长江环保机械 冰轮环境顿汉布什百年积累AIDC订单爆发可期

00:00:02 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:30 好的，各位投资者早上好啊，欢迎收听长江环保长江机械的电话会议。呃，我是长江环保行业分析师贾少波啊。今天的话，我们再重点汇报一下冰轮环境的一个最新的情况啊。 00:00:43 冰轮的话，也是我们持续覆盖了有5年的时间，然后从去年年初就开始重点推荐，因aidc所带来的一个公司的一个非常大的机会。那我们也看到的话，在今年的4月份还有6月份，这是冰轮环境的股价呢，在订单超预期的释放的情况下，还是有两波非常大的一个涨幅的，呃，包括到现在为止整个公司的经营状况呢，还是一个非常非常不错的一个状态。 00:01:06 呃，在7月份整个科技是整个A股和港股的市场出现大幅度波动的情况下，我们看到冰州环境的整个股价的走势也非常坚挺，基本上都是在一个高位震荡，并没有出现一个大幅度的回撤。说明市场呢对于病人环境本身的这个公司的认可度呢，还是非常高的一个状态。 00:01:26 那冰轮的话在今年整个的订单呢确实增长速度也是非常快的啊，但是呢今天整个会议的话，我们呃想要重点讲的呃阐述的是冰轮呃的为什么能拿到这么好的订单，它的核心的竞争力到底是来自于什么样的一个地方啊。所以今天今天我们重点去教一些关于中长期的一个维度的事情。 00:01:46 那B轮在整个数据中心领域的订单的话，呃归根结底来看其实就是三个核心的一个因素啊。第一个呢，就是海外品牌这个渠道是一个非常独一无二非常有优势的一个地方。第二呢是海外的工厂啊，它在美国马来西亚还有中国都是有一些生产制造基地的。第三呢就是海外的大客户啊，确实给了他一些非常大的一个认可，也有非常多的一个中长期的订单的一个支撑。所以在这样的因素情况下呢，公司未来3年的业绩确定性还是非常高的。 00:02:17 那冰制环境的海外的数据中心的业务的话，其实主要是由它的一个子公司兑换部什呃这个标的来承接的。所以我们今天呢就重点分析一下，呃兑换部什到底能够有什么样的一个竞争的实力。 00:02:33 啊，其实第一个就是关于它的一个发展历史的问题了。其实冰轮收购的这个公司敦汉故事呢，本身最早是一个美国的企业，也是一个百年老店。呃，敦汉push什的话是1894年在美国啊哈特福德市成立的，是全球历史最悠久的暖通空调设备制造商之一啊。在美国呢，整个的认可度是非常高的。 00:02:53 这个公司呢在1960660年代就开发了第一台离心式的冷水机组，并且呢是全球首家将螺杆压缩机技术引进空调和制冷领域的一个企业。然后这个公司的话在全球有一个叫螺杆之王的一个美誉的啊。1965年的话，它就生产出了第一台的离心式的压缩机。呃，1981年是研发出了全球首台呃立式全封闭的螺杆压缩机，所以我们会发现的话，在螺杆和离心机的这两个技术上的话，其实对话部署的话是有一个几十年的一个积累的，是一个在很多的原都是做到了全球首家的一个这一个状态。 00:03:32 然后东方布斯坦这个公司虽然成立很早，历史技术也很也很优秀啊，但是呢在整个的经营管理上确实之前呢是有过一些波折的。 00:03:41 在1993年的时候呢，马来西亚的呃一个集团收购了东汉布什，所以将东汉布什的总部从马国从美国搬到了马来西亚。然后同时呢，也是在1993年，敦汉布什就跟冰轮环境啊在烟台设立了一个合资公司，所以B轮和兑汉布什其实的合作其实历史还是非常非常早的。 然后在在此之后的话，东汉富始呢经营的上又有出现了一些股权上的一个变动。然后冰轮环境呢，本身也是需要寻找一个呃标的，来帮他承接一些呃中温区域暖通空调的一个业务啊。当时的话跟东画故事呢有非常合早的一个合作，所以当时呢也是找到了一个机会， 00:04:21 呃呃开始谈谈是冰轮环境谈这个东汉布什的一个收购。