1Q26业绩点评：广告延续高增，AI改善生态

——哔哩哔哩1Q26业绩点评 2026年05月21日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：康雅雯执业证书编号：S0740515080001Email：kangyw@zts.com.cn分析师：晏诗雨执业证书编号：S0740523070003Email：yansy@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2026年一季度业绩。1Q26，公司总收入74.7亿元，同增7%；经调整经营利润5.24亿元，同增53%；经调整净利润5.85亿元，同增62%。 广告业务增长强劲，游戏Pipeline展望积极。 （1）游戏：老游保持稳定，新游值得期待。1Q26，游戏收入15亿元人民币，同比下降12%，环比持平，同比下滑主要源于去年同期《三谋》高基数，该游戏最新季度表现环比稳定；长线产品《FGO》、《碧蓝航线》表现稳定，提供扎实收入基础。在研及待上线产品方面：轻量级休闲卡牌游戏《百将牌》2026年4月开启软上线，预计26年7月正式上线，有望成为休闲品类的长生命周期高DAU产品；三国IP新SLG产品《三王》26年3月底开启首轮测试，预计26H2上线，覆盖差异化SLG用户群体；自研模拟经营类游戏《闪耀吧！噜咪》26年5月开启付费测试，预计4Q26全球上线；自研产品《逃离鸭科夫》累计销量已超400万份，目前正在开发主机版和移动端版本。 （2）广告：AI赋能“量价齐升”，场景持续拓展。1Q26，广告收入同增30%至25.9亿元，实现连续13个季度双位数增长。AI广告主预算同比增长超170%。通过AI深度融入算法，用户兴趣洞察更精准，效果类广告的CTCVR同比提升25%。1Q26，PC、OTT端广告收入同比增长超50%，搜索、小程序等新场景广告收入同比翻倍，未来持续推进多端多场景（移动端、PC、平板、OTT、车载屏）的广告库存拓展，覆盖信息流、搜索、评论、播放器内广告、小程序等触点；深化垂直行业服务，为各行业提供定制化全栈解决方案。 相关报告 （3）VAS：直播运营效率提升，充电收入带动增长。1Q26，增值服务收入同比增长4%至29亿元。截至1Q26末，DAU同比增长8%至1.15亿，MAU达3.76亿；用户日均使用时长创历史新高至119分钟，同比增加11分钟，带动用户总使用时长同比增长19%；MPU同比增长7%至3440万；付费会员数同比增长5%达2480万，其中约80%为年度或自动续费会员。充电计划收入同比增长超50%，主要驱动因素为创作者与用户连接增强，用户为优质内容付费的意愿提升。 1、《盈利元年启幕，AI赋能下的高粘性社区价值重估》2026-04-16 2、《IP生态平台，商业化提速》2025-12-30 AI投入审慎，对内容与社区生态积极影响初步体现。投入方面，优化OPEX，AI投资对净利润影响有限。1Q26，研发开支同增9%至9.21亿元，主要是由于AI投资扩大所致，但部分被有效的支出控制所抵销。影响方面，AI扩大内容供给，强化社区价值。一方面，AI为创作者提供更强的创作杠杆，释放创作生产力，1Q26平台日均活跃创作者数量同增6%，日均投稿量同比增长19%。另一方面，B站社区本身具备优质内容自然出圈的土壤，平台每月有超过170亿次真实用户交互数据，内部模型能够更早识别优质内容，1Q26，千粉以上创作者数量同增超30%，万粉、十万粉、百万粉创作者数量同增均超20%，创作者平均收入同增24%。 投资建议：商业化提速期，AI持续赋能，维持“增持”评级。考虑新游发布节奏及AI相关投入，预计公司26-28年实现总收入332.77/365.18/401.16亿元，归母净利润为16.39/25.85/36.50亿元，维持“增持”评级。 风险提示：用户增长不及预期、游戏流水不及预期、政策与合规风险、测算偏差和研报信息更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。