宏观周报（5月第1周）：美伊谈判预期乐观抬升全球风险偏好

一、市场宏观变量回顾

• 权益市场：4月27日至5月8日期间，市场放量上涨。主要受美伊谈判乐观预期、油价回落、美元流动性缓释等因素推动，全球风险偏好回升。政策方面，一线城市房地产价格环比转正，深圳等地需求政策出台，市场情绪受提振。基本面方面，4月出口同比增14.1%，外需持续韧性，AI需求拉动出口，中东局势影响能源出口但消费品出口对冲。二季度内需预期稳定，外需韧性，基本面整体偏强。
• 固收市场：债市收益率分化，整体偏弱。美伊谈判预期乐观、权益市场表现强、基本面数据韧性、央行公开市场缩量等因素导致债市趋势减弱。5月中下旬可能是资金利率边际变化的关键时点，基本面缺乏催化，10年国债处于震荡区间偏下沿，建议边际久期收敛。
• 海外市场：美股上涨、美债利率上行、美元指数下行、人民币升值、黄金震荡、油价先上后下。美伊停火及伊朗审议方案推动油价回落，美元流动性缓释带动全球风险偏好提升。4月非农就业11.5万人，薪资增速放缓，市场对美国经济软着陆预期提升，年内维持政策利率不变概率上行。

二、当周关注

• 风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵、二季度基本面不及预期。