26Q1新签订单延续高景气度增长叠加拟实施股权激励计划，为未来业绩增长奠定基础

评级及分析师信息 （1）公司发布2026年一季报：26Q1实现营业收入3.16亿元，同比增长10.02%、实现归母净利润2.38亿元，同比增长479.67%、实现扣非净利润2.17亿元，同比增长747.11%。 （2）公司发布2026年A股限制性股票激励计划（草案）：拟对核心技术（业务）骨干合计283人（占比10.68%）授予316.73万股限制性股票（占股本的0.42%、来自于二级市场回购），授予对价为19.17元/股。后续分三期解禁，即40%/40%/20%解禁，对应业绩考核条件为，以2025年营业收入为基数，2026年营业收入增长率不低于15%、2027年营业收入增长率不低于32%或者2026-2027年累计营业收入的增长率不低于147%、2028年营业收入增长率不低于52%或者2026-2028年累计营业收入的增长率不低于299%。后续应确认的总费用 预计为6166.7331万元，即2026-2029年需摊销的费用分别为2398.1740/2672.2510/925.01/171.2981万元。 （3）H股公告：根据股份激励计划（H股）授予奖励股份。对12名参与者授予143万股奖励股份（占H股1.20%、占总股本的0.191%），授予对价为0港元/股，后续分三期解禁，即40%/40%/20%解禁。 分析师：徐顺利邮箱：xusl1@hx168.com.cnSAC NO：S1120522020001联系电话：010-59775376 分析判断: ►业绩符合预期，26Q1新签订单呈现翻倍以上增长、为未来业绩增长奠定基础 1.【华西医药】昭衍新药（603127.SH）2025年报点评：新签订单25年呈现显著改善中，预期26年业绩有望逐渐改善、上修为买入评级2026.04.03 2.【华西医药】昭衍新药（603127.SH）：财务数据继续呈现压力，新签订单延续边际改善趋势2025.11.123.【华西医药】昭衍新药（603127.SH）：财务数据端触底，新签订单呈现环比改善中2025.08.30 公司26Q1实现收入3.16亿元，同比增长10.02%，符合预期。26Q1实现归母利润为2.38亿元，其中生物资产公允价值变动带来利润2.46亿元，实验室服务及其他业务贡献利润-0.28亿元。26Q1新签订单为9.1亿元，同比增长111.6%，截止期末在手订单为31亿元，同比增长40.9%，为未来业绩增长奠定基础。考虑到国内持续出台鼓励创新政策叠加A+H创新药股价活跃以及IPO呈现恢复趋势，我们判断国内需求有望在未来几年迎来边际改善，公司作为国内临床前CRO业务核心参与者之一，将能从中显著受益。 ►拟实施A股限制性股票激励计划以及授予H股奖励股份，对核心管理团队和技术（业务）骨干进行激励，提高未来业绩增长确定性 公司拟对283人核心技术（业务）骨干以及对12名管理层进行激励，进一步建全公司长效激励机制，确保公司发展战略和经营目标的实现，推进公司的长远发展。A股限制性股票业绩考核解锁条件为以2025营业收入值为基数，2026-2028年营业收入增长率分别不低于15%、32%、52%或2026年、2026-2027年两年累计、2026-2028年三年累计营业收入增长率分别不低于15%、147%、299%，为未来业绩增长增加确定性。 ►业绩预测及投资建议 考虑到国内投融资环境的变化以及23-25年新签订单变化情况和生物资产公允价值变动情况，调整前期盈利预测，即26-28年营收从21.00/28.37/37.76亿元调整为21.00/28.52/37.97亿元，EPS从0.59/1.02/1.44元调整为0.82/1.03/1.44元，对应2026年05月13日39.48元/股收盘价，PE分别为48/38/27倍，维持“买入”评级。 风险提示 核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、产能扩张及国际化战略及业务扩张有失败的风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。