2024年三季报点评：现金流持续改善，在手订单充足

核心观点与关键数据

• 业绩增长：2024年Q3公司扣非归属净利润同比增长18%，达到5.85亿元；综合毛利率和净利润率分别改善0.68pct和1.25pct至24.35%和9.75%。单季净利润2.16亿元，同比增长1%，环比下滑1%。
• 现金流改善：经营活动产生的现金流量净额同比增长101%，达到11.64亿元，经营性现金流持续改善。
• 在手订单充足：2024年前三季度新增环保工程合同75.44亿元（电力行业占比60%），期末在手环保工程合同192.13亿元；储能系统及设备销售合同12.84亿元，为未来业绩增长提供支撑。
• 控股股东增持：紫金矿业累计增持公司股份345万股（占0.3195%）和1000万股（占0.9250%），合计持有公司股份25.6998%，彰显对公司未来发展的信心。

新能源业务进展

• 风光绿电：西藏拉果错供能项目一期一阶段、新疆克州乌恰首期300MW光伏项目成功发电，在建项目稳步推进。
• 绿色矿山：启动绿色新能源矿山装备综合解决方案业务，开展纯电矿卡销售、储换电站建设运营业务，成长空间持续打开。
• 储能业务：储能电芯生产线产能逐步爬升，良品率提升；储能PACK及系统集成业务拓展国内外市场，大容量电芯储能系统技术开发取得积极进展。

研究结论

• 维持“增持”评级：预计2024-2026年净利润分别为12.04、15.24、19.34亿元，对应EPS 1.11、1.41、1.79元，目标价16.65元。
• 风险提示：烟气设备销售、项目经营、新能源业务拓展低于预期等。

财务预测

• 营业收入：2024-2026年预计分别增长29.5%、71.0%、5.7%，达到14.212亿元、24.310亿元、25.699亿元。
• 净利润：2024-2026年预计分别增长136.5%、26.6%、26.9%，达到1.204亿元、1.524亿元、1.934亿元。
• EPS：2024-2026年预计分别为1.11元、1.41元、1.79元。