核心观点与关键数据
- 业绩表现：2025H1公司实现收入40.37亿元，同比增长19.55%；归母净利润1.58亿元，同比下降31.79%。2025Q2收入24.78亿元，同比增长58.63%，环比增长58.99%；归母净利0.48亿元，同比下降38.41%，环比下降56.77%。
- 产品结构：25H1光伏支架业务收入38.74亿元，其中跟踪支架系统收入28.76亿元（占74.24%），固定支架系统收入9.98亿元。固定支架收入占比同比上升，导致整体毛利率下降。
- 在手订单：截至2025H1，公司在手订单约72.9亿元，其中跟踪支架约58.9亿元，固定支架约12.1亿元，柔性支架约1.6亿元。
研究结论
- 市场地位：中信博2024年度跟踪支架系统排名全球第二，首次进入全球前三，品牌影响力提升。
- 投资建议：预计公司2025/2026/2027年实现收入93.5/103.3/115.9亿元，同比+3.6%/+10.5%/+12.2%；归母净利润7.1/8.3/11.7亿元（原预期为9.0/9.5/13.2亿元），同比+13.0%/+15.8%/+41.7%。维持“买入”评级。
- 风险提示：国际贸易环境不及预期风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险。
财务预测
- 收入预测：2025/2026/2027年分别为93.5/103.3/115.9亿元，同比+3.6%/+10.5%/+12.2%。
- 净利润预测：2025/2026/2027年分别为7.1/8.3/11.7亿元，同比+13.0%/+15.8%/+41.7%。
- 估值：对应当下15/13/9倍市盈率。
财务指标
- 主要财务指标：2024年营业收入90.3亿元，净利润6.3亿元；预计2025/2026/2027年营业收入分别为93.5/103.3/115.9亿元，净利润分别为7.1/8.3/11.7亿元。
- 估值比率：2025/2026/2027年市盈率分别为15.28/13.19/9.30，市净率分别为2.27/2.04/1.78，EV/EBITDA分别为9.53/7.36/5.42。
