异动点评：市场乐观预期消退，地缘扰动再起原油企稳回升20260423

核心观点

• 行情导读：上海能源交易所原油期货主力合约冲高回落，报641.7元/桶，核心逻辑在于前期市场乐观定价冲突缓和及霍尔木兹海峡逐步放开，但美伊第二轮谈判未能成行，地缘扰动再起，油价企稳回升。

驱动分析

• 驱动分析一：美伊第二轮谈判难以成行，地缘冲突再起，霍尔木兹海峡通航前景不明。伊朗扣押货轮，美军拦截挂伊朗旗帜油轮，霍尔木兹海峡冲突升级，供应端归回被持续延后，油价触底反弹。
• 驱动分析二：全球库存开启加速去化，供应端无实质改善，油价几无下行空间。地缘冲突锁供中东产油国，3月OPEC产量环比下滑超700万桶/日，供应回归遥遥无期。OPEC+增产计划难转化为实质供给，美国页岩油增产缓慢。EIA数据显示美国原油库存和成品油库存全面下降，汽油库存低于五年同期水平，库存去化趋势延续，为油价提供底部支撑。

数据来源

• 数据来源：彭博、广发期货（驱动分析一）、Wind、钢联、广发期货研究所（驱动分析二）。

展望后市

• 短期：地缘情绪短期扰动与基本面强支撑博弈，库存加速去化与供应端无实质改善的核心逻辑未变，油价下方支撑牢固，短期以高位震荡看待，下沿难破。
• 中期：重点关注供应端回归信号，若海峡通行未能实际改善，随着需求旺季与库存去化推进，油价有望延续震荡上行趋势。

策略层面

• 油价预期延续宽幅震荡，单边交易难度延续，下方支撑相对明确，或可逢低卖出虚值看跌期权。

风险提示

• 停火谈判超预期、海峡超预期通航。