地缘溢价消退成本走弱，聚酯链回落调整

姓名：娄载亮期货从业资格号：F0278872交易咨询从业证书号：Z0010402 姓名：李佩昆期货从业资格号：F03091778交易咨询从业证书号：Z0020611联系电话：15552803570公司网址：www.ztqh.com 从政策角度看，原油：OPEC+5月3日发表声明6月上调产量配额，但被市场解读为“象征意义大于实质”。美国总统特朗普发文宣布美伊协议取得“重大进展”，地缘风险溢价快速消退，油价从月初高位显著回落。聚酯产业链：无新增行业调控政策。终端“银四”旺季落空，长丝主流工厂减产比例从节前的15%-20%进一步扩大至30%，时间延长至二季度末，政策环境整体偏空，地缘缓和预期叠加内需疲软令聚酯链承压。 从行情节奏看，原油：本周原油走出“暴跌→低位震荡→小幅反弹”走势。周中美伊停战备忘录消息导致国际油价单日崩跌超10%，但因备忘录尚未最终签署，地缘不确定性仍支撑油价低位震荡。聚酯链：本周聚酯链全线跟随原油成本端深度回调，美伊停火预期形成的成本端坍塌成为主要驱动，但各品种因自身供需格局分化表现出明显差异。 从供需情况看，PX：PX基本面在聚酯产业链中仍属偏强。供应端收缩核心逻辑未改，5月仍存在检修季安排。下游PTA虽因检修较多压制需求，但供需紧平衡格局延续。PTA:PTA供需格局“供减需弱”，集中检修推动库存去化提速。行业开工维持历史低位，叠加远期检修预期，中期供应趋紧态势延续。5月预计PTA供需整体有所改善，供应收缩与现货偏紧预期持续强化，加工费温和修复。MEG：国内装置检修结束后，供应所有回升，但海外装置短期难以快速恢复，5月进口量预计维持低位，4-6月供需平衡表持续去库，不过聚酯需求疲软仍对乙二醇价格产生压制。短纤/瓶片：下游涤纱订单表现持续盘整，交易量不大，短纤部分工厂因销售偏淡及库存压力存在减产情况。瓶片为聚酯链中相对强势品种，瓶片出口需求较好，社会库存处于半年低位。大厂延续控量惜售，现货流通偏紧。 从估值情况看，PX：受石脑油价格走弱影响，PXN价差走扩至300美元/吨附近，而PX-MX价差处于同期高位，总体估值仍处于产业链中等水平。PTA：在PTA主动降负荷带动下加工费温和修复，并且受原料下跌影响，PTA加工费提升至450元/吨，利润显著改善。MEG：MEG估值受油价崩塌拖累高位回撤，乙烯制利润修复明显，而煤制大幅压缩，估值在产业链中等偏低水平。短纤：虽然原料价格走弱，并且部分企业存减产预期，但短纤加工费整体表现偏弱。瓶片产业链估值相对最强，加工费维持高位。 观点：趋势方面：PX：地缘溢价回吐导致价格下跌，中期去库格局不变，建议回调后轻仓偏多布局。PTA：集中检修推动社会库存明显去化，加工费大幅修复，供需预期正逐步改善，短期受油价拖累回调，中期可考虑逢低偏多参与，重点跟踪聚酯开工变化。MEG：地缘缓和预期导致价格大跌，供应缩量与需求端负反馈拉锯，短期宽幅震荡，谨慎操作。短纤/瓶片：短纤存在减产预期，加工费有望修复，瓶片基本面偏强，但总体跟随原料成本波动。 套利方面：PX、PTA近月受集中检修+去库支撑，月差正套逻辑持续。MEG受地缘缓和影响下，关注9-1反套。数据来源：同花顺、上海钢联，中泰期货整理 风险因素：（1）原油价格大幅变动；（2）装置计划外变动；（3）聚酯需求超预期。 周内福海创一套80万吨PX装置，金陵石化60万吨PX装置，丽东石化100万吨PX装置，浙石化一套200万吨装置延续检修。广东石化负荷提升，其他装置负荷未有变化，本周PX产量为69.66万吨，环比+1.14%。国内PX周均产能利用率84.22%，环比+0.95%。 PX供给变动 注释： 1.产量、库存、其他需求数据来源于隆众资讯；2.对应消费根据生产工艺所用原料比例换算；3.进出口数据为海关总署上月公布数据平均后计算；4.供需差=产量+进口量-下游需求量-出口量-其他需求；5.预测期末库存=期初库存+供需差 本周期内国内装置按计划行进，嘉兴石化2#停车，台化、凤鸣装置重启中。国内PTA产量为123.80万吨，较上周-1.38万吨，较去年同期-8.76万吨；国内PTA周均产能利用率至64.64%，环比-0.67%，同比-11.86%。 PTA供给变动 注释： 煤制装置：黔西化工、新疆中昆、中盐红四方、榆能化学、周开工负荷提升，通辽金煤、新疆广汇、周开工负荷下降，乙烯制装置：海南炼化、远东联、浙江石化1#、2#、中科炼化周开工负荷提升，三江化工2#、浙江石化3#、裕龙石化、广东巴斯夫周开工负荷下降。国内乙二醇总产能利用率58.38%，环比升1.86%，其中一体化装置产能利用率53.84%，环比升2.00%；煤制乙二醇产能利用率66.22%，环比升1.63%。周度产量在37.82万吨，较上周增加1.24万吨，环比升3.28%。其中一体化乙二醇产量在22.07万吨，较上周涨0.81万吨，环比增加3.81%；煤制乙二醇产量在15.75万吨，较上周增加0.42万吨，环比增加2.74%。 注释： 对二甲苯（PX） ——原油价格大幅下挫，PX成本支撑下滑 PX现货价格—现货价格下跌，期现基差走弱 PX开工及产量—广东石化负荷提升，PX产量略有增加 精对苯二甲酸（PTA） ——PTA跟随成本波动，期现基差走强 PTA产量—嘉兴石化2#停车，台化、凤鸣装置重启中，产能利用率小幅下滑 乙二醇（MEG） ——地缘局势降温，乙二醇先扬后抑 MEG进口情况-3月进口55.75万吨，环比-14.74%，港口预计到港持续下降 聚酯短纤（PF） ——减产意愿增加，短纤加工费修复 短纤开工与产量—部分企业减产，短纤产能利用率环比下降 聚酯瓶片（PR） ——原料价格走弱，瓶片加工费高位盘整 聚酯、长丝、织造、印染——织造开工与纺织订单小幅提升 3月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类累计金额4121.9亿元，累计同比+6.53% 专注服务精诚如一 风险提示及免责声明 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司 不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息， 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。 恭祝商祺 姓名：娄载亮期货从业资格号：F0278872交易咨询从业证书号：Z0010402 姓名：李佩昆期货从业资格号：F03091778交易咨询从业证书号：Z0020611联系电话：15552803570公司网址：www.ztqh.com