家用电器行业专题研究：家电25&26Q1财报总结，业绩筑底企稳，出口增量可期
家电25&26Q1财报总结：业绩筑底企稳，出口增量可期 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年05月14日 东方财富证券研究所 证券分析师：秦一超证书编号：S1160525040002证券分析师：童心怡证书编号：S1160525060002联系人：孙与昂 【投资要点】 家电板块经营企稳，景气有望修复。国补刺激下，25年家电板块营收15802亿元、同比+3%；归母净利润1090亿元、同比-8%，利润端受部分原材料成本上涨、汇率及关税影响承压。国补退坡及25Q1出口高基数下，26Q1家电板块营收4082亿元、同比-1%；归母净利润299亿元、同比-7%，较25Q4环比修复，预计随出口基数压力减弱及新一轮国补落地释放需求，景气度有望回升。细分板块来看：1）白电：25Q4/26Q1白电板块营收2241亿元/2871亿元、同比-7%/-1%，归母净利润163亿元/250亿元、同比-25%/-2%，26Q1降幅收窄，修复明显。新一轮国补资金落地后需求回暖，预计随基数压力减弱，有望修复。2）黑电：25Q4/26Q1实现营收548亿元/530亿元、同比-7%/+2%，实现归母净利润-102亿元/10亿元。26Q1扭亏为盈，受出口拉动迎来拐点。3）厨电：25Q4/26Q1实现营收78亿元/64亿元、同比-26%/-4%，实现归母净利润-3亿元/4亿元、同比-133%/-27%。地产景气度低迷导致需求承压，26Q1收入及利润降幅收窄。4）小家电：25Q4/26Q1实现营收259亿元/231亿元、同比-2%/-2%，实现归母净利润12亿元/11亿元、同比-39%/-38%。收入及利润延续下滑趋势，整体仍承压。 相关研究 《割草机器人：技术破界，海外启航》2026.03.26《国内验证-产链壁垒-海外降维，三代黑电Mini LED从领先迈向全面突破》2025.12.31《内销风雨，出海筑底，细分找α》2025.11.28《小米三问：生态链转变？模式取舍？横垂之争，皆为序章》2025.09.19《国内风云起，见出海、见内功、见变局》2025.06.25 板块走势分化，估值上修。25年中信家电板块累计涨幅12.79%跑输市场，其中白电/黑电/厨电/小家电涨跌幅分别为+1.95%/+11.45%/-1.21%/+10.27%，黑电和小家电涨幅远高于其他板块。至2026年4月24日，中信家电板块PE攀升至16.04倍，处于近一年的高位。分板块看，白电/黑电/厨电/小家电PE分别为10.7/62.3/22.2/26.8，近一年估值分位分别为14%/98%/35%/100%。 内需：结构升级成长期逻辑。1）白电：国补退坡影响国内需求，26Q1空调/冰箱/洗衣机线上销量同比分别-27.9%/+1.3%/-1.7%，均价同比分别-0.6%/-5.1%/-4.5%。2）黑电：结构升级带动格局优化，均价显著提升，26Q1电视机线上销量同比-2.5%，均价同比+7.2%。3）清洁电器：市场竞争激烈，价格战持续。26Q1扫地机器人线上销量同比-2.4%，均价同比-7.4%。 出口：增速修复，为核心增长引擎。25年家电出口规模962亿美元、同比-4%，短期回落；25Q1抢出口背景下，26Q1出口规模实现245亿美元、同比+2%，高基数下增速回正。拆分月度看，26M1/M2增速分别为0%/29%。拆分板块看，白电/黑电于M2实现较高增速，分别为10%/33%。 【配置建议】 推荐经营具韧性、穿越周期的白电龙头美的集团；建议关注国内业务 优化升级、海外份额提升的黑电巨头TCL电子；建议关注出海强品牌的石头科技、科沃斯、春风动力、绿联科技。 【风险提示】 海外政策变动风险；汇率波动风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险。 正文目录 1.财报回顾：经营显韧性，26Q1筑底企稳...................................................51.1.白电：经营稳健，业绩边际修复.............................................................61.2.黑电：出口拉动下迎来拐点.....................................................................71.3.厨电：降幅收窄，显企稳迹象.................................................................91.4.小家电：利润下行，整体仍承压...........................................................102.行情回顾：走势分化，估值上修..............................................................123.内需：结构升级成长期逻辑......................................................................154.出口：景气修复，增量可期......................................................................205.风险提示...................................................................................................22 图表目录 图表1：21-25年家电板块营收及增速.........................................................5图表2：21-25年家电板块归母净利润及增速..............................................5图表3：21-25年家电板块利润率及费用率..................................................5图表4：21-25年家电板块经营性现金流.....................................................5图表5：25-26Q1家电板块营收及增速........................................................6图表6：25-26Q1家电板块归母净利润及增速.............................................6图表7：25-26Q1家电板块利润率及费用率.................................................6图表8：25-26Q1家电板块经营性现金流....................................................6图表9：21-25年白电板块营收及增速.........................................................6图表10：21-25年白电板块归母净利润及增速............................................6图表11：21-25年白电板块利润率及费用率................................................7图表12：21-25年白电板块经营性现金流...................................................7图表13：25-26Q1白电板块营收及增速......................................................7图表14：25-26Q1白电板块归母净利润及增速...........................................7图表15：25-26Q1白电板块利润率及费用率...............................................7图表16：25-26Q1白电板块经营性现金流..................................................7图表17：21-25年黑电板块营收及增速.......................................................8图表18：21-25年黑电板块归母净利润及增速............................................8图表19：21-25年黑电板块利润率及费用率................................................8图表20：21-25年黑电板块经营性现金流...................................................8图表21：25-26Q1黑电板块营收及增速......................................................9图表22：25-26Q1黑电板块归母净利润及增速...........................................9图表23：25-26Q1黑电板块利润率及费用率...............................................9图表24：25-26Q1黑电板块经营性现金流..................................................9图表25：21-25年厨电板块营收及增速.......................................................9图表26：21-25年厨电板块归母净利润及增速............................................9图表27：21-25年厨电板块利润率及费用率..............................................10图表28：21-25年厨电板块经营性现金流.................................................10图表29：25-26Q1厨电板块营收及增速....................................................10图表30：25-26Q1厨电板块归母净利润及增速.........................................10图表31：25-26Q1厨电板块利润率及费用率.............................................10图表32：25-26Q1厨电板块经营性现金流................................................10图表33：21-25年小家电板块营收及增速..................................................11图表34：21-25年小家电板块归母净利润及增速.......................................11图表35：21-25年小家电板块利润率及费用率...........................................11图表36：21-25年小家电板块经营性现金流...............................................11图表37：25-26Q1小家电板块营收及增速...........................
