利润率提升，在手订单充足

核心观点与关键数据

• 观点：均胜电子汽车电子及汽车安全业务在手订单充足，通过多举措提升净利润率，业绩基本盘向好；同时持续发力人形机器人零部件，提升长期发展空间。
• 业绩数据：预计2026-2028年归母净利润分别为18.35、21.42、24.95亿元（同比+37.4%、+16.7%、+16.4%）；对应2026-2028年PE分别为13.4x、11.5x、9.9x。
• 2026Q1业绩：收入同比-5.2%至138.15亿元（受汽车产销量短期承压及子公司衡器业务处置影响）；毛利率17.7%（相对稳定）；归母净利润率同比+0.6pcts至2.9%；归母净利润同比+18.1%至4.02亿元。

业务进展

• 新签订单：2026Q1新获定点项目全生命周期订单约275亿元（安全类约161亿元，电子类约114亿元）。
• 智能驾驶：获得国内自主品牌、合资品牌智能驾驶解决方案项目，及头部新势力车企出海车型的智能座舱业务定点。
• 人形机器人：成立具身智能机器人子公司，推进产品研发及商业化；提供大小脑控制器、全域控制器（基于英伟达Jetson Thor芯片）、能源管理模块、高性能机身机甲等产品；触达智元、银河通用等头部机器人企业，并配合新能源汽车客户需求。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 建议：投资者关注公司人形机器人业务布局及长期投资价值，当前港股估值具备性价比。

风险提示

• 技术风险、汽车安全及电子业务订单交付不及预期、人形机器人商业化进度不及预期、市场竞争加剧、海外政治及政策风险、公司经营风险等。