25Q2财报点评：广告业务持续承压，加快AI改造搜索节奏

总览：2025Q2，百度集团总收入327亿元，同比-4%；经调整归母净利润48亿元，同比-35%。百度核心收入263亿元，同比-2%；爱奇艺收入66亿元，同比-11%。百度核心在线营销收入162亿元，同比下滑15%。经调整归母净利润率15%。

核心观点：

1. 广告业务承压：百度核心广告收入下滑15%，移动端搜索结果页AI生成内容占比达64%。AI广告启动小规模商业化测试，代理驱动广告转化效率提升，数字人广告收入环比增长55%。
2. AI云业务加速：智能云收入65亿元，同比+27%，为核心非在线营销收入增长主要驱动力。企业云贡献绝大部分收入，订阅式收入占比超50%，订阅式AI基础设施同比增长超50%。
3. 自动驾驶业务：ApolloGo向公众提供超过220万次乘车服务，同比增长148%，覆盖16个城市，与Uber、Lyft达成战略合作，国际化布局加速。

研究结论：

• 看好AI技术对搜索广告和智能云业务的拉动作用，下调2025-2027年收入预期至1304/1354/1435亿元，经调整归母净利润预期至206/238/272亿元，维持优于大市评级。
• 风险提示：宏观经济下行、AI大模型实际应用效果、自动驾驶业务发展及政策风险。

关键数据：

• 总收入：327亿元（-4% YoY）
• 经调整归母净利润：48亿元（-35% YoY）
• 百度核心收入：263亿元（-2% YoY）
• 爱奇艺收入：66亿元（-11% YoY）
• 在线营销收入：162亿元（-15% YoY）
• 非在线营销收入：100亿元（+34% YoY）
• 智能云收入：65亿元（+27% YoY）
• ApolloGo乘车服务：220万次（+148% YoY）