短期搜索广告收入或承压，关注AI对搜索改造带来的产品突破

百度(BIDU US)研报总结

核心观点与业绩预览

• 预计百度核心业务2024年3季度收入263.6亿元，同比降0.8%，主要因广告业务增长承压；
• 调整后运营利润65.3亿元，对应利润率24.8%；
• 百度（含爱奇艺）收入334亿元，同比降3%，调整后净利润62亿元，对应净利率19%。

业务分析

• 广告业务：预计收入同比降4.4%至188亿元，主要受地产、交通等行业广告主需求疲软及AI搜索改造变现滞后影响；
• 云业务：预计收入49.3亿元，同比增12%，但受网盘业务组织架构调整影响；
• 利润：经营杠杆优化将带来相对稳定的运营利润率，预计经调整运营利润率24.8%，经调整净利润59.8亿元，对应净利率22.7%。

产品与技术进展

• 2024百度云智大会发布产品升级：
  • 百舸AI异构计算平台4.0缩短万卡集群运行准备时间至1小时；
  • 千帆大模型平台3.0集成百个国内外大模型及语音、视觉等传统小模型，推出AI应用低代码开发平台AI速搭；
  • 发布AI原生应用产品包括智能客服客悦、数字人曦灵、代码助手文心快码。

估值与投资建议

• 调整估值方法至市盈率估值，按2025年10倍市盈率，目标价111美元/108港元（9888 HK），对应2024年11倍市盈率；
• 现价对应2024年8.9倍市盈率，在历史低位；
• 建议关注AI搜索改造带来的产品突破，维持买入评级；
• 关注政策刺激下消费需求变化对广告主投放意愿的拉动。