央行投放呵护资金，流动性无虞——流动性和机构行为跟踪

央行投放呵护资金，流动性无虞——流动性和机构行为跟踪 本周央行公开市场业务净投放加量，买断式逆回购继续缩量。本周央行逆回购投放3045亿元，逆回购到期30亿元，逆回购净投放3015亿元；6M买断式逆回购到期8000亿元，本月净回笼5000亿元，继续回收中长期资金。此外，央行公告5月25日将开展6000亿元MLF操作，期限为1年期，本月到期5000亿元，净投放1000亿元。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 流动性回收及政府债放量，叠加税期高峰、临近跨月，本周资金面趋紧，资金价格小幅抬升。本周R001收于1.36%（前值1.29%），DR001收于1.32%（前值1.26%）。R007收于1.38%（前值1.36%），DR007收于1.36%（前值1.32%）。DR007与7天OMO利差收于-3.66bp。6M国股银票转贴利率收于0.61%。 相关研究 1、《固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察》2026-01-092、《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》2026-01-083、《固定收益点评：债市开年跌，原因与值景》2026-01-07 本周债市先下后上，整体小幅下行。上半周，国家统计局公布的4月份经济数据指向基本面修复放缓、内需恢复仍需加力，为债市走强提供支撑，下半周受税期及月末因素影响，资金面有所收敛，债市整体回调，而超长端仍保有韧性。累计看，本周1年国债收益率下行3.16bp至1.18%，10年国债收益率下行1.39bp至1.75%，30年国债收益率下行1.85bp至2.23%。 存单收益率普遍上行。本周3M收益率上行1.75bp收于1.37%，6M收益率上行1.50bp收于1.40%，1Y收益率上行0.50bp收于1.45%。本周1年存单与R007利差收紧2.16bp至6.44bp。 本周存单净融资明显增加。本周存单净融资4545亿元，值-236亿元。发行结构来看，本周加权平均发行期限6.6M（前值6.8M），3M存单发行1748.4亿元，6M期限发行2770.7亿元，1Y期限发行2455.4亿元。 政府债净发行回升。本周国债净发行4650亿元，地方债净发行1187亿元，政府债合计净发行5837亿元前值1934亿元），净缴款合计3016亿元前值4303亿元）。下周前2026年5月25日-2026年5月31日）预计国债净发行-100亿元，地方债净发行2860亿元，政府债合计净发行2760亿元，净缴款合计6044亿元。 银行间杠杆率下滑。本周质押式回购交易量日均8.01万亿元前值8.19万亿元），银行间市场杠杆率日均106.65%前值108.17%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面........................................................................................................................................................3二、同业存单....................................................................................................................................................6三、机构行为....................................................................................................................................................8风险提示...........................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：隔夜资金价格.....................................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率.....................................................................................................................3图表3：资金价格............................................................................................................................................3图表4：流动性分层.........................................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量....................................................................................................................3图表6：债市日度杠杆率..................................................................................................................................3图表7：公开市场操作.....................................................................................................................................4图表8：政府债券净发行..................................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款..................................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款前亿元）....................................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模.......................................................................................................6图表12：各类银行存单发行规模.....................................................................................................................6图表13：各期限同业存单发行规模..................................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率..................................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率.....................................................................................................................6图表16：1Y-3M存单收益率利差.....................................................................................................................6图表17：1年存单-7天OMO利差...................................................................................................................7图表18：1年存单-DR007利差........................................................................................................................7图表19：利率债欠配指数................................................................................................................................8图表20：信用债欠配指数................................................................................................................................8 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFi