人形机器人进展；太空和半导体领域带来额外增长；买入评级

核心观点

• 买入评级： 德意志银行重申对 Harmonic Drive Systems (HDS) 的买入评级，预计公司将在人形机器人、航天和半导体领域获得有利收入机会，推动产能利用率提高和利润显著增长。
• 人形机器人： HDS 正从减速器业务扩展到执行器业务，预计人形机器人业务在 2026 财年将实现 42 亿日元（占集团收入的 6%）的收入，超过公司 23 亿日元的指引（占集团收入的 3%）。
• 航天： HDS 为火星探测器、发射器、卫星和飞机提供齿轮箱，该部门目前占集团收入的 10%，预计未来五年将增加到 15%。
• 半导体： 预计半导体设备业务在 2026 财年和 2027 财年将实现强劲的收入增长，因为晶圆厂设备 (WFE) 市场预测持续上调。
• 目标价上调： 将目标价上调至 8,500 日元，此前为 4,840 日元，采用总和估值法 (SOTP)，将人形机器人和航天航空业务的估值与人形机器人业务的估值分开。

关键数据

• 人形机器人业务： 2025 财年实现 19 亿日元收入（占集团收入的 3%），管理层预计 2026 财年收入为 23 亿日元，德意志银行预计为 42 亿日元；预计 2028 财年和 2030 财年收入分别为 71 亿日元和 133 亿日元。
• 航天业务： 目前占集团收入的 10%，预计未来五年将增加到 15%。
• 半导体设备业务： 目前占集团收入的 14%，预计 2026 财年和 2027 财年将实现强劲的收入增长。
• 2026 财年业绩指引： 收入 680 亿日元（同比增长 14%），营业利润 62 亿日元（同比增长 141%），营业利润率 9.1%，净利润 45 亿日元（同比增长 180%），净利率 6.6%。
• 产能利用率： 目前为 70%，管理层目标为 80%。

研究结论

• HDS 在人形机器人市场具有显著优势，预计其减速器业务将保持强劲增长，并成功扩展到执行器业务。
• 航天和半导体设备业务也具有增长潜力，预计将推动公司整体收入和利润增长。
• 德意志银行上调了对 HDS 的盈利预测和目标价，看好公司未来的发展前景。