2024年三季报点评：现金流持续改善，在手订单充足

股票研究/2024.10.18 现金流持续改善，在手订单充足龙净环保(600388) 其他公用事业/公用事业 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 4383107 2024年三季报点评 徐强(分析师) 邵潇(分析师) 于歆(分析师) 010-83939805 0755-23976520 021-38038345 xuqiang@gtjas.com shaoxiao@gtjas.com yuxin024466@gtjas.com 登记编号S0880517040002S0880517070004S0880523050005 本报告导读： 2024Q3公司扣非归属净利润5.85亿元，同比增长18%。2024Q3期末公司在手环保工程合同192.13亿元，储能系统及设备销售合同12.84亿元，在手订单充足。 投资要点： 维持“增持”评级。我们维持对于公司2024-2026年预测净利润分别为12.04、15.24、19.34亿元，对应EPS1.11、1.41、1.79元，维持目标价16.65元，维持“增持”评级。 扣非后业绩增长18%，在手订单充足。1）2024Q3公司实现收入 66.54亿元，同比下滑12%；归属净利润6.47亿元，同比增长1%； 扣非归属净利润5.85亿元，同比增长18%。2024Q3单季实现归属净利润2.16亿元，同比增长1%，环比下滑1%。公司惯例为在每年四季度集中确认业绩较多，2024前三季度业绩符合预期。2）2024Q3公司综合毛利率24.35%，同比改善0.68pct；净利润率9.75%，同比改善1.25pct，盈利能力改善。3）2024Q3公司经营活动产生的现金流量净额11.64亿元，同比增长101%，经营性现金流持续改善。4在手订单方面，2024年前三季度，公司新增环保工程合同共计75.44亿元，其中电力行业占比60%，非电行业占比40%。期末在手环保工程合同192.13亿元，在手储能系统及设备销售合同12.84亿元。充沛的在手订单是未来业绩增长的有力支撑。 控股股东持续增持彰显信心。1）9月13日至20日，紫金矿业通过 集中竞价方式累计增持公司股份345万股，占公司总股本比例 0.3195%。2）9月27日，紫金通过大宗方式受让龙翔钰实业1000万股，占公司总股本比例0.9250%。本次增持后，紫金共持有公司股份2.78亿股，占公司总股本比例25.6998%，持续增持彰显紫金对于公司未来发展的充足信心。 新能源逻辑如期落地。1）风光绿电业务方面：西藏拉果错供能项目 一期一阶段、新疆克州乌恰首期300MW光伏项目成功发电，在建 项目稳步推进。2）绿色矿山业务方面：公司启动绿色新能源矿山装备综合解决方案业务，开展纯电矿卡销售、储换电站建设运营业务成长空间持续打开。3）储能业务方面：储能电芯第一条生产线产能逐步爬升，良品率稳步提升。储能PACK及系统集成业务同步拓展国内外市场，加快大容量电芯储能系统技术开发，取得积极进展。 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 11,880 10,973 14,212 24,310 25,699 (+/-)% 5.2% -7.6% 29.5% 71.0% 5.7% 净利润（归母） 805 509 1,204 1,524 1,934 (+/-)% -6.5% -36.7% 136.5% 26.6% 26.9% 每股净收益（元） 0.74 0.47 1.11 1.41 1.79 净资产收益率(%) 10.9% 6.6% 14.0% 15.8% 17.6% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 17.82 28.17 11.91 9.41 7.41 风险提示：烟气设备销售、项目经营、新能源业务拓展低于预期等 评级：增持 当前价格：13.26 上次评级: 增持 目标价格： 16.65 上次预测: 16.65 交易数据 52周内股价区间（元）10.13-15.60 总市值（百万元）14,335 总股本/流通A股（百万股）1,081/1,081 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）7,933 每股净资产（元）7.34 市净率（现价）1.8 净负债率46.08% 52周股价走势图 龙净环保上证指数 14% 6% -3% -12% -20% -29% 2023-102024-022024-062024-10 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 26% 12% -5% 相对指数 6% 2% -12% 相关报告 传统业务订单充足，新能源逻辑渐次落地 2024.08.24 新疆乌恰一期投产，绿电业务稳步推进 2024.07.21 布局矿山整体系统解决方案第一步2024.06.19 业绩稳步增长，在手订单充足2024.04.20回购完成，新能源转型进度超预期2024.04.15 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金1,970 2,742 2,684 3,036 5,312 营业总收入 11,880 10,973 14,212 24,310 25,699 交易性金融资产 417 0 0 0 0 营业成本 9,101 8,374 11,045 19,191 19,796 应收账款及票据 3,732 3,499 4,124 7,031 7,243 税金及附加 79 78 100 169 181 存货 7,422 5,689 7,363 12,528 12,647 销售费用 263 295 330 585 636 其他流动资产 4,950 3,807 6,327 9,613 9,931 管理费用 651 692 711 1,604 1,748 流动资产合计 18,492 15,738 20,499 32,209 35,134 研发费用 529 476 568 972 1,028 长期投资 40 38 38 38 38 EBIT 1,101 1,154 1,689 2,173 2,733 固定资产 2,202 2,513 3,682 4,632 5,239 其他收益 106 116 144 239 261 在建工程 1,005 3,225 3,308 3,015 2,391 公允价值变动收益 2 -2 0 0 0 无形资产及商誉 3,352 2,298 3,648 4,368 4,818 投资收益 61 65 72 131 140 其他非流动资产 1,328 1,486 1,720 1,720 1,720 财务费用 175 155 140 218 256 非流动资产合计 7,927 9,560 12,395 13,773 14,206 减值损失 -313 -401 0 0 0 总资产 26,419 25,297 32,894 45,982 49,340 资产处置损益 3 8 15 16 21 短期借款 723 751 1,551 1,951 2,251 营业利润 941 687 1,549 1,955 2,477 应付账款及票据 5,253 5,524 6,624 11,748 12,349 营业外收支 -3 -36 0 0 0 一年内到期的非流动负债 676 745 774 774 774 所得税 129 146 341 430 545 其他流动负债 7,782 6,381 9,677 15,374 16,078 净利润 809 505 1,208 1,525 1,932 流动负债合计 14,434 13,400 18,626 29,847 31,452 少数股东损益 5 -4 5 1 -2 长期借款 1,864 1,487 3,087 3,887 4,287 归属母公司净利润 805 509 1,204 1,524 1,934 应付债券 1,847 1,796 1,796 1,796 1,796 租赁债券 34 32 32 32 32 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 662 634 569 569 569 ROE(摊薄,%) 10.9% 6.6% 14.0% 15.8% 17.6% 非流动负债合计 4,407 3,949 5,484 6,284 6,684 ROA(%) 3.0% 2.0% 4.2% 3.9% 4.1% 总负债 18,841 17,349 24,110 36,130 38,136 ROIC(%) 7.5% 7.0% 8.2% 9.3% 10.5% 实收资本(或股本) 1,071 1,081 1,081 1,081 1,081 销售毛利率(%) 23.4% 23.7% 22.3% 21.1% 23.0% 其他归母股东权益 6,319 6,665 7,496 8,562 9,916 EBITMargin(%) 9.3% 10.5% 11.9% 8.9% 10.6% 归属母公司股东权益 7,391 7,746 8,577 9,643 10,997 销售净利率(%) 6.8% 4.6% 8.5% 6.3% 7.5% 少数股东权益 187 203 207 209 207 资产负债率(%) 71.3% 68.6% 73.3% 78.6% 77.3% 股东权益合计 7,577 7,949 8,784 9,852 11,204 存货周转率(次) 1.1 1.3 1.7 1.9 1.6 总负债及总权益 26,419 25,297 32,894 45,982 49,340 应收账款周转率（次） 4.1 3.6 4.3 5.2 4.3 总资产周转周转率（次） 0.4 0.4 0.5 0.6 0.5 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.0 3.4 1.3 1.1 1.7 经营活动现金流 835 1,706 1,574 1,608 3,281 资本支出/收入 5.4% 20.9% 21.7% 7.7% 3.8% 投资活动现金流 -47 -704 -3,458 -1,753 -839 EV/EBITDA 12.74 10.16 8.64 7.32 5.50 筹资活动现金流 -1,037 -225 1,830 498 -166 P/E(现价&最新股本摊薄) 17.82 28.17 11.91 9.41 7.41 汇率变动影响及其他 24 9 -5 0 0 P/B(现价) 1.94 1.85 1.67 1.49 1.30 现金净增加额 -225 786 -59 353 2,276 P/S(现价) 1.21 1.31 1.01 0.59 0.56 折旧与摊销 380 411 499 522 568 EPS-最新股本摊薄(元) 0.74 0.47 1.11 1.41 1.79 营运资本变动 -784 278 -225 -537 656 DPS-最新股本摊薄(元) 0.43 0.20 0.33 0.42 0.54 资本性支出 -644 -2,292 -3,085 -1,884 -979 股息率(现价,%) 3.2% 1.5% 2.5% 3.2% 4.0% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，