在2012年的时候呢，有冰轮环境当时的股东冰轮集团，而完成了对于杜汉布什98.65%的股权的一个收购，然后最后的话在2015年注入到了上市公司体内。所以并东汉故事呢注入到呃上市公司平台，到现在已经是有十多年的一个时间了。 00:04:47 然后兑换故事呢，呃，在被冰人环境收购之后呢，确实是经过了一些销售技术人才相关的赋能，才真正的步入到了经营上的一个正轨。所以我们看到的话，公司呢整个的收入从2015年的时候只有11.3个亿人民币啊，到了2025年达到了26个亿人民币左右。净利润的话也是从6700万增长到了接近1/3的一个水平，所以过去十年的话是真正的开始出现了一个呃比较明显的一个增长。 00:05:15 啊敦方部什的话在全球本身是有四个比较大的制造基地的啊，分别是马来西亚是它的全球总部，还有中国烟台，还有英国的哈文特啊，是主要面向于欧洲的市场。还有美国的艾阿密是在2019年重新建的啊，主要是覆覆盖北美还有中南美的一些市场。现在全球的话，本身的生产基地也是一个非常全的一个企业，所以这是呃冰人的这个子公司兑换部式的一个历史上的一个发展背景。 00:05:43 那第二个呢，就是东航故事呢，它的产品体系也是非常全的，它是整个中央空调行业当中极为完整，极为少见的拥有完整产品线的一个企业。整个的温度控制的区间的话，是涵盖了零下271°到零上200°啊，基本上也能够研发和生产全系列的一个压缩机的一个产品。 00:06:06 呃，这里就包括像这个呃半封闭的螺杆压缩机、全封闭的螺杆压缩机、开启式的螺杆压缩机，还有一些单机离心机、双级离心机、磁悬浮离心机、气悬浮离心机，这些公司都是完全可以自主研发和生产的，并且里面关键的零部件也都是自制的。所以在整个系统的设计 上集成上，效率是相比同行业很多公司还要更高一些的啊。 00:06:30 那市场呢比较关心的就是磁悬浮离心机。因为在去年到今年呢，整个海外的aidc呢出现了一个趋势，就是磁悬浮离心机呢，它的产品呃现在受客户的认可度和偏好越来越高啊。因为它相比普通的螺杆机来说，4000负离心机呢，它的能效会更高一些，然后运营的成本会偏低一些，这样的话也是比较契合现在整个美国比较缺电啊呃的一个状况的。 00:06:57 其实在去年到今年的整个的订单结构当中呢，磁悬浮离心机占的比重是越来越高的。那磁悬浮离心机呢，在全球的龙头呢确实是丹佛斯，但是呢东汉布什这个公司呢，在这个产品上其实已经积累得也是非常早了。东汉布什呢，早在2015年他自研的磁悬浮离心机便已经是在国内下线了。嗯，而且在2018年的话也是同步发布了自研的变频气悬浮的离心机。所以公司呢，整个的磁悬浮离心机的呃生产在到现在为止，已经也是有超过10年的一个实习时间了。 00:07:30 那公司呢，呃它的这个效果到底怎么样呢？按照公司的微信公众号官方的一个表态啊，它的一体式的风冷磁悬伏离心机呢是超国标能效啊，要超过28%的同等冷量的情况下，它的电费更低，并且呢因为没有是无油运行嘛，所以运维的成本是可以降低40%~50%的。另外呢，就是它也不需要专门的机房，所以占地的面积也会节省30%。当然还有一些其他的特殊的技术要求，比如说在数据中心突发情况断电的情况下，30秒内可以完成重启，180秒可以完成满负荷，这个对于客户来说也是个非常重要的技术参考。所以在整个全产品体积上是没有短板的。 00:08:15 那第三个呢就是呃敦航布式呢它的应用的领域啊，其实敦航布式呢虽然是做暖通空调，但是呢在整个暖通空调领域当中，其实市场需求量最大，竞争也是最简的方向的应该是商业地产公共建筑相关的，就是住宅、办公楼、酒店、写字楼这些方向。但是这些方向的话，兑换布什呢，他也知道自己并没有太大的一个优势，那相比于江森自控、特灵开利这些全球的其他的巨头来说没有太大的优势。所以东方布什呢， 00:08:43 在选择业务领域上是有一个差异化的方案的，它的重点呢就是做一些特种的工业方向。