家用电器行业专题研究：从海外龙头2024Q3财报评估家电外销走势

海外家电需求

• 美国：出货量同比+5%，环比+1pct，增速超10年中枢；零售逐步恢复至中枢以上，库存低位，暂无补库存迹象。
• 欧洲：出货量同比-1%，环比+2pct，正修复至10年中枢；零售仍处中枢以下，但改善趋势良好。
• 驱动因素：降息周期利好新房和二手房销售，更新需求稳健扩张。

我国家电出口

• 数据：2024Q3出口量同比+17%，美元额+11%，人民币额+11%；空调、冰箱、洗衣机、彩电出口量分别同比+38%、+14%、+10%、+11%。
• 核心逻辑：
  • 2024Q4空调出口预计+50%+，冰洗出口+5%-+10%，年内数据持续上调。
  • 欧美成熟市场需求改善，库存低位。
  • 若关税预期强化，或出现“抢出口”行为。

海外龙头2024Q3经营表现

• 收入：14家公司中9家环比提升，SharkNinja增长最快（+33%），LG和Samsung逐季改善。
• 品类：HVAC优于消费电器，Carrier、Trane北美家用空调双位数增长。
• 区域：拉美增速回落，欧美提速，中国业务疲软（Trane下滑45%，AOS下滑17%）。
• 量价：多数量增，HVAC&R mix/price上行，消费电器mix/price压力缓解。
• 盈利：多数毛利率提升，HVAC&R mix/price驱动，消费电器销量恢复和降本驱动。
• 库存：合理偏低，Whirlpool、Electrolux库存低于2023年同期。

投资建议

• 外销：维持稳健增长可期，龙头企业应对风险能力强，中长期有望抢占全球市场份额。
• 内销：以旧换新政策提振弹性，白电>厨电，一二线龙头受益。
• 推荐：
  • 白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。
  • 后周期标的：华帝股份、老板电器。
  • 两轮车/扫地机/黑电龙头：雅迪控股、科沃斯、石头科技、海信视像。

风险提示

• 政策兑现不及预期。
• 关税预期导致出口节奏波动。
• 原材料成本大幅上涨。