原油周报：油价企稳回升，中期难言乐观

◼市场分析 研究院能源组 价格价差：上周原油价格企稳回升，布伦特原油回升至71美元/桶，但月差表现持稳，BrentDubaiEFS持续回落一度转为负值，显示当前实货市场东紧西松。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 库存：根据Kpler高频库存数据，全球海陆原油库存（不含中国不含美国SPR库存）上周小幅去库，经历了近期连续累库后，库存水位依然处于历史偏低水平。中国陆上原油库存偏低，近期没有补库迹象。原油浮仓方面，近期伊朗原油浮仓维持在2000万桶附近，没有持续增加。成品油库存方面，全球成品油高频库存继续去化。西北欧的汽油库存处于历史高位去化缓慢，燃料油库存去化较快，尼日利亚丹格特炼厂的RFCC投产叠加该国停产老旧炼厂启动，西非汽油进口持续下降，新加坡燃料油库存处于历史低位。 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 原油船期：全球发货量持续回升至去年同期水平，OPEC发货量持稳，增长主要来自非OPEC国家，沙特原油出口下降至600万桶/日以下，但随着欧佩克放松限产，预计4月份开始中东出口将会有所回升。非OPEC原油发货量环比大幅回升，俄罗斯原油发货回升至350万桶/日高位，墨西哥与巴西出口明显回升，此前拉美发货不及预期的情况出现明显逆转，哈萨克斯坦由于滕吉兹油田扩建出口量创历史新高。全球到货方面有所回升，欧洲到货下降，东北亚到货反弹，南亚、东南亚到货持稳。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 原油供应：OPEC+将按照原计划如期从4月份开始增产，每月增加13.8万桶/日的供应量，部分国家超产补偿计划的执行可能抵消部分增产，但总体来看欧佩克年内的供应将会缓慢回升。伊拉克与库尔德关于石油出口分配谈判不顺利，库尔德石油出口尚未恢复。近期拉美供应情况明显改善，巴西在4个FPSO项目投产的支撑下供应增长强劲。特朗普撤回了雪佛龙在委内瑞拉的业务许可证，将于4月3日到期，委内瑞拉中期产量承压，但其他非美石油公司许可证暂未受到影响。近期尼日尔管道爆炸，厄瓜多尔原油管道泄漏等均未对供应产生实质性影响，挪威新油田JohanCastberg将于4月份首次出油，预计挪威今年供应增长达到6万桶/日。 炼厂检修与利润：全球炼厂停产量继续上升，本周全球检修量增加了56万桶/天，达到834万桶/天，预计下周停产量还将增加44万桶/日，炼厂检修有望在4月份达到900-1000万桶/日的峰值。欧洲的检修量依然偏高超过90万桶/日。俄罗斯炼厂由于乌克兰无人机袭击导致停产量高达90万桶/日，不过预计部分遇袭炼厂将会很快重启，当前炼厂加工量约510万桶/日处于历史低位。沙特阿美石油公司Jazan炼厂（38万桶/日）大检修持续，沙特Petro Rabigh炼厂（产能40万桶/日）将于4月中旬开始新一轮的大规模检修。在东亚，韩国GS Caltex关闭了位于丽水的日产量33万桶的4号原油蒸馏装置，从2月底开始进行为期一个月的计划检修。日本目前有34万桶/日的炼厂停产。中国炼厂正在按计划进行检修，停产总量达110万桶/天，3月下旬还 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 将增加34万桶/日的停产。炼厂利润方面，高硫燃料油裂差偏强，汽柴油裂差近期表现偏弱。 地缘政治：俄乌局势方面，特朗普与普京通话后，俄罗斯仅同意对能源和基础设施停火，并对全面停火提出了较多前提条件，随后乌克兰仍袭击了俄罗斯能源相关设施，停火协议非常脆弱，但俄乌局势仍向着战争结束的方向推进。中东方面，美国加大了对伊朗石油的制裁力度，特朗普的第四轮制裁除了制裁影子油轮之外，还制裁了一家山东地方炼厂以及惠州一家石油码头，但预计对伊朗石油供应影响有限，此外，美国打击胡赛武装后红海局势可能进一步升级，巴以局势在以色列打击加沙后再度爆发冲突。 流动性：近期基金净多仓位有所回升，市场情绪悲观情绪有所缓和。 整体预判：地缘情绪与宏观情绪缓和之后，油价有所企稳，但供需矛盾将在二季度之后逐步显现，油价难言乐观，中期依然寻找高位做空机会。 ■策略 油价短期区间震荡，短期做多柴油裂解（多ICE柴油空Brent），中期空头配置 ■风险 下行风险：欧佩克大幅增产，宏观黑天鹅事件 上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 目录 原油远期曲线、月差与地区价差：.................................................................................................................................................4CFTC持仓变动：.............................................................................................................................................................................5高频库存：........................................................................................................................................................................................6 图表 图1:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶.................................................................................................................4图2:ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶...................................................................................................................4图3:NYMEXWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................4图4:ICEBRENT近月跨期价差丨单位：美元/桶...........................................................................................................................4图5:WTI-BRENT价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:BRENTDUBAIEFS丨单位：美元/桶.......................................................................................................................................4图7:原油基金净多持仓丨单位：份合约......................................................................................................................................5图8:成品油基金净多持仓丨单位：份合约...................................................................................................................................5图9:NYMEXWTI原油持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................5图10:ICEBRENT原油持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................5图11:WTI原油基金持仓结构丨单位：份合约.............................................................................................................................5图12:BRENT原油基金持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................5图13:美国商业原油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................6图14:美国成品油库存丨单位：千桶............................................................................................................................................6图15:西北欧成品油库存丨单位：千吨........................................................................................................................................6图16:新加坡成品油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................6图17:全球原油浮式库存丨单位：千桶........................................................................................................................................6图18:西北欧原