化工周报：主港延续去库，需求负反馈仍存

市场分析 供应：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在70.13%（环比上周-2.30%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在83.37%（环比上周-4.39%）。本周国内乙二醇负荷回落，特别是合成气制负荷，主要是因为榆林化学另一条线计划内检修兑现，短期负荷预计维持平稳。 需求：江浙织机负荷58.0%（环比上周-1.0%），江浙加弹负荷64.0%（环比上周-4.0%），聚酯开工率81.80%（环比上周-0.10%），直纺长丝负荷78.50%（环比上周+0.00%）。POY库存天数24.6天（环比上周+1.6天）、FDY库存天数32.7天（环比上周-0.2天）、DTY库存天数40.6天（环比上周-0.5天）。涤短工厂开工率77.6%（-5.0%），涤短工厂权益库存天数14.1天（环比上周-1.6天）；瓶片工厂开工率73.4%（环比上周+0.6%）。本周聚酯持稳微降，织机/加弹/印染负荷再度下降，谈判预期下下游心态再度转向谨慎，订单整体偏弱，同时高价下替代效益显现，终端以消化原料备货为主，采购跟进有限，目前织造成品库存和原料库存均不高，但下游尽可能降低开机控制库存上升速度。短期聚酯负荷持稳，但库存压力偏高，关注织机负荷变化和订单变化，需求负反馈仍存。 库存：根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为77.3万吨（环比-6.2万吨）。主港延续去库，但整体仍不低。到港计划仍偏少，预计EG主港库存将继续下降。 整体基本面供需逻辑：国内供应端，因上游原料供应稳定性担忧，国内乙二醇负荷中低位运行；进出口方面，中东局势影响下海外乙二醇装置负荷下降至低位，4~5月月中东方向货源面临阶段性断档，进口到港量明显回落，同时我国EG出口明显增加，6月进口能否恢复仍存变数。需求端，聚酯和织造落实减产，下游价格跟涨乏力，目前织造成品库存和原料库存均不高，刚需采购维持，但长丝整体库存压力偏高，若中东紧张局势长时间延续，织造和聚酯企业开工或进一步下降。库存方面，MEG主港去库拐点也已显现，平衡表连续去库下乙二醇港口去化也将加速。 策略 单边：中性，震荡区间下沿附近小仓位试多。当前美伊仍处于僵持状态，短期受市场情绪和聚酯需求端负反馈压制，但供应恢复仍需要时间，4~6月大幅去库格局不变。在霍尔木兹海峡通行问题未解决之前，原料趋紧不变，震荡区间下沿谨慎偏多，但EG当前库存不低，市场消息反复，建议观望或小仓位控制风险。 跨期：无跨品种：无 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，地缘变化超预期 跨期：无跨品种：无 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，地缘变化超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................3二、供应...................................................................................................................................................4三、需求...................................................................................................................................................5四、库存...................................................................................................................................................6 图表 图1：乙二醇华东现货价格........................................................................................................................................................3图2：乙二醇华东现货基差........................................................................................................................................................3图3：MEG01-MEG05|单位：元/吨..........................................................................................................................................3图4：MEG05-MEG09|单位：元/吨..........................................................................................................................................3图5：MEG09-MEG01|单位：元/吨..........................................................................................................................................3图6：乙二醇主力合约收盘价|单位：元/吨..............................................................................................................................3图7：乙二醇乙烯制毛利润........................................................................................................................................................4图8：乙二醇煤基合成气制毛利润............................................................................................................................................4图9：乙二醇石脑油一体化制毛利润........................................................................................................................................4图10：乙二醇甲醇制毛利润......................................................................................................................................................4图11：乙二醇总负荷..................................................................................................................................................................4图12：乙二醇合成气制负荷......................................................................................................................................................4图13：长丝产销..........................................................................................................................................................................5图14：短纤产销..........................................................................................................................................................................5图15：聚酯负荷..........................................................................................................................................................................5图16：直纺长丝负荷..................................................................................................................................................................5图17：涤纶短纤负荷..................................................................................................................................................................5图18：聚酯瓶片负荷..................................................................................................................................................................5图19：乙二醇华东港口库存......................................................................................................................................................6图20：乙二醇华东港口库存................................................................................................................