2024Q3业绩点评：广告承压，生成式AI持续改造生态

2024Q3业绩点评：广告承压，生成式AI持续改造生态 2024年11月29日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师郭若娜 执业证书：S0600524080004guorn@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼业绩概览：2024Q3公司收入符合市场预期，经调整净利润低于市场预期。2024Q3公司营业收入336亿元，同比下降3%，符合彭博一致预期；Non-GAAP经营利润70亿元，同比下降8%，弱于彭博一致预期；Non-GAAP净利润59亿元，同比下滑19%，弱于彭博一致预期。自2024Q3起，公司股份回购金额为1.61亿美元，2023年股份回购计划项下的累计回购金额达约14亿美元。 市场数据 收盘价(港元)80.45一年最低/最高价75.20/119.90市净率(倍)0.87港股流通市值(百万港元)183,461.35 ◼广告业务短期仍承压，AI搜索占比继续提升。24Q3百度核心收入为265亿元，同比持平，符合彭博一致预期。其中在线营销收入为188亿元，同比减少4%。广告主总体对广告支出仍保持谨慎态度，特别是线下各行业中小广告主投放意愿仍未恢复；同时公司加速推进生成式AI对搜索产品的改造也影响短期变现效率。Q3业绩会上公司提到目前搜索结果中有超过20%包含生成式AI内容，相比Q2业绩会上提到的比例18%进一步提升。Q4广告业务我们预计仍将疲弱，但考虑到生成式AI有利于提升用户参与积极性，且在广告转化率和效率上相比传统广告系统更有优势，我们认为中长期其对百度广告业务的积极作用仍值得期待。 基础数据 每股净资产(元)92.56资产负债率(%)33.10总股本(百万股)2,805.22流通股本(百万股)2,280.44 相关研究 ◼非广告业务：生成式AI继续推动云计算业务增长。1）云计算业务：2024Q3云收 入继 续保 持 双 位 数 增 长，同 比 增 长11%（23Q4/24Q1/24Q2为11%/12%/14%）。生成式AI驱动云业务较快增长，2024年11月，文心系列模型处理的日均API调用量达到15亿次，较8月的6亿次大幅增加。根据IDC2023年中国人工智能公有云市场报告，百度智能云连续五年稳居AI云服务市场第一。24Q3AI在云收入中占比提升至11%（23Q4/24Q1/24Q2为4.8%/6.9%/9%）。2）智能驾驶业务：自动驾驶服务萝卜快跑业务进展顺利，Q3提供的自动驾驶订单为98.8万单，同比增长20%；全无人驾驶单量占全国总单量超过70%，2024年10月进一步增加至80%。截至2024年10月28日，萝卜快跑累计为公众提供的自动驾驶出行服务订单超过8百万单。此外，第六代自动驾驶汽车RT6已在中国多个城市的公开道路上运营。后续公司仍将减少亏损，努力在萝卜快跑UE方面取得改善。 《百度集团-SW(09888.HK:)：2024Q3业绩前瞻：广告业务仍待拐点，AI业务持续推进》2024-11-10 《百度集团-SW(09888.HK:)：2024Q2业绩点评：广告继续承压，关注生成式AI后续》2024-08-27 ◼获客成本及云相关支出有所增加，部分被费用管控所抵消。24Q3百度核心non-gaap毛利率为59.1%，yoy-1.4pct，主要由于流量获取成本与智能云业务相关的成本上升，部分被人员相关费用及商品销售成本减少所抵消。百度核心non-gaap销售及管理费用为47亿元，占百度核心收入17.8%，yoy+0.8pct，主要由于渠道支出及市场推广费用增加，部分被人员相关费用减少所抵消。百度核心non-gaap研发费用为43亿元，占百度核心收入16.4%，yoy-2.1pct，主要由于人员相关费用减少。 ◼盈利预测与投资评级：公司Q3利润弱于我们预期，我们将公司2024-2026年Non-GAAP净利润预测由272/295/316亿元下调至271/286/310亿元，对应2024年Non-GAAP PE为8倍，公司持续回购体现注重股东回报，维持“买入”评级。 ◼风险提示：技术发展不及预期风险，AI伦理风险，技术风险，竞争风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn