化工周报：EG主港去库速度不如预期

市场分析 供应：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在66.13%（环比上周-1.52%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在79.02%（环比上周+0.96%）。本周国内乙二醇负荷下降，合成气制负荷小幅提升，浙江石化一套装置临时停车，另外联产装置中因环氧高价出货不畅，部分联产装置进行产品调整，适度提升乙二醇负荷，但体量较为有限。 需求：江浙织机负荷58.0%（环比上周-1.0%），江浙加弹负荷67.0%（环比上周+0.0%），聚酯开工率82.40%（环比上周-3.20%），直纺长丝负荷78.30%（环比上周-5.20%）。POY库存天数23.9天（环比上周-0.6天）、FDY库存天数31.5天（环比上周-0.4天）、DTY库存天数40.1天（环比上周+1.7天）。涤短工厂开工率86.2%（-1.7%），涤短工厂权益库存天数14.7天（环比上周-0.2天）；瓶片工厂开工率72.8%（环比上周+0.6%）。本周聚酯和织机继续落实减产，长丝减产和促销下产销有所好转。当前下游下半年备货订单观望，现买现做亏损，叠加新订单疲弱，同时又担心后期原料价格下跌带来库存贬值，仅维持刚需谨慎采购，原料备货低位维持，目前织造成品库存和原料库存均不高，但长丝整体库存压力偏高，若中东紧张局势长时间延续，织造和聚酯企业开工或进一步下降。 库存：根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为97.7万吨（环比-1.0万吨）。主港延续去库，但整体不如预期，当前去库以隐性库存为主。据隆众资讯，截至4月23日华东主港地区MEG库存总量84.3万吨，较周一降低4.3万吨。 整体基本面供需逻辑：国内供应端，因上游原料供应稳定性担忧，国内乙二醇负荷中低位运行；进出口方面，中东局势影响下海外乙二醇装置负荷下降至低位，4~5月月中东方向货源面临阶段性断档，进口到港量明显回落，同时我国EG出口明显增加，6月进口能否恢复仍存变数。需求端，聚酯和织造落实减产，下游价格跟涨乏力，目前织造成品库存和原料库存均不高，刚需采购维持，但长丝整体库存压力偏高，若中东紧张局势长时间延续，织造和聚酯企业开工或进一步下降。库存方面，MEG目前港口库存仍处高位，4月港口去库不如预期，当前去库以隐性库存为主，但主港去库拐点也已显现，平衡表连续去库下乙二醇港口去化也将加速。 策略 单边：中性。美伊拉锯中，短期来看供应恢复仍需要时间，4~6月大幅去库格局不变；但停战期间中东战争和对炼厂的袭击烈度有所降低，4月港口去库速度不如预期叠加需求负反馈，关注霍尔木兹海峡通行问题进展以及乙二醇装置变化。 跨期：无跨品种：无 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，地缘变化超预期 跨期：无跨品种：无 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，地缘变化超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................3二、供应...................................................................................................................................................4三、需求...................................................................................................................................................5四、库存...................................................................................................................................................6 图表 图1：乙二醇华东现货价格........................................................................................................................................................3图2：乙二醇华东现货基差........................................................................................................................................................3图3：MEG01-MEG05|单位：元/吨..........................................................................................................................................3图4：MEG05-MEG09|单位：元/吨..........................................................................................................................................3图5：MEG09-MEG01|单位：元/吨..........................................................................................................................................3图6：乙二醇主力合约收盘价|单位：元/吨..............................................................................................................................3图7：乙二醇乙烯制毛利润........................................................................................................................................................4图8：乙二醇煤基合成气制毛利润............................................................................................................................................4图9：乙二醇石脑油一体化制毛利润........................................................................................................................................4图10：乙二醇甲醇制毛利润......................................................................................................................................................4图11：乙二醇总负荷..................................................................................................................................................................4图12：乙二醇合成气制负荷......................................................................................................................................................4图13：长丝产销..........................................................................................................................................................................5图14：短纤产销..........................................................................................................................................................................5图15：聚酯负荷..........................................................................................................................................................................5图16：直纺长丝负荷..................................................................................................................................................................5图17：涤纶短纤负荷..................................................................................................................................................................5图18：聚酯瓶片负荷..................................................................................................................................................................5图19：乙二醇华东港口库存......................................................................................................................................................6图20：乙二醇华东港口库存............................................