原油周报：地缘扰动反复 原油震荡企稳

2026年5月15日 地缘扰动反复原油震荡企稳 核心观点 原油：由 于 中 东 局 势 反 复 ， 地 缘 溢 价 再 度 回 升 ， 支 撑 油 价 高位。同 时 里海CPC管 道6月 出 口检 修，计 划 降至145万 桶/日（较5月 减35万），进 一 步强 化 全 球 供 应收 紧 预 期。在 偏 多氛 围 支 撑 下，本 周 国内 外 原 油 期 货价 格 呈 现 震 荡企 稳 的 走 势。其 中，国 内 原油 期货2607合 约 稳步 反 弹 ， 当 周期 价 累 计 上 涨4.85%至656.9元/桶 。 原油-SC 随 着 中东 地 缘 风 险 逐渐 降 温，原 油 回归 供 需 基 本 面主 导 的 行 情中。近 期 霍尔 木 兹 海 峡 通航 数 量 环 比 有所 改 善，全 球 供应 端 持 续 释放 增 量信 号。OPEC+自5月 起 正式 增 产20.6万 桶/日，叠 加 阿联 酋5月 退 出OPEC+后 自 主 扩 产 ， 中 东 供 应 收 紧 预 期 彻 底 逆 转 。 同 时 油 市需 求 端也 表 现 疲 软。IEA、OPEC连 续 下调2026年 需 求预 期。高 油 价持 续 抑制 消 费 ， 全 球制 造 业PMI低 迷 ，石 化 、 交 通 用油 明 显 收 缩。整 体 看，市 场 聚焦 美 伊 谈 判 与OPEC+增 产 节奏。短 期 高位 震 荡 偏 弱，关 注 地缘 风 险 溢 价 消退 、 库 存 去 化放 缓 及 需 求 恢复 力 度 。 宝城期货金融研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 正文目录 1市场回顾.....................................................................41.1现货价格小幅上涨基差升水小幅扩大........................................41.2地缘扰动反复原油震荡企稳................................................42原油供需预期偏紧弱化，OPEC恢复增产..........................................62.1阿联酋正式退出OPEC及OPEC+产油国恢复增产................................62.2非OPEC产油国产能维持高位水平............................................82.3二季度全球原油需求韧性较强...............................................92.4美国原油库存小幅减少，炼厂开工率小幅回升................................102.52026年1季度我国原油产量小幅增长.......................................103美伊战事陷入僵持战谈博弈加剧...............................................164国际原油市场净多头寸周环比增减互现..........................................165结论........................................................................16 图表目录 表1原油期现货及基差价格表.......................................................4图1国内原油基差走势.............................................................4图2上期所原油期货库存...........................................................4图3WTI原油期货价格走势.........................................................5图4布伦特原油期货价格走势.......................................................5图5国内原油期货价格走势.........................................................5图6Brent-WTI价差走势...........................................................5图7OPEC原油产量月度走势图......................................................7图8沙特原油产量月度走势图.......................................................7图9伊朗原油产量月度走势图.......................................................7图10委内瑞拉原油产量月度走势图..................................................7图11伊拉克原油产量月度走势图....................................................7图12阿联酋原油产量月度走势图....................................................7图13科威特原油产量月度走势图....................................................8图14全球主要产油国原油生产成本对比图............................................8图15美国原油产量走势图（千桶/日）...............................................8图16美国活跃石油钻井平台数量走势图..............................................8图17美国炼油厂产能利用率走势...................................................10图18美国商业原油周度库存走势...................................................11图19美国战略石油储备库存量（千桶）.............................................11图20美国库欣地区原油库存量走势图（千桶）.......................................11图21中国规模以上工业原油产量月度走势图.........................................34图22中国规模以上工业原油加工量月度走势图.......................................34图23中国原油月度进口月度走势图.................................................34图24我国山东民营炼厂开工率走势图...............................................35图252026年3月欧洲东部俄乌冲突持续............................................12图26中东美伊军事冲突升级原油溢价增强..........................................12图27WTI原油净头寸持仓变化.....................................................15图28布伦特原油净头寸持仓变化...................................................15 1市场回顾 1.1现货价格小幅上涨基差升水小幅扩大 截 止2026年5月15日 中 午 收 盘 ， 国 内 胜 利 油 田 地 区 出 产 原 油 现 货 报价99.95元/桶 ， 折 合 人 民 币 报 价 在683.8元/桶 ， 周 环 比小幅 上 涨40元/桶 。 国内 原 油期 货 主 力2607合 约 报收 于656.9元/桶 ， 周环 比 小 幅 上 涨32.4元/桶。升水 程 度小 幅 扩 大 ， 二者 基 差 为10.6元/桶 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2地缘扰动反复原油震荡企稳 由于中东局势反复，地缘溢价再度回升，支撑油价高位。同时里海CPC管道6月出口检修，计划降至145万桶/日（较5月减35万），进一步强化全球供应收紧预期。在偏多氛围支撑下，本周国内外原油期货价格呈现震荡企稳的走势。 其中，国内原油期货2607合约稳步反弹，当周期价累计上涨4.85%至656.9元/桶。 数据来源：同花顺 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：博易大师 2原油供需预期偏紧弱化，OPEC恢复增产 2.1阿联酋正式退出OPEC及OPEC+产油国恢复增产 2026年5月1日，阿联酋正式退出石油输出国组织（欧佩克）及欧佩克+机制，结束近60年成员国身份，随后欧佩克剩余产油国逐步放开产量限制、恢复增产，这两大事件彻底打破全球原油市场原有供需平衡与定价逻辑，对原油期货走势形成多层次、持续性冲击，成为近期国际能源期货市场的核心交易主线。 短期来看，原油期货价格呈现宽幅震荡、波动加剧的走势。消息落地初期，市场情绪快速分化，WTI与布伦特原油期货先短线急挫。一方面，阿联酋作为欧佩克第三大产油国，拥有超130万桶/日闲置产能，退出后摆脱配额束缚，叠加欧佩克整体增产，市场对原油供应宽松的预期迅速升温，直接压制期货价格；另一方面，中东地缘局势仍存不确定性，霍尔木兹海峡航运风险未完全消除，阿联酋短期受出口运力限制难以大幅增产，多头资金依托地缘逻辑持续博弈，支撑油价难以深度下跌。此阶段原油期货持仓量大幅攀升，多空博弈激烈，价格围绕百元关口反复拉锯，波动率显著抬升，短线交易风险同步加大。从中长期供需层面分析，原油期货价格中枢下移、偏弱运行成为核心趋势。阿联酋退出后，将逐步释放闲置产能，计划快速提升产量至近500万桶/日，而欧佩克剩余产油国为稳固自身市场份额，同步放开减产限制，全球原油供应端将迎来持续增量。需求端来看，全球经济复苏节奏放缓，成品油消费增长乏力，叠加能源转型持续推进，原油整体需求缺乏强劲支撑，原油市场将从此前的紧平衡逐步转向供需宽松。期货市场对远期合约的定价率先反应，远月合约贴水幅度扩大，反映出市场对中长期油价走弱的一致预期，布伦特原油期货大概率从高位回落。 从市场格局与定价权角度，欧佩克对原油市场的管控力大幅弱化，彻底改变原油期货的定价逻辑。过去欧佩克通过统一减产、控量保价，成为原油期货价格的核心支撑，阿联酋的退出引发连锁效应，伊拉克、科威特等成员国对产量配额的分歧加剧，欧佩克联盟凝聚力骤降，协同调控市场的能力大打折扣。全球原油市场从欧佩克+主导的