轮胎行业深度（二）：关税风险加剧，国内轮胎龙头积极破局

关税风险加剧，国内轮胎龙头积极破局 ——轮胎行业深度（二） 核心观点 ⚫轮胎双反常态化，本土出口面临压力，产能出海成为必选项。美国自2007年起对中国本土轮胎发起多轮高额反倾销反补贴调查与周期性复审，导致国内轮胎出口美国大幅下滑，美国市场的需求缺口转至东南亚等地区。2026年美国半钢胎日落复审进一步强化关税壁垒，未来五年中国厂商或将被征收14.35%-87.99%的反倾销税和20.73%-100.77%的反补贴税，两者相加最高税率达188.76%，直接封堵中国本土对美国直接出口通道。欧盟对中国本土“双反”政策加码，拟征收最高51.6%反倾销税，欧盟从中国进口的半钢胎数量大幅下滑。巴西、秘鲁、俄罗斯贸易政策收紧，区域市场壁垒持续抬升。中国本土轮胎生产企业在关税重压下选择产能出海到东南亚等国家，而随着泰国、越南等地出口量增长，美国、欧亚经济联盟等多区域对东南亚国家的反倾销调查持续开展，低税率优势或有所消退。 陈传双执业证书编号：S0860525110003chenchuanshuang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫美国232法案税率无差别打击全球轮胎。232法案对全球进口轮胎加征25%关税，致使全球轮胎出口到北美成本抬升，国内头部轮胎企业盈利指标有所承压，销售毛利率与净利率阶段性下滑。美墨加协议原产地审查收紧，促使胎企在墨西哥落地全产业链本土化重资产布局。全球关税壁垒全面抬升，国内轮胎产能出口承压，全球产能多元化布局成为轮胎企业维持生存与盈利的核心前提。 淡化成本扰动，重视中长期成长：——轮胎行业深度报告2026-04-15 ⚫关税重压下，国产轮胎积极破局。国产轮胎性价比依然维持：即便叠加双反、232法案等惩罚性关税，中国品牌轮胎在美国终端零售价仅为国际一线品牌的40%-50%，低于二线品牌，国产轮胎终端价格优势突出，高关税下性价比仍显著。轮胎生产企业仅分摊部分税率，盈利能力具备韧性：高额关税并未完全由企业承担，国内轮胎企业海外工厂净利率普遍维持高位，盈利目前未受大幅冲击，海外基地盈利韧性强劲，具备持续抗风险能力。海外基地多点布局：产能出海新兴国家例如印尼，墨西哥、摩洛哥、塞尔维亚等，综合税率优势依然明显。海外产能充足，出海基地多元化的国内轮胎企业龙头有望在贸易冲突加剧背景下保持韧性。赛轮轮胎轮胎、中策橡胶、玲珑轮胎、森麒麟等头部企业全球化布局成效显著，通过东南亚、欧洲、美洲、非洲多基地分散风险，转移订单，海外工厂盈利韧性仍在。 投资建议与投资标的 投资建议：看好海外产能多点布局，可灵活应对全球关税政策变动的头部轮胎企业。相关公司：赛轮轮胎(601058，未评级)、中策橡胶(603049，未评级)、森麒麟(002984，未评级)、玲珑轮胎(601966，买入)、贵州轮胎(000589，未评级)。 风险提示 贸易冲突持续加剧，海外项目不及预期，原材料价格继续剧烈波动，轮胎需求下滑。 目录 1.双反常态化：国内本土产能承压，海外产能布局成为必选项.......................4 1.1美国：对中国本土轮胎双反持续加码，中国本土产能承压............................................41.2欧盟：对中国本土“双反”政策持续加码.........................................................................61.3俄罗斯，南美部分国家贸易政策收紧，保护性关税酝酿...............................................71.4东南亚基地：税率优势仍在，双反风险逐步提升..........................................................8 2.特殊政策：美国232法案无差别影响全球轮胎............................................9 3.关税围堵，国产轮胎积极破局...................................................................10 3.1关税重压下，国产轮胎价格优势依然明显...................................................................103.2国内轮胎生产企业税率风险仍可控.............................................................................113.3海外基地多点布局将有效分散风险.............................................................................12 4.投资建议：看好海外产能多点布局的轮胎龙头企业...................................15 5.