2025年以及26一季报点评：一季报以及股东回报超预期

格力电器（000651.SZ）白色家电 证券研究报告/公司点评报告 2026年05月19日 评级：增持（维持） 分析师：吴嘉敏执业证书编号：S0740524060003Email：wujm@zts.com.cn 总股本(百万股)5,601.41流通股本(百万股)5,522.01市价(元)39.56市值(百万元)221,591.61流通市值(百万元)218,450.69 报告摘要 格力披露2025年和26Q1业绩：26Q1超预期 ➤25Q4收入335亿（-21%），归母净利润75亿（-26%），扣非归母净利润71亿（-20%）。➤26Q1收入431亿（+3%），归母净利润61亿（+3%），扣非归母净利润57亿（持平），26Q1利润超预期。 ➤25Q4+26Q1连起来看，收入-9%、归母净利润-16%、扣非归母净利润-12%。白电普遍25Q4~26Q1都下滑，格力也正常。 2026年公司的股东回报力度加强 ➤公司在2025年连续2年，维持全年3元/股分红，一年分两次，合计一年分红率58%，分红金额168亿。 ➤另外，公司拟推出50-100亿回购计划，占股本的1.6-3.2%，其中不低于70%用于注销。2020年以来格力实施3次大额回购注销，分别于24/10、22/7、21/11完成了0.5%/1.1%/1.8%的回购注销。 相关报告 1、《业绩基本符合预期，展望“高切低”的风格催化》2025-11-08 2、《格力电器25H1：短期业绩承压》2025-09-04 ➤我们认为，本次注销的重要意义在于公司更在乎和关心资本市场，算上回购注销，25年格力股息率达到9-10.6%（不加上回购注销为7.4%）。 基本面情况 ➤格力25Q4以后更重视份额，线上推晶弘。根据奥维，26Q1格力系线上额份额+7pct到32%。根据产业在线，2021-2025年公司量份额跌了11%，25Q4发力拿回份额，逐步改变利润率为王的逻辑。 投资建议 ➤公司26Q1业绩超预期，股东回报提升，更重视资本市场。公司26/2披露公告，大股东高瓴（珠海明骏）持有公司16%股权，为了优化持股体验偿还银行贷款，拟减持不超过2%的股权。我们认为大股东对持股体验的要求或会持续提升格力对资本市场和股东回报的重视度，26年公司提出回购和维持每股3元的分红计划或能验证这点。 ➤根据基本面我们调整盈利预测，我们预计2026-2028年公司利润为296/290/290亿元（26/27年的前值为313/329亿元），对应PE为7/8/8X。我们维持“增持”评级。 风险提示：景气度不及预期，原材料涨价超预期，测算偏差风险以及研报使用信息更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。