26Q1复苏趋势延续，AI需求叠加涨价助力业绩增长

希荻微（688173.SH）半导体 2026年05月18日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：李雪峰执业证书编号：S0740522080004Email：lixf05@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布25年报及26年一季报。25全年收入9.39亿元，yoy+72.2%，归母-1.14亿元，yoy减亏1.77亿元，扣非归母-1.19亿元，yoy减亏1.81亿元；25Q4收入2.22亿元，yoy+11.0%，qoq-11.2%，归母-0.38亿元，扣非归母-0.39亿元，yoy减亏0.57亿元，qoq亏损增加0.06亿元；26Q1收入2.51亿元，yoy+41.5%，qoq+13.0%，归母-0.08亿元，扣非归母-0.09亿元，yoy减亏0.19亿元，qoq减亏0.30亿元。 总股本(百万股)413.04流通股本(百万股)410.25市价(元)18.25市值(百万元)7,538.01流通市值(百万元)7,487.05 25年收入同比高增、利润大幅减亏，业绩显著回暖。1）收入：受益于国补政策带动消费电子市场逐步复苏，叠加新品放量和海外市场拓展，营收同比显著增加。分业务看，电源管理芯片收入3.33亿元，yoy+23.6%；音圈马达驱动芯片部分产品已逐步实现自主委外生产，营收规模明显增长，25年收入3.21亿元，yoy+246%；Zinitix的传感器芯片及其解决方案收入1.79亿元；端口保护和信号切换芯片收入1.01亿元，yoy+2.88%。2）毛利率：25全年毛利率30.11%，yoy-0.99pct，Q4毛利率36.54%，yoy+9.63pct，qoq+10.82pct。3）利润：25全年利润大幅减亏主要来自收入规模扩张，叠加市场逐步回暖，存货减值风险得到有效缓释，资产减值损失同比减少0.69亿元。 26Q1复苏趋势延续，业绩同环比持续改善。1）收入：26Q1营收同环比增长，其中音圈马达驱动芯片产品线自主委外生产比例延续25年趋势不断提升，营收规模明显增长；同时得益于全球化运营体系的提质增效，海外客户需求增加，境外营收同比大幅提升。2）毛利率：Q1毛利率29.05%，yoy-0.96pct，qoq-7.49pct。3）利润：收入规模增长，叠加经营效益改善，26Q1期间费用率同环比大幅降低（yoy-12.9pct、qoq-15.7pct），公司利润持续减亏。 相关报告 1、《H1亏损边际收窄，AI、汽车电子市场产品有望放量》2025-09-15 2、《单季度显著减亏，深化AI端侧&AI算 力 高 景 气 场 景 布 局 》2025-05-20 AI数据中心需求增量叠加涨价，业绩有望实现量价齐升、持续回暖。1）模拟行业历经几年下行迎复苏周期，全球模拟龙头TI连续两个季度业绩修复明显，并实施了多轮涨价，公司也于26年2月发布涨价函，需求回暖叠加涨价趋势，公司业绩有望持续改善。2）AI数据中心显著提升高功率电源芯片需求，公司积极布局并取得进展，10-20A的POL芯片产品已经在与下游多家客户进行软硬件适配，部分客户将进入量产爬坡阶段；20-50A已有对应POL芯片和功率模组样品，目前在与目标客户进行初步联调。未来公司将推出更大电流和更高集成度电源解决方案，以满足数据中心、AI等领域需求。3）26Q1完成诚芯微并购，快速扩大公司产品品类，拓宽在电源管理芯片、MOSFET等领域技术与产品布局，26Q2随着诚芯微并表，盈利将进一步改善。 投资建议：结合26Q1业绩及市场需求情况，我们小幅调整2026-2028年公司净利润为0.11/0.53/0.87亿（26/27年前值0.18/0.54亿），对应PE估值分别为671/143/86倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。