风险提示...................................................................................................15 图表目录 图1：美“特保案”导致我国出口美国轮胎数量大幅下降.................................................................4图2：东南亚地区弥补美国制裁后中国轮胎的进口缺口................................................................5图3：中国出口欧盟半钢胎数量受双反影响明显下降....................................................................7图4：232法案规定半钢胎和全钢胎税率为25%..........................................................................9图5：232法案后国内胎企毛利率阶段性下滑.............................................................................10图6：232法案后国内胎企净利率阶段性下滑.............................................................................10图7：中国轮胎价格优势明显（单位：美元/条）........................................................................11图8：2025年国内轮胎企业海外基地净利率整体稳定................................................................12图9：墨西哥、摩洛哥、柬埔寨、印尼等新兴国家仍存明显税率优势.........................................12 表1：2007年起，美国对我国本土发起多轮双反政策..................................................................4表2：2015-2017年，美国对我国本土发起多轮双反政策............................................................5表3：欧洲对中国本土轮胎“双反”政策加码...................................................................................6表4：南美国家及俄罗斯酝酿保护性政策.....................................................................................7表5：泰国、越南关税仍有优势....................................................................................................8表6：2025年中国对墨西哥轮胎出口量大幅减少.......................................................................10表7：国产轮胎提价25%后，价格优势依然明显........................................................................11表8：国内公司加码海外产能建设（单位：万条）.....................................................................13 1.双反常态化：国内本土产能承压，海外产能布局成为必选项 1.1美国：对中国本土轮胎双反持续加码，中国本土产能承压 美国长期对中国轮胎实施周期性双反调查与高额征税。自2007年起，美国对我国轮胎产业发起过多轮高额双反调查。美国国际贸易委员会等机构通常以五年为一个审查周期，通过测算进口商品正常价值与实际价格的差异，评估对本土轮胎制造商的伤害幅度，并在期间持续进行年度复审。 2009年后中国本土产能承压。以美“特保案”为例，双反重税将对出口产生较大影响。2009年9月，美国宣布对中国产半钢胎实施为期三年的“特保案”，29%-39%的重税导致中国轮胎对美出口骤降，我国本土对美轮胎出口量从2009年的4300万条大幅下降至2010年的3100万条，同比降幅约为27.91%。大量缺乏核心技术、高度依赖低价出口的中小半钢胎企业陷入开工率暴跌、库存高企的绝境，大量规划中的半钢胎项目被迫搁置，由此引发了国内轮胎行业的第一轮大面积停产与关停潮。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2015-2017年，美国对华半钢及全钢双反持续加码。新一轮审查税率最高达188.76%，关税重压之下，曾大举扩张半钢胎产能的明星企业德瑞宝轮胎，曾赴美硬刚“特保案”且位列全球75强的行业巨头山东永泰集团破产清算。 2026年，美对中国本土轮胎新一轮双反复审再次发起。2026年1月，美国商务部正式发布公告，对原产于中国半钢胎发起第二次“双反”日落复审。这一裁决将直接决定未来五年中国半钢胎对美出口的关税情况。原本的高额“双反”税率将可能再次延长五年，中国厂商或将被征收14.35%-87.99%的反倾销税和20.73%-100.77%的反补贴税，继续保持对华轮胎的高压态势。 从结果看，美国对中国产轮胎的围追堵截宣告胜利。自美国开启对中国轮胎反倾销、反补贴调查后，中国企业出口美国轮胎数量趋减。玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等民族品牌布局东南亚或欧洲等地以此规避。2010年我国本土高点出口占美国轮胎进口比例21.98%，下滑至2025年2.86%。而在此期间，泰国出口占比最高升至25.68%，越南7.65%，墨西哥10.78%。 1.2欧盟：对中国本土“双反”政策持续加码 欧盟双反持续加码，对华轮胎进口量大幅下滑。2018年开始，欧盟对中国本土卡客车轮胎开始征收反倾销税，2022年撤销后重新启动双反调查，并在2023年做出终裁。2025年，欧盟对华新乘用车和轻型卡车充气橡胶轮胎发起反倾销和反补贴调查调查。2026年4月，欧盟对华乘用车及轻卡车胎终裁披露，欧