啊，比如说像数据中心、轨道交通、核电啊、电子厂房啊这些单个领域的话，它的市场容量啊应该是比不上商业地产的。但是呢，呃这些领域呢足够多，而且每个领域呢它的竞争又没有像商业地产那么的激烈。所以在反正这些方向的话，震汉部是形成了全球的一些差异化的一个竞争的优势，尤其是呢这些方向啊，基本上都是呃对于产品来说，你的定制化的要求是非常高的。那这个定制化的能力的话，也是现在呃， 00:09:22 东汉模式在数据中心的领域，能够呈现一个非常大的优势的一个一个非常非常主要的原因，就是它是根据客户的需要，是可以快速地完成一套系统化定制化的一个开发的方案的。 00:09:35 那在这些新品领域当中呢，其实对汉布什呢也在很多的方向都已经已经是做到了隐形冠军的状态。比如说呢，像核电领域呃盾牌布什的话，在2007年就开始参与了核电的一个项目啊。到现在为止的话，应该是国内供货量最多，同时产品种类也是最全的核岛空调系统供应商啊，他给中广核、中核、国核都是有成功的一个供货产品的，全球截止到2022年底的时候，全球服务的机组是超过了200台。而且根据不完全统计，呃东汉布什的生产的核岛制冷装备呢，在国内的核电领域的市场率呢是有60%左右的，所以是一个非常典型的隐形冠军。 00:10:17 呃，核电的话在最近几年其实也有一些新增的核核发的一个机组，所以整个的市场需求量呢其实这几天也是在慢慢的往上走的一个状态。另外呢，就是在轨道交通领域啊，中环布置的话也做了有20多年的时间，也在国内甚至在全球很多区域都是做到了头部品牌这个位置的啊。 00:10:36 另外就是在化工重工的领域啊，跟中石油中石化这些行业的巨头也是有一些深度的合作的。这在很多的细分方向看起来好像空间不大，但是呢，啊，对华部是已经做到行业的一个头部的位置，而且这个方向的话，可能市场容量也在慢慢地去做扩张。最典型的就是像数据中心啊，数据中心对话故事其实做的时间非常长啊，但以前的话是一个相对比较小众 的市场，但是三四年前AI开始爆发之后啊，它从一个小市场变成了大市场，那这样的话兑换布什就快速地抓不住了这一波的一个机会。 00:11:09 所以现在整个呃数据中心呃尤其是AI DC相关的是成为呃兑换部什，也就是编州环境呃目前。 00:11:18 下游增长最强劲的一个方向，那在他在这个方向的话，主要提供的。产品呢是一个叫一次测的冷源装备，这主要就是冷冷冷水机组啊，同时还会搭配一些冷却塔还有换热器等其他的一些部件。那在这个方向呢，呃冰流环境它有什么样的一个优势呢？啊，其实最核心的就是两个大的方面，呃，第一个的话就是本身技术上肯定还是要有一定的要求的啊，因为公司呢，它之前有两款核心的产品，就是磁悬浮的呃变频离心式的冷水机组，还有自集成自然冷却功能的风冷螺杆机组。 00:11:55 这两个核心的产品的话，都是入选过工信部的国家绿色数据中心先进适用技术产品名录的，相当于是得到过国家级的备书国家级的推荐的。另外呢，就是它的换热器的子公司本身呢也是有蒸发器、冷凝器、呃闭式冷却塔啊，还有一些热交换器等数据中心的核心的产品的。呃， 00:12:18 同时呢他也开发了一个叫液冷系统热交换器的一个产品，也是进入过山东省的重点推荐目录的啊，也参与过一些预制化的数据中心的规范的制作。就在本身的技术上是不存在一个短板的，这个是能够拿到客户的订单和认可的一个非常大的一个基础。 00:12:37 呃，第二个呢就是呃本身呢它是一个项目经验非常丰富的一个企业，呃AI DC的话虽然是最近30年才开始有爆发的，但是很早之前在一些传统的数据中心方向啊，自动化故事呢本身已经做得非常好了。比如说呢它在国内呃客户呢是覆盖终端的，客户类型呢是覆盖这个运营商。像中国移动、中国联通啊，也包括超算中心，像国家广州超算中心、天河二号，还有一些金融机构啊，类似于交通银行、中信银行，还有第三方的IDC，比如行张云、北京四季金啊，阿里等这些企业其实都是他在之前呢是有过业业务合作的啊