核心观点与关键数据
5月中旬以来，铁矿石期现价格共振下行，主力期价累计下跌4.17%，现货价格同样走弱。市场情绪降温，受煤炭保供担忧和4月宏观投资数据偏弱影响，资金离场意愿增强，黑色金属持仓下降，尤以钢材期货减仓明显。基本面方面，钢厂生产平稳，铁水产量和进口矿日耗位于年内高位，钢厂盈利状况大幅改善，但淡季需求边际走弱，产业格局偏弱。
需求分析
铁矿石需求表现尚可，但增量空间受限。钢厂生产积极，终端消耗高位趋稳，截至5月15日当周，铁水产量和进口矿日耗分别为239.33万吨和294.50万吨。钢厂盈利状况良好，但淡季钢市产业矛盾易累积，改善空间受限。4月基建投资转为负增长，房地产投资降幅扩大，建材用钢需求不佳。制造业投资增速转负，内需不足导致出口未带来需求增量。钢材主要下游行业表现低迷，淡季需求预期走弱，难以承接钢厂提产，铁矿石需求增量受限。
供应分析
铁矿石供应居高不下，国内47港库存量为1.72亿吨，同比增2442万吨，全产业链库存高出去年同期10.05%。高库存局面主要因铁矿石供应宽松，高矿价驱动海外矿商发运积极性提升，非主流矿发运增量尤为显著。截至5月17日当周，全球铁矿石发运量周环比增346.03万吨，累计发运总量较去年同期增2823万吨，其中四大主流矿商合计仅增421万吨，非主流矿发运总量增幅超2400万吨。西芒杜项目进展加速，单周发运量逼近百万吨，全年供应量或超出预期。5月普氏铁矿石价格指数均值为110.22美元/吨，高矿价下矿商发运积极，且临近财年末存冲量预期，铁矿石供应将高位攀升，仍是抑制矿价的主要因素。
研究结论
宏观预期修正与产业现实偏弱共振，铁矿石价格自高位回落。刚需及海运费对矿价尚有支撑，但下游用钢需求低迷、供应端发运高位攀升，矿市基本面预期走弱；高估值矿价上行驱动不足。多空博弈下，预计矿价将延续震荡回落态势。
