地缘溢价消退，聚酯链高位震荡回落

姓名：娄载亮期货从业资格号：F0278872交易咨询从业证书号：Z0010402 姓名：李佩昆期货从业资格号：F03091778交易咨询从业证书号：Z0020611联系电话：15552803570公司网址：www.ztqh.com 从政策角度看，原油：美伊谈判积极信号密集释放，霍尔木兹海峡货轮通行量增加也有效缓解了市场担忧，国际油价承压大幅回调。不过，美伊双方仍存在分歧，地缘风险并未真正消散。聚酯产业链：无新增行业调控政策。长丝大厂自4月20日起减产比例提升至30%并持续至二季度末，下游纺织进入传统需求淡季，终端订单体量偏少，织机、印染开工持续处于偏低区间，行业整体政策环境中性偏 从行情节奏看，原油：美伊和谈乐观预期成为主要利空驱动，本周国际油价震荡下行，周度跌幅明显。聚酯链：聚酯链全线跟随原油成本端大幅回调，各品种因供需基本面差异表现分化。 从供需情况看，PX：PX基本面延续偏紧格局，但整体检修兑现不及预期，PTA开工维持低位，PX需求阶段性承压，去库力度收窄。PTA:PTA开工进一步下滑，供应缩减，社会库存加速去化，基本面边际好转。但下游需求持续偏弱，PTA供需双弱特征维持。MEG：MEG国内供应环比回落，受地缘影响，海外供应短期难以回归，进口缩减显著，港口库存延续去库。不过下游订单整体偏弱，长丝整体库存压力偏高，刚需采购维持。短纤/瓶片：下游纱线企业以刚需补库为主，库存累积压力仍在，行业减产执行到位，涤短供应小幅下滑。瓶片为聚酯链中相对强势品种，整体开工平稳，出口端4月出口量创5年同期新高，社会库存处于历史低位，不过后续旺季接近尾声，部分小厂陆续投产，供需格局存在转弱预期。 从估值情况看，PX：检修不及预期，库存去库节奏放缓，现货流通性增加，PXN价差压缩至200美元/吨下方，估值处于产业链中等偏上位置。PTA：低开工率为加工费提供支撑，现货加工费站稳350元/吨上方，估值处于链内中等偏低水平，供应收缩成为盈利端主要支撑因素。MEG：库存持续回落但绝对库存依旧处于中等区间，油价走弱乙烯制生产利润回升，煤制利润压缩。短纤：企业减产落地但淡季需求难以提振，短纤加工费整体表现偏弱。瓶片现货流通依然偏紧，但下游采购接受度不足，加工费出现小幅回落。 观点： 趋势方面：PX：美伊谈判缓和预期叠加下游需求疲软，短期维持偏弱震荡。关注去库节奏与装置检修进度，可逢低谨慎布局。PTA：美伊和谈缓和预期压制原油成本，短期预计以区间震荡为主，供应收缩力度处于近年高位，基本面逐步改善，中期可待成本端企稳后偏多参与。MEG：进口缩减推动库存去化，供应收缩与需求负反馈相互博弈，偏低库存对价格形成底部支撑，操作保持谨慎。短纤/瓶片：短纤短纤临近传统淡季，需求端提振不足；瓶片下游追涨情绪有限，两个品种均以跟随原料趋势波动为主。套利方面：PX、PTA月差正套；空TA多PF；多TA空PR; 请务必阅读正文之后的声明部分数据来源：同花顺、上海钢联，中泰期货整理 风险因素：（1）原油价格大幅变动；（2）装置计划外变动；（3）聚酯需求超预期。 周内未有装置变化，扬子石化89万吨、福海创一套80万吨PX装置，金陵石化60万吨PX装置，丽东石化100万吨PX装置，浙石化一套200万吨装置延续检修，其他装置负荷未有变化，本周PX产量为67.77万吨，环比-1.51%。国内PX周均产能利用率81.94%，环比-1.25%。亚洲PX周度平均产能利用率69.41%，环比-1.02%。 PX供给变动 注释： 本周期内国内装置按计划行进，国内减停装置延续检修，凤鸣1#、嘉通2#停车，嘉兴2#重启。周期内PTA供应量持续缩量。本周国内PTA产量为118.95万吨，较上周-0.17万吨，较去年同期-12.46万吨；国内PTA周均产能利用率至62.02%，环比-0.20%，同比-13.51%。 PTA供给变动 注释： 本周煤制装置:中盐红四方周开工负荷提升，陕煤榆林化学周开工负荷下降，乙烯制装置:海南炼化周开工负荷提升，四川石化周开工负荷下降，扬子石化停车，远东联石化停车。国内乙二醇总产能利用率59.67%，环比降0.43%，其中一体化装置产能利用率55.28%，环比降0.36%；煤制乙二醇产能利用率67.25%，环比降0.55%。周度产量在38.66万吨，较上周减少0.28万吨，环比减少0.72%。其中一体化乙二醇产量在22.69万吨，较上周跌0.13万吨，环比减少0.57%；煤制乙二醇产量在15.96万吨，较上周减少0.13万吨，环比减少0.81%。 MEG供给变动 注释： 对二甲苯（PX） ——地缘溢价消退，成本端带动PX走弱 PX现货价格—现货价格走弱，期现基差偏强 PX加工费—中流程加工费回升，短流程加工费略有压缩 精对苯二甲酸（PTA） ——PTA跟随成本波动，期现基差走弱 PTA产量—国内装置按计划行进，产能利用率相对稳定 乙二醇（MEG） ——地缘情绪缓和，乙二醇积弱难反 MEG进口情况-4月进口35.50万吨，环比-36.31%，预计到港维持低位 MEG库存—社会库存相对稳定，港口库存维持去化 聚酯短纤（PF） ——减产意愿增加，短纤加工费修复 短纤开工与产量—部分企业减产，短纤产能利用率环比下降 聚酯瓶片（PR） ——原料价格偏弱，瓶片价格震荡回落 聚酯、长丝、织造、印染 ——织造开工与纺织订单持稳 4月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类金额1107.9亿元，环比-14.48% 专注服务精诚如一 风险提示及免责声明 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司 不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息， 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。 恭祝商祺 姓名：娄载亮期货从业资格号：F0278872交易咨询从业证书号：Z0010402 姓名：李佩昆期货从业资格号：F03091778交易咨询从业证书号：Z0020611联系电话：15552803570公司网址：www.ztqh.com