南华期货棉花棉纱周报——新棉收购升温，棉价压力尚存

陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 目前全疆棉花采摘进度近七成，北疆已进入尾声，南疆进度也有所加快，截至2025年10月23日，全国新年度棉花公证检验量累计109.53万吨。近日新疆机采棉收购价格小幅上调，其中南疆价格较为强势，随着部分产区产量不及预期，轧花厂收购热情有所升温，目前北疆多集中在6.15-6.25元/公斤，南疆多集中在6.20-6.40元/公斤，但十月下旬，新棉加工公检量将加速增长，新季供应将持续放量，对棉价形成压力。本月纱厂在纺纱利润的修复下现金流有所好转，对棉花存在刚性补库支撑，但目前下游需求逐渐转淡，市场整体信心欠佳，纱布厂成品处于小幅累库状态。 *近端交易逻辑 近期新棉收购价格相对坚挺，尤其是南疆地区，棉价跌势暂缓，但随着新棉集中上市，虽增产预期略有修复，但整体产量仍居高，新棉套保压力较大，而下游需求逐渐转弱，棉价上行驱动不足，关注后续新季定产及收购情况。 source：国家棉花市场监测系统,南华研究 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，国内棉花产量大幅增加，但国内仍需进口外棉以补充缺口，当前2026年棉花进口关税配额公告发布，1%配额总量维持在89.4万吨，叠加前期增发的20万吨滑准税配额，目前国内新年度总进口配额仍偏低，在中美关税博弈之下， 国内进一步增发配额的概率偏低，因此新年度国内棉花供需或仍趋紧，关注新年度政策变化影响下需求端的情况。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 *趋势研判：宽幅震荡*价格区间：CF2601震荡区间13000-13600*策略建议：CF2601反弹沽空 【月差及套利策略建议】 *月差策略：棉花近月合约套保压力较大，关注CF1-5反套机会 *套利策略：关注花纱价差做扩机会 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 第二章核心矛盾及策略建议 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家棉花市场监测系统，截至10月17日，全国新棉采摘进度58.8%，同比提高4.7个百分点，较过去四年均值提高7.2个百分点；全国交售率为81.0%，同比提高10.9个百分点，较过去四年均值提高20.9个百分点；全国加工率为27.7%，同比下降4.0个百分点，较过去四年均值下降5.0个百分点；全国销售率为6.7%，同比提高3.3个百分点，较过去四年均值提高4.1个百分点。 2.据国家统计局数据，9月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1231亿元，同比增长4.7%，环比增长17.80%。1-9月累计零售额为10613亿元，同比增长3.1%。 3.据海关统计数据，2025年9月棉制品(包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同)出口量60.21万吨，同比增加4.12%，环比减少10.01%；出口金额49.83亿美元，同比减少8.57%，环比减少8.25%；出口单价为8.28美元/千克，同比下跌12.10%，环比上涨1.97%。 【利空信息】 1.据中国棉花信息网调查数据显示，截止10月15日，全国棉花商业库存172.02万吨，较9月底增加69.85万吨，增幅68.37%。其中新疆疆内棉花库存为116.38万吨，较9月底增加73.88万吨；内地库存26.84万吨，较9月底减少3.93万吨；进口棉保税库存为28.8万吨，较9月底减少0.1万吨。 2.2下周重要事件关注 1.国内新疆尚处于新棉收购期，关注机采棉收购价格变化及新疆棉定产情况。 2.受美国政府“停摆”影响，本月USDA报告尚未发布，关注后续报告发布情况，及美棉苗情和出口情况。 .... 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周郑棉延续反弹走势，周初市场情绪相对积极，有增量资金进入市场，但至轧花厂套保压力位后多头止盈离场，棉价上方压力尚存。 *月差结构 当前棉花月差呈contango结构，近月合约在新年度棉花供给增量及套保压力下表现相对偏弱，远月则存年度末供需趋紧的预期。 *基差结构 本周随着棉价的反弹，基差略有回落。当前25/26年度南疆手摘3130/30B/杂2内、北疆机采3130/30B/杂3.5内一口价较多报价在14600~14700公定左右，低价在14500上下，同品质现货较低基差在CF01+1050~1200，较多销售基差报价在CF01+1200~1350。 ..... 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，新疆纺纱始终保持着一定的利润，但内地三季度基本处于小幅亏损状态。当前，棉纱价格基本持稳，而新棉收购价格表现坚挺，到厂价小幅上调，国内纱厂即期纺纱利润略有回落，内地纱厂利润处于盈亏平衡点附近徘徊。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，今年我国棉花进口利润较为可观，三季度基本维持历史高位，但进口配额紧张。8月25日，国家发改委发布公告，增发20万吨棉花进口滑准税加工贸易配额，以补充新棉上市前的市场供给，但本次配额实行凭合同申领的方式发放，且海关最新规定企业加工产生的边角料禁止内销，目前下游企业对落棉的消化能力有限，因此本轮配额的发放对市场影响有限，内外棉价差有所修复。据海关统计数据，2025年9月我国棉花进口量10万吨，环比增加3万吨，同比减少2万吨。本周国内棉价走势偏强，外棉进口利润仍较为可观。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 新年度疆棉逐渐上市，在面积扩张及天气情况良好下，丰产格局基本落地，但南疆部分产区受高温影响，单产不及预期，且多数产区新棉衣分偏低，增产幅度或有缩窄。进口方面，当前国家发改委增发了20万吨滑准税配额，叠加2026年发放的89.4万吨1%关税配额，暂预计新年度棉花进口量在110万吨，在国内丰产且中美格局尚未改善之下，后续进一步增发滑准税配额的概率暂显偏低。下游，内需或维持温和回暖的态势，而外销端在没有“抢出口”订单的加持下，或难维持前期的亮眼表现，但在新疆纺纱产能与高开机率的支撑下，对国内棉花消费不宜过于悲观。