宏观周报（5月第3周）：美伊或将达成谅解备忘录

宏观 宏观周报（5月第3周） 1)权益：上周市场缩量下跌。①市场方面，海外通胀和货币政策预期扰动下，海外利率维持高位，美元指数流动性偏紧，叠加科技高位兑现压力，市场短期波动加大，配置需要更加关注业绩支撑和交易拥挤度。②基本面方面，4月固投单月增速-8.0%，大幅回落，虽然可能有二季度项目和资金落地存在真空区的问题，但是仍然加大了投资增速二季度企稳势头回落，整体不及预期的担忧。另外，商品消费在国补相关耐用品高基数以及弹性不足的影响下，持续偏弱，不过除了“国补”耐用品之外的多数一般消费并没有明显滑坡。目前基本面出口量价韧性成主要支撑，一线房价虽延续上行，但对投资拉动有限，仍在去库进程中。 公司具备证券投资咨询业务资格 2)固收：上周债市收益率下行，曲线走平。①上周催化方面，一方面，经济数据断崖下滑、权益大幅调整，基本面预期和市场情绪有所下滑，支撑债市情绪，另一方面，税期资金小幅收敛，整体扰动有限，但中短端的下行幅度较小，曲线走平。②后期来看，虽然钱多格局以及预期有所转弱对债市仍有支撑，债市大跌风险较小，但长端仍面临有胜率但赔率狭窄局面，目前10年国债处于震荡区间偏下沿位置，在此位置做多的盈亏比较差。且通胀延续回升，出口表现强劲、央行一季度货政报告删除“降准降息”，长端缺少降息预期驱动，建议进攻同时保持谨慎，结构上关注利差保护较强的品种。 3)海外：上周美股上涨、美债利率上行、美元指数上行、人民币升值、黄金下跌、油价下跌。①一方面，美联储会议纪要显示，许多决策者主张去除宽松偏向，多数与会者认为若通胀持续高于2%则需政策收紧，仅几位官员支持未来降息，措辞之鹰远超市场预期，2年期美债利率在加息预期走强的情况下延续上行，美元指数维持韧性。②另一方面，美伊谈判上周持续推进，截止2026年5月23日，多方情报与官方声明显示，美国与伊朗已基本达成和平协议。该协议目前处于谅解备忘录（MOU）的最终确定阶段。协议的核心内容之一是确保霍尔木兹海峡将完全开放，消除此前战争风险带来的封锁威胁，协议旨在避免局势进一步恶化，恢复地区和平。若协议顺利公布，油价或加速回落。 4)风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵、二季度基本面超预期下行。 正文目录 一、市场宏观变量回顾.......................................................3 二、当周关注................................................................4 图表目录 Figure 1市场宏观变量周度回顾...........................................................3 一、市场宏观变量回顾 二、当周关注 分析师声明 本报告署名分析师郑重声明：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，报告的分析逻辑基于本人职业理解，报告清晰准确地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人薪酬的任何部分不曾有，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 证券研究报告对研究对象的评价是本人通过财务分析预测、数量化方法、行业比较分析、估值分析等方式所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 世纪证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本证券研究报告仅供世纪证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的信息、观点和预测均仅反映本报告发布时的信息、观点和预测，可能在随后会作出调整。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本报告中的内容和意见不构成对任何人的投资建议，任何人均应自主作出投资决策并自行承担投资风险，而不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归世纪证券有限责任公司所有，本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，任何机构和个人不得以任何形式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发、转载本报告，需事先征得本公司同意，并注明出处为“世纪证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。