南华期货棉花棉纱周报——棉价下破万六关口

——棉价下破万六关⼝陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5⽉22⽇ 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前下游纺织消费维持季节性淡季特征，纱布厂负荷略有下滑，基本持稳，成品库存维持累库状态。近期新疆部分产区出现冰雹及大风沙尘天气，但涉及棉田面积不大，影响有限，目前新棉多处于五至六片真叶期，生长进度多快于去年同期，南疆部分棉田有零星现蕾，下周各产区气温或有进一步上升，且预计降水量较少，风速或多有下降，有利于新棉的生长。据美国农业部统计，至5月17日全美棉花播种进度为41%，领先去年同期3个百分点，领先近五年均值1个百分点，其中得州播种进度为34%，较去年同期持平，较近五年均值持平，近期得州东南部棉区及美国中南棉区均有明显降水，土壤湿度明显回升，但得州西北部棉区降水仍偏少，土壤墒情尚未得到显著恢复，且下周暂未见明显降雨预报，继续跟踪产区天气变化。 *近端交易逻辑 近期市场抛储传闻不断，观望情绪较重，棉花在宏观情绪变化下随外围市场波动，短期下游需求处于淡季但库存压力不大，新季供需收紧预期暂未改变但美棉产区旱情边际缓解，在政策调控预期升温下郑棉或暂以震荡调整为主，关注15700-15800附近支撑效果。 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，且中美关税向好，美国自身也存补库需求，对国内棉花消费存在支撑。本年度国内虽棉花产量大幅增加，但期初库存偏低，供给实际增量缩窄，在消费量同步增加下本年度末库消比或稳中略降，同时26/27年度疆棉面积缩减，美国当前仍受旱情困扰，印度产区降雨或偏少，巴西棉及澳棉同比均有减产，USDA预计下年度全球产量或有下滑，供需或有进一步收紧，对棉价形成有力支撑，关注后续各国产区天气变化，以及国家政策调控情况和国际贸易政策变化。 1.2交易型策略建议 *价格区间：CF2609区间15700-16200 *策略建议：中长期仍可回调布局多单，短期暂以观望为主，谨防宏观及政策风险 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 ... 第二章核心矛盾及策略建议 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家统计局数据，4月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1108亿元，环比下降14.5%，同比增长3.6%。2.据中国棉花信息网调查数据显示，截至5月15日，国内棉花工商业库存为489.18万吨，较4月底减少30.61万吨，同比增加12.89万吨，其中商业库存为404.66万吨，环比减少58.90万吨，同比增加16.81万吨，工业库存为87.73万吨，环比减少2.34万吨，同比减少7.69万吨。3.据美国农业部，5.8-5.14日一周美国2025/26年度陆地棉净签约29890吨，较前一周增加176%，较近四周平均增加16%；装运陆地棉65624吨，较前一周基本持平，较近四周平均减少12%；净签约皮马棉2156吨，较前一周减少19%；装运皮马棉2254吨，较前一周减少11%；签约下年度陆地棉48979吨，签约下年度皮马棉1745吨。4.根据美国商业部数据显示，2026年4月，美国的服装及服装配饰零售额(季调)为275.34亿美元，环比下降1.46%，同比增加5.48%。5.根据美国商业部数据显示，2026年4月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为584.58亿美元，环比减少0.25%，同比增加3.46%，库销比(季调)为2.09，环比减少0.04，同比减少0.08。6.根据美国商业部数据显示，2026年3月，美国批发商服装及服装面料销售额为136.95亿美元，同比增加0.91%，环比减少1.56%。 【利空信息】 1.据海关统计数据，2026年4月我国棉花进口量17万吨，环比减少1万吨，同比增加11万吨，4月我国棉纱进口量20万吨，环比减少1万吨，同比增加8万吨。 2.海关总署最新数据显示，2026年4月，我国出口纺织品服装240.53亿美元，同比减少0.5%，环比增加44.59%;其中纺织品出口127.01亿美元，同比增加1.04%%，环比增加47.37%；服装出口113.48亿美元，同比减少2.16%，环比增加41.6%。3. 2026年3月，美国棉制品进口量为13.01亿平方米，同比减少12.74%，环比增加5.98%，进口金额为33.8亿美元，同比减少11.91%，环比增加10.38%。4.根据美国商业部数据显示，2026年3月，美国批发商服装及服装面料库存额（季调）为291.38亿美元，同比增加4.06%，环比增加0.54%，库存销售比为2.13，同比增加0.07，环比增加2.13。 2.2下周重要事件关注 关注国内政策情况、美国新棉播种进度及产区天气情况、美棉周度出口数据的发布、美伊地缘冲突进展 .... 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周郑棉随外围市场震荡回落，下破万六关口，主力合约持仓量显著下降，多头信心松动，MACD绿柱持续放大，空头动能释放，30分钟周期均线系统呈空头排列，短期关注下方15800附近支撑效果。 *月差结构 当前9-1维持contango结构，1-5呈back结构，市场对本年度末保持供需趋紧的预期，01合约伴随着“金九银十”旺季需求的支撑，同时26/27年度产量下滑预期下新棉收购博弈或增强，01合约走势持续偏强。 *基差结构 本周棉花现货主流销售基差大多暂稳，25/26年度南疆喀什机采31级双29/杂3内CF09合约主流报价在1100及以上，少量低价在1050~1100区间，北疆主流报价在1300及以上，疆内自提。 ..... 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，去年九月开始，在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下，国内棉花价格回落，而纱线现货价格相对较稳，国内纱厂利润得到修复，但12月起国内棉花价格震荡回升，棉纱价格相对稳定，国内纱厂即期纺纱利润重新受到挤压，内地重回盈亏平衡点以下，但由于市场看涨情绪较重，多数纺企在春节前后逢低采购，下游整体原料库存高于往年同期水平。本周棉花价格回落，即期纺纱利润进一步好转，但内地部分未提前低价补库的小型纺企经营压力仍较大。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，在国内供需偏紧而国外供需偏松的预期下，12月开始内外棉价差大幅走扩，外棉性价比优势凸显，3月国内在进口配额增发下，棉花进口量同比进一步增加，据海关统计数据，2026年1-4月我国棉花进口量累计73万吨，同比增加约33万吨，25/26年度累计进口棉花122万吨，同比增加约34万吨，同时1-4月我国棉纱进口量累计70万吨，同比增加约24万吨，25/26年度累计进口棉纱129万吨，同比增加约33万吨。3月中下旬开始，在国内配额政策影响下美棉出口需求预期向好，且美棉产区旱情持续，外棉走势较强，内外棉价差迅速收缩。本周内外棉价均震荡回落，两者价差小幅波动，环比变化不大。 ...... 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 当前本年度新棉加工公检工作基本结束，根据公检情况，预计产量在770万吨左右，2025年8月末国家发改委增发了20万吨滑准税配额，2026年发放了89.4万吨1%关税配额，同时国家发改委再度增发了30万吨滑准税配额，因此暂将本年度棉花进口量上调至140万吨。下游，内需在国内宏观政策支持下或维持回暖态势，春节期间美国对外关税下调，有利于我国纺服出口的进一步恢复，国内棉花整体去库速度较快，消费预期进一步上调，持续关注中美贸易政策调整情况。整体来看，当前市场格局下，预期25/26年度国内棉花库销比仍稳中有降。