新能源及有色金属周报：地缘扰动主导，铜市高位整理

市场要闻与重要数据 现货情况： 据SMM讯，2026-05-30当周，SMM1#电解铜平均价格运行于103580元/吨至105490元/吨，周中呈现探底回升的态势。SMM升贴水报价运行于-90元/吨至-60元/吨，周中多数时间维持贴水报价。库存方面，2026-05-30当周，LME库存变动-0.01万吨至38.94万吨，上期所库存变化-0.70万吨至17.64万吨。国内社会库存（不含保税区）变化0.00万吨至24.52万吨，保税区库存变动0.50万吨至4.13万吨。Comex库存上涨0.62万吨至64.02万短吨。 观点： 宏观方面，2026-05-30当周，宏观情绪波动加剧，美伊和谈反复、中东地缘风险持续扰动市场。美国4月核心PCE同比升至3.3%，美联储政策态度摇摆，加息预期阶段性降温，美元走弱为铜价提供支撑。周尾美伊达成协议预期再度升温，风险偏好回升，带动铜价高位区间震荡后反弹。原油价格维持高位，通胀预期反复，进一步放大市场波动。展望下周，宏观主线仍围绕美伊协议落地、中东局势及美联储政策预期展开，地缘缓和或提振风险偏好，僵持则扰动加剧，整体继续主导铜价短期波动。矿端方面，2026-05-30当周，铜精矿供应持续偏紧，加工费低位承压，SMM进口铜精矿指数周度报-108.63美元/干吨，环比微降1.24美元/干吨，月度指数跌幅更明显至-103.13美元/干吨，现货市场报盘居多、成交稀少。智利地震短暂扰动矿山生产后快速恢复，未造成实质供应缺口；头部矿山安托法加斯塔启动年中长单谈判，日本铜精矿采购格局因企业整合收缩窗口，加剧供应端博弈。国内十一港铜精矿库存环比增加5.57万吨至67.63万吨，主要来自钦州港与葫芦岛港增量。展望下周，铜精矿现货供应紧张态势难改，加工费仍有下行压力，长单谈判进展将主导市场预期，港口库存小幅累库难缓解原料端偏紧格局。 精铜冶炼及进口方面，2026-05-30当周，精炼铜供应边际改善，国产货源到货增加、进口到货偏少，现货紧张小幅缓解但好铜流通仍紧；冶炼厂检修有序推进，部分企业5月检修完成、6月仍有企业计划检修，短期供应弹性受限。进出口方面，现货进口持续亏损，5月29日进口亏损达389.12元/吨，洋山铜溢价仓单均价70美元/吨，环比持平，保税区库存环比增加0.44万吨至4.14万吨，上海保税库存增量显著。国内社会库存小幅累积，截至5月28日总量24.52万吨，同比明显偏高。展望下周，国产到货延续回升趋势，进口亏损格局难改善、到货仍偏弱，保税区与社会库存或维持小幅累库，现货端好铜偏紧仍对价格形成底部支撑。 废铜冶炼及进口方面，废铜市场供需博弈加剧，铜价高位震荡，周尾回落带动再生铜原料惜售，流通量收缩；票据问题成为核心制约，反向开票整治导致再生铜企业进项票据不足，采购与生产受限。精废价差小幅收窄，含税价差维持2480元/吨，再生铜经济性略有减弱，1#、2#废紫铜扣减周内波动上行，广东1#光亮铜线均价小幅回落。进口废铜方面，海外货源报价波动，国内采购谨慎，成交清淡，再生铜杆企业因原料紧张被迫加价采购，却面临下游长账期回款风险。展望下周，票据短缺问题难缓解，废铜流通偏紧延续，精废价差或小幅波动，再生铜企业开工受限，进口废铜成交仍将低迷，原料端惜售与刚需采购的矛盾持续。 铜材企业方面，铜材板块开工分化，精铜杆开工率61.05%，环比小幅回落，铜价高位压制订单，周尾价格回调后下游点价拿货积极性回升，企业成品库存环比下降3.26%，去库态势明显。漆包线开机率74.33%，环比微升，家电淡季拖累接单量小幅回落，成品库存天数降至9.48天。再生铜杆开工率10.89%，环比回升2.28个百分点，精废杆价差小幅扩大，行业毛利润环比下滑，票据问题仍制约产能释放。黄铜棒开工率52.01%，延续弱势，原料货 紧价高、终端需求疲软，企业生产意愿低迷。展望下周，铜价回落带动精铜杆订单回暖，开工率有望回升至65.72%；漆包线、黄铜棒受淡季影响开工难改善，再生铜杆仍受票据制约，开工回升空间有限。 消费方面，2026-05-30当周，铜终端消费整体偏弱，逐步进入传统淡季，刚需主导成交、整体清淡。线缆行业开工率66.1%，环比下降，国网订单稳定支撑部分需求，建筑、地产类线缆需求疲软，周尾铜价回调带动订单小幅回暖。家电领域持续低迷，漆包线等配套需求缺乏新增支撑，企业多按需生产。新能源领域韧性较强，线缆、铜箔等订单维持稳定开工，对冲部分淡季压力。整体来看，高铜价持续压制终端采购意愿，仅价格回落时备货积极性短暂回升，市场交投活跃度不足。展望下周，终端淡季格局难破，线缆、家电需求延续偏弱，新能源刚需仍为主要支撑，铜价低位或带动下游小幅补库，整体消费仍以弱修复为主，难有大幅反弹。 策略 本周铜价高位震荡。宏观上美伊地缘反复美联储政策摇摆通胀数据扰动周尾反弹。基本面矿端偏紧冶炼供应边际改善废铜流通受限铜材开工分化终端淡季偏弱库存小幅累积整体多空交织。预计下周铜价维持高位区间震荡沪铜103500-106600元/吨。操作建议短线区间交易逢低做多高位不追涨。但有采购需求的下游企业需要积极进行买入套保操作。 套利：暂缓期权：卖出看跌 风险 需求恢复持续不及预期流动性踩踏风险 图表 图1：进口铜精矿指数(周)-指数值............................................................................................................................................4图2：国内主流港口铜精矿库存合计........................................................................................................................................4图3：平水铜升贴水|单位:元/吨.................................................................................................................................................4图4：精废价差|单位:元/吨.........................................................................................................................................................4图5：LME铜库存|单位:万吨.................................................................................................................................................4图6：SHFE铜库存|单位:万吨..................................................................................................................................................4图7：Comex铜库存|单位:万吨................................................................................................................................................5图8：上海保税区库存|单位:万吨..............................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com