南华期货棉花棉纱周报：新棉加工速度加快，短期供给压力加大20251115

——新棉加⼯速度加快，短期供给压⼒加⼤ 2025/11/14 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 ... 第二章核心矛盾及策略建议 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.在中美新一轮的磋商下，美国取消针对中国商品加征的10%芬太尼关税，并将对中国商品加征的24%对等关税继续暂停一年，双方传递进一步缓和信号。 2.据国家棉花市场监测系统，截至11月6日，全国新棉采摘进度95.3%，同比提高1.3个百分点，较过去四年均值提高5.8个百分点；全国交售率为94.0%，同比提高3.1个百分点，较过去四年均值提高12.2个百分点；全国加工率为48.0%，同比提高2.4个百分点，较过去四年均值下降1.6个百分点；全国销售率为18.3%，同比提高12.2个百分点，较过去四年均值提高14.2个百分点。 3.据国家统计局数据，10月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1471亿元，环比增长19.54%，同比增长9.21%。 4.据海关统计数据，2025年9月棉制品(包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同)出口量60.21万吨，同比增加4.12%，环比减少10.01%；出口金额49.83亿美元，同比减少8.57%，环比减少8.25%；出口单价为8.28美元/千克，同比下跌12.10%，环比上涨1.97%。 【利空信息】 1.海关总署最新数据显示，2025年10月，我国出口纺织品服装222.62亿美元，同比下降12.59%，环比下降8.84%;其中纺织品出口112.58亿美元，同比下降9.05%，环比下降5.92%；服装出口110.04亿美元，同比下降15.93%，环比下降11.64%。 2.据中国棉花信息网调查数据显示，截止10月底，全国棉花工商业库存共381.88万吨，同比增加10.90万吨，较近五年均值增加33.85万吨，其中商业库存为293.06万吨，同比增加4.34万吨，较近五年均值增加20.24万吨，工业库存为88.82万吨，同比增加6.56万吨，较近五年均值增加13.61万吨。 2.2下周重要事件关注 1.国内新疆采收工作基本完成，关注后续疆棉加工定产情况。 2.受美国政府“停摆”影响，10月USDA报告尚未发布，关注本月报告发布情况，及美棉苗情和出口情况。 .... 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周郑棉向下小幅试探，主力合约持仓小幅缩减，多空主动平仓离场，资金观望情绪加重，而05合约持仓量小幅增加。 *月差结构 当前棉花月差自01合约起呈contango结构，近月合约在新年度棉花供给增量及套保压力下表现相对偏弱，远月则存年度末供需趋紧的预期。 *基差结构 本周郑棉稳中走弱，基差小幅走强，现货报价基本持稳。当前25/26年度南疆手摘3130/30B/杂2内、北疆机采3130/29~30B/杂3.5内一口价较多报价在14600~14800公定左右，少量低价在14500~14600，同品质现货较低基差在CF01+1000~1150，较高销售基差报价在CF01+1150~1350，零星低价在1000以内。 ..... 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，新疆纺纱始终保持着一定的利润，但内地三季度基本处于小幅亏损状态。九月开始，在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下，国内棉花价格回落，而纱线现货价格相对较稳，国内纱厂利润得到明显修复。本周随着新棉加速上市，棉花现货价格稳中有降，纱厂利润环比上周小幅走强。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，今年我国棉花进口利润较为可观，但目前进口配额量偏低，国内棉花进口量维持偏低水平。本周美国政府宣布结束“停摆”，本月USDA报告即将发布，市场预期美棉产量或有上调，美棉价格走势偏弱，国内棉花进口利润小幅走扩。 ...... 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 新年度疆棉采收进入尾声，在面积扩张及天气情况良好下，丰产格局基本落地，但南疆部分产区受高温影响，单产不及预期，且多数产区新棉衣分偏低，增产幅度或有缩窄。进口方面，当前国家发改委增发了20万吨滑准税配额，叠加2026年发放的89.4万吨1%关税配额，暂预计新年度棉花进口量在110万吨，在国内丰产且中美格局尚未改善之下，后续进一步增发滑准税配额的概率暂显偏低。下游，内需或维持温和回暖的态势，外销端在没有“抢出口”订单的加持下，或难维持前期的亮眼表现，但随着中美贸易的进一步缓和，及新疆纱厂持续高负荷的支撑下，对国内棉花消费不宜过于悲观。 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 目前全疆棉花采收工作已基本完成，截至2025年11月13日，全国新年度棉花公证检验量累计283.12万吨，新棉加快上市，近期日度公检量增加至10万吨上下，国内棉花库存明显回升，短期供应压力逐渐增加，盘面套保压力仍存。当前下游纱布厂负荷基本持稳，补库力度偏弱，但国内需求表现出一定韧性，10月纺服内销同环比增长，且当前纱布厂库存压力不大，对原料仍存在刚性补库需求，下游矛盾并不凸显。 *近端交易逻辑 新年度南疆产量不及预期，新棉收购价格相对坚挺，同时中美进行新一轮磋商，贸易预期向好，但国内新棉整体产量仍偏高，13600-13800附近套保压力仍存，且下游需求平淡，棉价进一步上行动力尚显欠缺，关注后续新季定产情况。 source：国家棉花市场监测系统,南华研究 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，且中美贸易预期逐渐向好，国内虽棉花产量大幅增加，但仍需进口外棉以补充缺口，当前2026年棉花1%进口关税配额总量维持在89.4万吨，叠加前期增发的20万吨滑准税配额，目前国内新年度总进口配额仍偏低，在近日的中美 磋商中，尚未提及美棉的采购，在中美博弈及国内持续增产之下，国内进一步增发棉花进口配额的概率偏低，因此新年度国内棉花供需或仍趋紧，关注新年度政策变化影响下需求端的情况。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 *趋势研判：宽幅震荡*价格区间：CF2601区间13300-13700*策略建议：CF2601短线试空，CF2605逢低多单长线布局 【月差及套利策略建议】 *月差策略：棉花近月合约套保压力偏大，关注CF1-5反套机会 *套利策略：关注花纱价差做扩机会 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览