摘要
铜：美伊谈判取得进展提振金银价格，但铜供应端扰动持续存在。智利2月铜产量创近年最低，印尼格拉斯伯格铜矿复产推迟至2028年初，秘鲁能源危机影响铜矿生产，中国硫酸出口限制加剧全球铜供给紧张。国内废铜供应紧张，硫酸价格下降，冶炼厂检修压力增加。美国制造业PMI好于预期，但COMEX铜库存创新高。国内库存去化放缓，海外虹吸效应或将维持去化。沪铜短期回调后具备挑战前高的可能，5月主力合约下方支撑区间预计在100000-102000元/吨，上方压力区间预计在110000-115000元/吨。产业端可尝试逢低在远月买入套期保值。
锌：美元反弹，能源对秘鲁矿端及冶炼扰动提振锌价。全球锌供需由预期过剩转小幅短缺，供应扰动带来较强提振。5月国产TC大幅下滑，矿端强势延续，现货库存继续小增。锌价窄幅整理，上方关注24800-25000，下方关注24300-24500，外强内弱延续，若宏观冲击转淡，价格企稳仍可考虑逢低偏多。
铝：氧化铝现货价格企稳，供给端复产带来产能增加预期，化工品走强带动盘面情绪。铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看涨期权做保护。
锡：沪锡盘面高位震荡，建议暂时观望或偏多思路为主，短线操作，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间450000-470000，下方支撑区间320000-350000，期权方面可考虑买入虚值看涨期权做保护。
铅：原生铅供应趋增，再生铅继续波动受限，现货库存继续回升，下游需求总体偏淡，现货贴水期货，期货仓单继续显著回升。铅区间内波动反复，上方压力16800-17000，下方支撑16300-16500，延续震荡思路，关注下游需求及库存。
镍及不锈钢：印尼部分火法产线面临减产，镍与不锈钢均受支持。印尼推迟镍特许使用费方案及出口税实施，政策溢价弱化，配额缩减影响显现，菲律宾供应季节性增加。5月排产走升，库存有所回落，期货库存持续显著回升，期货承压并较现货显著贴水。不锈钢下方支撑14500-14600，上方压力15600-16000，逢低偏多为主。
宏观逻辑
有色金属整理。通胀预期升温，美债收益率走升，加息预期升温，风险资产波动，但AI相关及地缘供给扰动对有色带来结构性支持。中东地缘影响持续存在，有色长期需求增长提振，尤其是AI相关增长估值延伸，和供应约束的支持。但随着海峡封锁持续，市场面临向滞胀甚至衰退方向交易的倾向增强，这将加剧有色的双边波动。美联储降息预期变化，主席换届在即，未来决策路径变化及内部分歧影响料将逐渐显现。全球主要央行也面临同样困境，通胀忧虑升温，市场对各央行不得不进一步收紧货币政策的押注持续升温。
本周关注
普京访华，中国4月工业、消费等经济数据发布。5月20日，美联储将公布4月FOMC会议的纪要。
