冰轮环境AIDC订单爆发与产能加速，2027年业绩将迎显著放量

冰轮环境AIDC订单爆发与产能加速，2027年业绩将迎显著放量 摘要 ●敦瀚布什AIDC交期6-9个月，显著优于约克、开利等友商的12-18个月，扩产速度领先且具备风冷机组竞争优势。·公司近期获北美及澳洲1.4-1.5亿美元订单，预计2025年底至今AIDC总订单达80-90亿元，未来1-2年仍有超50亿订单待落地。●AIDC业务收入预计2026年达25亿，2027年跳增至80亿，2028年达120亿，净利率约20%,业绩拐点预计在2026Q3显现。·公司在中、马、美三地扩产，通过全球工厂布局缓解北美人工短缺，模块化交付趋势将带动单机瓦(perw)价值量提升。●传统业务稳健，能源化工对接国际大客户，热能业务受益管网改造及核能热处理；一次侧冷却系统2030年全球空间约300亿美元。●基于AIDC爆发及2026下半年新订单预期，预计2027-2028年市值空间看至800-1,000亿元，较当前具1-2倍增长空间。 Q&A 请分析冰轮环境在Ai数据中心领域的竟争优势、市场地位以及近期订单情况? 冰轮环境的核心优势在于其子公司敦瀚布什(Dunham-Bush)的稀缺卡位。敦瀚布什作为北美暖通百年品牌，在当地数据中心市场拥有很高的品牌认可度。自2025年以来，约克、开利、特灵等国外友商的AIDC新接订单爆发式增长，导致在手订单积压，交期普遍延长至12到18个月甚至更长。相比之下，敦瀚布什凭借其全球化的工厂布局，交货周期仅需6到9个月，且扩产速度大概率快于竞争对手。特别是在北美市场，当地地理区位特点使得客户偏好风冷机组，而敦瀚布什在该领域具备更强的竞争优势，因此其并非单纯承接友商的外溢订单，而是在自身优势环节具备强大的产业地位和竞争力。订单方面，公司近期通过官方公众号宣布获得了北美和澳洲客户合计约1.4至1.5亿美元的数据中心订单。综合来看，预计从2025年底至今，公司AIDC相关订单总额已达到80至90亿人民币。根据目前的客户情况，未来一到两年内，预计还有接近50亿以上的订单在 陆续落地过程中。 冰轮环境为应对AIDC业务增长在产能方面有何规划，以及模块化交付趋势对其业务价值有何影响? 公司在产能方面的规划进展好于年初预期，正在中国、马来西亚和美国三地积极扩展土地和产能。从制造环节来看，厂房和设备的制约难度较低。虽然北美产业工人相对稀缺，但敦瀚布什可以利用其全球化的工厂布局进行有效补充。此外，北美市场人工紧张的状况也催生了模块化交付的明显趋势，公司正在积极进行一体化交付认证布局，这将带动其单机瓦(per W)的价值量实现小幅提升。 基于当前的订单和产能规划，对冰轮环境ADC业务未来几年的收入和净利率有何预测? 根据在手订单和产能规划，预计公司AIDC业务收入在2026年可达到25亿人民币，2027年将显著增长至80亿，到2028年预计达到120亿左右的规模。在净利率方面，预计可以达到20%左右的水平。从业绩体现的节奏来看，预计2026年笫三季度的报表在收入和利润端就将有所体现，而2027年将是增速最为显著的一年。 除了快速增长的AIDC业务，冰轮环境其他传统业务板块的发展前景如何? 公司的传统业务板块整体发展稳健。食品冷链业务作为民生刚需，表现较为平稳。能源化工业务已逐渐摆脱前几年个别下游领域的拖累，并于2025年底开始与国际知名客户积极对接。热能业务受益于北方城市管网改造以及核能热处理等行业的发展，拥有良好的前景。此外，公司在余热锅炉和SFC等领域也进行了业务储备。 综合考虑ADC业务的爆发和传统业务的稳健发展，对冰轮环境未来的审值空间有何展望? 综合评估公司各项业务，特别是AIDC业务的强劲增长，以及公司持续对接新客户并有望在2026年下半年释放更多新接订单信息的预期，预计公司在明后年(2027--2028年)的市值空间可以看到800亿至1,000亿人民币以上，相较当前市值存在一到两倍的增长空间。 数据中心液冷市场的发展趋势是怎样的，其中一次侧冷却系统的市场空间有多大? 随着数据中心功率密度的持续攀升，液冷方案正成为下一代机组的核心选择。在数据中心液冷系统中，冷水机组是一次侧(柜外)的主流机械冷源，而压缩机是其中成本占比最大、功能最为关键的核心部件。根据测算，仅一次侧冷却系统， 更多实时资料加V: 预计2026年的相关市场需求约为120亿美元，到2030年，整体市场空间可能增长至接近300亿美元的规模，市场空间和增长速度均相当可观。