订单加速与产能释放共振，业绩迎向上拐点

核心观点
订单储备进入加速兑现期，海外市场拓展成效初显。2025年公司新签合同额同比增长38.62%，在手订单金额增长28.23%。2026年Q1订单加速爆发，新签合同额同比增长199%，海外新签订单同比大幅增长，验证了“海内外双端突破”战略成效。公司实现从“顾问式”向“托付式”战略伙伴关系升级，国际认可度持续提升。

关键数据

• 2025年全年：收入8.11亿元（同比-28.9%），毛利率25.9%（同比-7.7pct），归母净利润-0.31亿元（同比-120.7%），扣非净利润-0.54亿元（同比-143.0%）。
• 2026年Q1：收入2.10亿元（同比+0.4%），毛利率显著回升，归母净利润0.12亿元（同比+121.2%），扣非净利润0.09亿元（同比+376.0%）。
• 2025年新签合同额11.35亿元，在手订单12.48亿元；2026Q1新签合同额7.29亿元，在手订单17.52亿元。海外市场2025年新签订单7,477.22万元，同比增长大幅。

产能与效率提升
南通益诺思2.4万平米核心设施于2025年获证并接受NMPA GLP检查，黄山综合实验楼竣工，打破产能瓶颈。伴随“AI+”及自动化提升研发效率，公司进入“产能扩张-订单转化-利润释放”正向循环。

盈利预测与投资建议
预计2026-2028年收入分别为11.69/17.98/22.45亿元（同比增长44.02%/53.89%/24.86%），归母净利润分别为1.62/3.16/4.37亿元（同比增长629.70%/95.62%/38.23%），对应PE为57/29/21倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示
下游需求变动、市场竞争加剧、政策超预期风险。