重点推荐晶圆代工两大龙头20260521

##摘要–中芯国际2026Q1营收环比增14.2%，ASP受优势细分领域提价驱动环比增2.1%，Q2营收指引环比增14%-16% ，显著优于行业平均水平。–华虹半导体2026Q1稼动率维持99.7%高位，预计到2026年底平均价格涨幅10%-15%，紧缺平台涨幅可达20%- 25%。–AI热潮带动电源管理及模拟芯片需求强劲，足以抵消消费电子疲软；海外客户因AI 虹吸效应向中国大陆回流订单，推动产能满载。 #重点推荐晶圆代工两大龙头20260521 ##摘要–中芯国际2026Q1营收环比增14.2%，ASP受优势细分领域提价驱动环比增2.1%，Q2营收指引环比增14%-16% ，显著优于行业平均水平。–华虹半导体2026Q1稼动率维持99.7%高位，预计到2026年底平均价格涨幅10%-15%，紧缺平台涨幅可达20%- 25%。–AI热潮带动电源管理及模拟芯片需求强劲，足以抵消消费电子疲软；海外客户因AI虹吸效应向中国大陆回流订 –全球先进制程供不应求，台积电2026年资本支出上修至520亿-560亿美元：国内先进制程需求缺口巨大，供给瓶颈或驱动价格进一步上行。–华虹半导体加速布局GaN、SiC 及硅光新技术，并协同华虹集团进军先进封装赛道，以补充硅基功率器件产品线。–长鑫存储上市预期市值达2 万亿人民币，有望作为估值标杆，驱动中芯国际与华虹半导体等逻辑代工核心资产价值重估。 — ## Q&A###请分析中芯国际2026 年第一季度的业绩表现、第二季度的业绩指引，以及稼动率和市场需求的主要驱动因素？ 中芯国际2026年第一季度实现营收25.05亿美元，同比增长11.5%，环比增长0.7%，略高于公司此前环比持平的指引。归母净利润为1.97亿美元，同比增长5%，环比增长14.2%。毛利率为20.1%，同比下滑2.4个百分点，环比增加0.9个百分点，高于公司此前18%至20%的指引上限，毛利率的提升主要得益于产品组合变动及平均售价的提升。第一季度ASP为每片938美元，同比增长0.5%，环比增长2.1%，主要原因是公司在优势细分领域的部分产品代工价格稳中有升。对于2026年第二季度，公司预计营收环比增长14%至16%，对应营收为28.56亿至29.06 亿美元，这一预期显著强于行业内其他公司普遍的大个位数到小双位数增长水平。毛利率指引为20%至22%，中值为21%，同比增加0.6个百分点，环比增加0.9个百分点，该指引是在公司折旧大幅增加的背景下提出的。在稼动率方面，2026年第一季度虽为淡季，但稼动率仍保持在93.1%的高位，同比增加3.5个百分点，环比下滑2.6个百分点。环比下滑的原因包括：首先，自2025年第四季度以来，部分手机厂商因担忧配套存储芯片供应不足及价格上涨而下修 ###第一段市场需求与产能背景 订单；其次，新厂房的持续建设与产能释放增加了稼动率计算的分母。市场需求的主要驱动因素包括：第一，AI热潮直接带动了电源管理及数据传输芯片的需求，同时挤压了NOR Flash和SLC NAND等存储器的产能供应，使得中芯国际的独立式闪存工艺平台和模拟工艺平台需求旺盛。第二，海外AI发展带来的虹吸效应，促使海外消费电子、物联网等领域的客户转向中国大陆寻求产能，形成订单回流。第三，AI技术也带动了物联网、电动汽车及相关消费电子新应用领域的需求增长。第四，产业链的国产化趋势持续推动国产替代。最后，涨价预期以及客户对未来供应不足的担忧，也促使了部分提前备货行为。综合来看，公司目前呈现出产能满载、价格持续上涨的景气向上周期。 ####华虹半导体2026年第一季度的业绩表现如何，其第二季度的业绩指引以及未来的价格调整策略是怎样的？华虹半导体2026年第一季度业绩符合指引，实现营收6.6亿美元，同比增长22.2%，环比增长0.2%，达到了公司此前6.5亿至6.6亿美元指引的上限。