2024年三季报点评报告：在手订单充足，盈利能力持续提升

华龙证券研究所发布思源电气（002028.SZ）2024年三季报点评报告，维持“买入”评级。报告核心观点如下：

核心观点：

1. 收入结构优化，盈利能力提升：2024年前三季度，公司实现营收104.07亿元（同比+21.28%），归母净利润14.91亿元（同比+29.88%）。毛利率提升至31.42%（同比+1.31pct），净利率达14.60%（同比+0.76pct），盈利能力提升主要受益于海外收入占比提升。预计随着海外市场开拓和高毛利率高压产品确认收入，盈利能力仍有上行空间。
2. 在手订单充足：截至2024年Q3，合同负债达22.36亿元（同比+98%），存货达36.58亿元（同比+33%），主要源于需求提升和订单增加，支撑业绩持续增长。
3. 产能扩张：公司计划投资3亿元建设高压GIS生产基地，总投资3亿元，建设期12个月，以满足高压GIS市场需求。

关键数据：

• 2024年前三季度：营收104.07亿元（同比+21.28%），归母净利润14.91亿元（同比+29.88%），Q3单季营收42.41亿元（同比+29.39%），归母净利润6.04亿元（同比+34.95%）。
• 合同负债：22.36亿元（同比+98%）。
• 存货：36.58亿元（同比+33%）。
• 在建工程：4.6亿元（同比增加2.5亿元）。

研究结论： 公司深耕输配电设备领域，受益于国内投资增长和海外市场需求。预计2024-2026年归母净利润分别为20.85/25.41/30.68亿元，对应PE分别为28.7/23.5/19.5倍。当前估值略高于行业平均水平，维持“买入”评级。

风险提示： 行业政策变动、电网投资不及预期、境外渠道建设不及预期、出口政策、原材料价格波动、确认收入节奏不及预期、不可抗力因素等。