季报点评：收入业绩增长优秀，拟拆分安得智联上市

事件：公司发布2025年一季报。2025Q1实现营业收入1284.28亿元，同比增长20.61%；实现归母净利润124.22亿元，同比增长38.02%。 B端业务增长较快。2025Q1公司新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化报告期收入分别为111亿元同比增长45%，99亿元同比增长20%，73亿元同比增长9%。 拟拆分安得智联香港上市。公司拟分拆其所属子公司安得智联至香港联交所主板上市，在分拆完成后，美的集团的股权结构不会发生重大变化，且仍将维持对安得智联的控制权。对于美的集团来说，本次分拆有利于公司进一步理顺业务管理架构，释放智慧物流板块估值潜力；对于安得智联来说，有利于安得智联拓宽融资渠道，完善激励机制，提升企业竞争力；对于行业来说，有利于有效降低全社会物流成本，提高经济运行效率。 盈利能力稳步提升。毛利率：2025Q1公司毛利率25.45%。考虑会计准则变动，毛销差同比-1.14pct。费率端：2025Q1销售/管理/研发/财务费率为9.25%/2.75%/3.39%/-2.21%，同比变动-0.74pct/-0.36pct/+0.01pct/-2.73pct。财务费率主要系汇兑损益影响。净利率：公司2025Q1净利率同比+1.45pct至9.97%。 现金流稳健，利润蓄水池增长。现金流：2025Q1公司经营性现金流净额143.21亿元，同比+2.81%。销售商品收到的现金为1092.67亿元，同比+23.35%。资产负债表：截至2025Q1，公司合同负债同比/环比+10.64%/-15.64%；存货同比/环比+28.00%/-16.73%； 其他流动负债同比/环比+27.30%/+10.42%。 盈利预测与投资建议。考虑到公司2025年一季度业绩表现及行业整体环境 ，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润431.79/475.1/518.21亿元，同比增长12.0%/10.0%/9.1%，维持“买入”投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）