归母净利润为0.21亿美元，同比增长458%，环比增长20%。毛利率为13%，同比增长3.8个百分点，环比持平，处于公司此前13%至15%指引范围的下限附近，这与公司折旧收益增加等因素有关。在稼动率方面，第一季度保持了99.7%的高位，同比下滑3个百分点，环比下滑4.1个百分点，其中MCU、独立式闪存和BCD工艺平台增长显著。对于2026年第二季度，公司指引营收为6.9亿至7.0亿美元，中值同比增长22.8%，环比增长5.2%。毛利率指引为14%至16%，中值同比增加4.1个百分点，环比增加2个百分点，显示出持续向上的趋势。关于价格调整，公司预计到2026年底，平均价格涨幅将在10%至15%的区间。具体来看，部分需求紧张的平台，价格涨幅可能达到20%至25%；而需求相对平淡的领域，涨幅预计在5%左右。 ####当前市场环境下，AI相关需求与消费电子需求之间呈现何种关系？华虹半导体在新技术和新业务领域有哪些布局？当前，由AI及其相关基础设施（如服务器）驱动的电源管理IC 等模拟芯片需求表现非常强劲，其增长足以部分抵消因存储芯片涨价而导致的消费电子市场的疲软。总体来看，AI相关的强劲需求能够覆盖消费电子的小幅疲软，市场整体呈现向上趋势。在新技术和新业务布局方面，华虹半导体正向多个领域拓展。在第三代半导体领域，公司已启动氮化镓和碳化硅的新技术研发工作，未来可能通过合作或合资的形式进行量产，以补充其现有的硅基功率器件产品线，满足现有客户的需求。在硅光领域，相关业务布局正在推进中，预计很快将启动。此外，华虹集团正在布局先进封装赛道，华虹半导体也将与集团在该领域的业务进行协同。 #全球及中国大陆的先进制程产能供需格局是怎样的？全球范围内，7纳米及以下的先进制程产能非常紧张，总月产能约为100万片，其中台积电约占一半，即接近50 万片/月。台积电的先进制程，尤其是5纳米和3纳米工艺，已出现供不应求和持续涨价的现象。为满足强劲的AI需求，台积电正积极扩产，其2026年资本支出预计将达到520亿至560亿美元区间的上限水平。扩产计划包括在美国累计投资1,650亿美元建设六座晶圆厂，在日本熊本建设两座，在德国建设一座，并计划未来几年在台湾建设十一座晶圆厂。预计未来几年，台积电的先进制程产能有望实现翻番甚至增长两倍。在中国大陆，由于面临海外制裁和本土需求增长的双重压力，先进制程的供需矛盾尤为突出。据测算，本土在手机、AI、未来机器人及军工等领域对先进制程的需求量可能从数万片/月增长至一二十万片/月，甚至在客户回流的推动下可能达到数十万片/月的规模。供给端的瓶颈更为突出，这可能为国内厂商带来价格调整的机会。同时，国内也在积极进行扩产建设，以期实现供给与需求的共同增长。 #长鑫存储的上市将如何影响晶圆厂，特别是中芯国际和华虹半导体的估值？长鑫存储的上市有望打开晶圆厂这类重资产企业的市值空间。从全球可比公司看，存储龙头SK海力士市值为9,200 亿美元，三星电子为1.16万亿美元，美光为8,255亿美元，而逻辑代工龙头台积电的市值则达到2.08万亿美元，这反映了核心先进制程的战略地位和其所占据的巨大价值。长鑫存储在2026年上半年的营收预计将达到1,100亿至1,200亿元，归母净利润预计为500亿至570亿元。若全年归母净利润能实现翻倍增长至上千亿元，并给予20倍市盈率，其市值可能达到2万亿人民币。在此背景下，中国大陆的逻辑代工核心资产，尤其是与先进制程相关的中芯国际和华虹半导体，其价值有望迎来重估。当前，中芯国际A股市值约1万亿人民币，港股市值约5,200亿人民币；华虹半导体A股市值约2,937亿人民币，港股市值约1,941亿人民币。长鑫存储的上市将为这些核心资产的价值重估提供重要参照。