睿智投资| 半导体 - 技术进步和国产替代推动半导体设备投资增长;北方华创首予买入评级

半导体设备制造行业是一个周期性行业，该行业在2023年的销售额为1,060亿美元，约占半导体市场总销售额（5,270亿美元）的20%。展望2024年，我们认为AI需求将会持续拉动半导体基础设施的投资和相关设备的购买。同时，存储需求的复苏以及支持边缘计算的电子产品的陆续推出，将带动全球半导体市场销售额增长，最终推动对半导体设备的投资。据SEMI预测，全球半导体设备市场销售额在未来两年的增速为3%和18%。对于中国而言，半导体国产替代、自主可控将是长期趋势。得益于国家政策和补贴的支持、产业研发的突破，以及下游国产替代强劲的需求驱动，中国半导体设备行业将迎来蓬勃发展，整个行业正逐步走向正循环轨道。我们看好半导体设备板块的长期发展：一方面，海外行业龙头将继续保持领先地位；另一方面，中国设备供应商因国产替代、自主可控对需求的拉动，将会迎来更高的收入增长和份额提升。我们相信一众中国半导体设备厂商都将是受益者，如北方华创（002371 CH，买入）、中微公司（688012CH，未评级）与盛美半导体（688082 CH，未评级）等。其中，我们最为看好北方华创 (002371 CH)。公司是中国领先的半导体设备制造商，主要从事刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉类设备的研发、生产、销售和技术服务。北方华创最近公布了2023年和2024年第一季度业绩。2023年的收入和净利润分别为 221 亿元人民币（同比增长 50%）和 39 亿元人民币（同比增长 66%）。2024 年第一季度的收入和净利润分别为 59亿元人民币（同比增长 51%）和 11 亿元人民币（同比增长 101%）。优异的业绩，得益于强劲的国产替代需求拉动公司订单增长。2023年，北方华创签订了共计 300 亿元人民币的新订单，其中 70% 以上为半导体设备。我们认为公司未来的增长驱动力有三点：1）下游对AI基础设施的大力投资，以及存储产品的需求修复，带动资本支出的增长；2）半导体自主可控的政策驱动，为国内企业提供了发展机会（目前北方华创的国内市场份额约为 6%）；3）作为中国领先的半导体设备制造商，北方华创拥有丰富的产品线，公司会依靠其强大的资金实力和研发能力不断推出新产品，以巩固其市场的主导地位。首次覆盖，给予 "买入" 评级，目标价为405元人民币，基于 2024年的39倍市盈率。我们预测北方华创的收入在2026 财年达到490 亿元人民币，2023-26财年的收入年复合增长率将达到30.6%。 免重责要声披明露微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站：https://www.cmbi.com