26Q1维持RP正增表现，中高端、亚太市场稳步拓展
26Q1维持RP正增表现，中高端、亚太市场稳步拓展 整体经营向好，外汇损益影响归母增速。26Q1，公司实现营收60亿元/同比+11.1%。其中加盟营收30亿元/同比+20.3%；华住中国HWC/华住国际HWI分部各实现营收50/9.7亿元，同比+12.4%/+5.1%。经调EBITDA为18.6亿元/同比+24.2%，归母净利润8.2亿元/同比-8.6%。整体经营表现向好，归母净利的同比减少主要受外汇损益影响，26Q1亏损1.66亿元，上年同期盈利2.08亿元。 买入（维持） 26Q1维持RP正增表现。自25Q4实现24Q2以来的首次RP正增后，26Q1继续维持正增表现。其中，HWC的RP/ADR/OCC同比+3.0%/+4.5%/-1.1pct，HWI的RP/ADR/OCC同比+5.0%/+1.6%/+2.1pct。据公司，休闲旅游需求依旧旺盛，能源成本上升尚未对旅游需求造成较大影响，仍维持全年RP微增指引。 轻资产扩张战略持续带动利润率提升。26Q1，伴随轻资产扩张战略持续，管理加盟及特许经营业务收入占比增加，酒店经营成本占收比同比-5.8pct，经营利润率达到24.8%/同比+4.7pct。 中高端市场提高品牌影响力，亚太市场稳步开拓。1）中高端：公司采取多品牌战略，稳步推进城际、大观、水晶和美居4个关键中高端品牌的发展，截至26Q1，在营及筹备中的中高端酒店数量1658家/同比+14.4%。为提升各中高端品牌影响力，公司将聚焦在一二线核心城市、商圈开设品牌旗舰店。2）亚太市场：公司加快亚太市场战略布局，已在东南亚开设6家酒店，覆盖汉庭、全季、城际和美仑美奂等经济型、中档及中高端品牌矩阵，新酒店经营业绩亮眼。 作者 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com 投资建议：公司通过产品升级、卓越服务、会员体系建设持续加强核心竞争优势，扩张及运营能力优异，逐步淘汰质量低且经营表现欠佳的经济型酒店，并不断推进中高端优质酒店扩张，轻资产战略下利润率有望持续提升 。预 计 公 司26-28年 营 业 收 入 为271.7/288.4/304.9亿 元 ， 同 比+7.4%/+6.1%/+5.7%，归母净利润分别为55.0/59.9/65.8亿元，同比+8.2%/+9.0%/+9.8%，对应PE分别为17.6x/16.2x/14.7x，维持“买入”评级。 分析师陈天明执业证书编号：S0680525120002邮箱：chentianming@gszq.com 相关研究 1、《华住集团-S（（01179.HK）：25年业绩超预期，26年RP指引同比微增》2026-03-222、《华住集团-S（（01179.HK）：RP境内同比企稳，新推中高端品牌“全季大观”》2025-11-233、《华住集团-S（（01179.HK）：营收增速超预期，拓店持续强劲》2025-03-27 风险提示：宏观经济下行风险；多品牌策略及门店扩张效果不及预期；行业竞争加剧。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
