AI收入驱动增长，昆仑芯拟“A+H”上市（简体版）

2026-05-22 罗凡环,李京霖第一上海证券 Leona

核心观点：研报看好百度AI业务驱动增长，认为公司业绩超预期，AI新业务占比提升，智能云、文心一言、AI原生营销等业务高速发展，昆仑芯分拆上市有望提升估值，整体看好百度未来表现。
关键数据：
- 2026年Q1总收入321亿元（YoY-1%，QoQ-2%），Non-GAAP经营利润38亿元（YoY-5%，QoQ+27%），Non-GAAP净利润43亿元（YoY-1%，QoQ+10%）。
- AI新业务收入136亿元，占比52%（YoY+16pct），其中智能云基础设施营收88亿元（YoY+79%），GPU云收入同比增长184%。
- 萝卜快跑累计订单超2200万单，2026年Q1全无人驾驶订单320万单（+120%）。
研究结论：
- AI驱动业务结构优化，高毛利AI业务持续优化收入结构，中长期利润率增长确定性强。
- 采用SOTP估值法，百度集团合理估值为4287亿港元，对应每股目标价176.2港元（+31%），维持买入评级。
风险提示：行业竞争加剧、新业务商业化不及预期、宏观经济下行。