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AI收入驱动增长，昆侖芯拟“A+H”上市（繁体版）

2026-05-22 罗凡环,李京霖第一上海证券等待花开

业绩表现：2026年Q1公司总收入321亿元（YoY-1%，QoQ-2%），Non-GAAP经营利润38亿元（YoY+5%，QoQ+27%），Non-GAAP净利润43亿元（YoY-1%，QoQ+10%），均超预期。百度一般性业务收入260亿元（YoY+2%），重回正增长；爱奇艺收入62亿元（YoY-14%）。AI新业务收入136亿元，占比52%（YoY+16pct），传统业务收入102亿元（YoY-29%）。经营现金流连续三季度为正，现金及投资总额2793亿元。
智慧云业务：智慧云基础设施营收88亿元（YoY+79%），GPU云收入同比增长184%，利润率高。AI应用收入25亿元（同比持平），文心一言5.1预训练成本仅为业界同规模模型的6%，聚焦AI搜索、数字人等四大场景。AI原生营销服务收入23亿元（YoY+36%），依托百度APP高活跃用户（3月MAU达6550万）。
萝卜快跑业务：截至2026年4月，萝卜快跑累计订单超2200万单，Q1无人驾驶订单320万单（+120%），单周峰值超35万单。全球覆盖27个城市，进入规模化盈利前夜。昆侖芯完成科创板IPO辅导备案，形成“A+H”同步上市格局，百度仍为绝对控股股东。
估值分析：保守估计昆侖芯2026年营收70亿元，给予30倍P/S倍数，估值有望突破2000亿元。采用SOTP估值法，百度集团总估值5716亿元，折价25%后合理估值4287亿元，对应目标价176.2港元（+31%），维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、新业务商业化不及预期、宏观经济下行。