思源电气2024年三季报点评：业绩持续高增，在手订单充足

业绩持续高增

• 2024Q1-3营收104.1亿，同比增长21.3%；归母净利润14.9亿，同比增长29.9%；扣非净利润14.1亿，同比增长26.5%。
• 2024Q3营收42.4亿，同比增长29.4%，环比增长20.9%；归母净利润5.92亿，同比增长32.1%，环比增长12.9%；扣非净利润5.7亿，同比增长31.3%，环比增长13%。

盈利能力提升，在手订单充足

• 2024Q1-3毛利率/净利率分别为31.4%/14.6%，同比提升1.3%/0.8pct。
• 2024Q3毛利率/净利率分别为31%/14.7%，同比略降0.8pct，但净利率提升0.6pct。
• 预付款和合同负债持续增长，2024Q3末分别为5.7亿和22.4亿，相较年初增长68.9%/50.7%，显示在手订单充足。

产能投入积极，加快新品布局

• 公司持续加大中压开关、高电压等级GIS等新品布局，2024Q3末在建工程4.6亿，相较年初增长327.8%。
• 公告将在江苏省如皋市新建GIS生产基地，预计投资3亿元，以支撑高压组合电器市场业务开拓，满足未来交付需求。

相关研究报告

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盈利预测与估值

• 公司有望持续受益国内+海外电网建设高景气，中压开关、高压GIS等新产品带来增量。
• 预计2024全年收入同比增长20%，订单同比增长25%。
• 维持2024-2026年营业收入预测为165.6/204.8/251.5亿，同比增长32.9%/23.71%/22.78%；归母净利润21.3/26.1/32.4亿，同比增长36.4%/22.7%/24%。
• 当前股价对应PE27/22/18倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 电网增速不及预期、海外需求不及预期、行业竞争加剧。