非金属建材行业周观点：M8是rubin今年ccl主方案，同步重视阻燃剂+锡膏+玻璃基板

买入（维持评级） 非金属建材周观点260517 建筑建材组 分析师：李阳（执业S1130524120003）liyang10＠gjzq.com.cn分析师：赵铭（执业S1130524120004）zhaoming＠gjzq.com.cn M8是rubin今年ccl主方案，同步重视阻燃剂+锡膏+玻璃基板 【周度复盘】 首先，整体角度，本周锡膏、陶瓷基板等细分方向领涨，AI-PCB上游新材料新增关注阻燃剂，此外，PCB上下游后半周均有调整表现。 第二，复盘本周AI上游PCB新材料方向，通胀主链条新增阻燃剂。本周电子布/铜箔板块出现一定调整，预计与日本龙头日东纺/三井金属财报对2026年指引有关，考虑到日本企业指引惯性保守，参考2025年日系龙头的指引逐季上修，我们认为今年同样指引有望呈现前低后高、逐季上修的过程。根据中国台湾《经济日报》新闻，英伟达Vera Rubin6月试产、7月向主要客户出货，预计上游材料企业开启接收订单、准备材料的前期过程，主要涉及compute tray、switch tray、middleplane等细分需求。我们认为随着后期谷歌和NV出货叠加，HVLP4铜箔/lowdk二代布有望出现供需关系进一步紧张，涨价预期会逐步增强，以及CPU/存储/消费电子/GPU等多元需求持续拉动Low-CTE布需求，我们同样看好材料价格。此外，阻燃剂方面，广东聚讯新材料（呈和科技收购76.78%股权、于2026年1月已完成）开发出5G线路板基材低分子量反应性聚苯醚、低介电无卤阻燃剂技术，并实现工业化，我们认为作为高速覆铜板材料的组成部分之一，虽然价值量不及铜箔电子布，但是从材料升级、供给格局、通胀这3个角度同样值得重视，例如近期溴系阻燃剂的涨价变化，日本东曹从6月1日开始旗下核心溴类阻燃剂Flamecut®120G（四溴双酚A）涨价不低于60日元/公斤，折合2600元/吨，主因原材料涨价驱动。通胀同步关注环氧塑封料的变动，近期日本住友发函计划提价10-20%，自6月1日开始执行。 第三，复盘本周其他新材料方向，①锡膏，800G+1.6T光模块放量拉动锡膏需求，产品等级逐步提升。②玻璃基板，台积电法说会表示，正在搭建CoPoS封装技术的试点产线，预估几年后可进入量产阶段。关注存储HDD玻璃盘片商业化进展。③光纤套管，康宁计划将其在美国的光连接制造能力提升，并将大幅扩大本土光纤产能，建议关注光纤套管。第四，复盘本周出海方向，非洲建材景气度持续保持，洁净室出海延续高景气。 第五，复盘本周周期建材方向，全球涂料龙头立邦Q1业绩高增。立邦在并表AOC、汇率影响及销量增加等多重因素推动下，26Q1合并收入210.56亿元、同比+21%，归母净利22.12亿元、同比+44%。此外，水泥/浮法玻璃基本面并无明显变化，继续重视上峰水泥对载板方向的投入。 【周期联动】 ①水泥：全国高标均价322元/吨，同比-57元/吨，环比-1元/吨，全国出货率47.1%，环比+1.1pct，库容比为69.2%，环比+0.9pct。②玻璃：浮法玻璃均价1150.83元/吨，较上周均价上涨0.05%。重点监测省份生产企业库存天数38.23天，较上期增加0.2天。光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格8.2-8.7元/平方米，环比4月底下降6.11%。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为6.89%，环比+0.36pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3791元/吨，环比持平，电子布市场主流报价6.6-6.9元/米不等，环比4月底提价0.6元/米。⑤电解铝：美元指数持续走强铝市震荡走弱。⑥钢铁：库存仍保持下降，且去库速度有所加快，表需环比回升。⑦其他：周内原油呈现上涨态势，沥青、DMC等价格环比上涨，丙烯酸、环氧乙烷等价格环比有所回调。 【重要变动】 ①全球AI电子布龙头日东纺/AI铜箔龙头三井金属发布财报。②中国巨石拟投建年产5万吨电子纱暨3.2亿米电子布生产线，总投资44.3亿元。同时控股股东将巨石及中材科技的同业竞争问题延期至5年内解决。③立邦26Q1合并收入210.56亿元、同比+21%；归母净利22.12亿元、同比+44%。④住友公告将环氧塑封料提价10-20%。 风险提示 PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。 内容目录 1封面观点.....................................................................................41.1周度复盘...............................................................................41.2周期联动...............................................................................41.3景气周判（0511-0515）..................................................................42本周市场表现（0511-0515）....................................................................53本周建材价格变化.............................................................................63.1水泥（0511-0515）......................................................................63.2浮法玻璃+光伏玻璃（0511-0515）.........................................................73.3玻纤（0511-0515）.....................................................................103.4碳纤维（0511-0515）...................................................................113.5能源和原材料（0511-0515）.............................................................123.6塑料制品上游（0511-0515）.............................................................143.7民爆..................................................................................14风险提示......................................................................................15 图表目录 图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数）......................................................5图表2：建材各子板块周涨跌幅一览..............................................................5图表3：建材类股票周涨跌幅前十名..............................................................5图表4：建材类股票周涨跌幅后十名..............................................................5图表5：建材指数走势对比上证综指、沪深300.....................................................5图表6：建材、水泥估值（PE-TTM）走势对比沪深300...............................................5图表7：全国水泥价格走势（元/吨）.............................................................6图表8：全国水泥库容比（%）...................................................................6图表9：华东、华中、华南水泥出货表现（%）.....................................................6图表10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................6图表11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................6图表12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................6图表13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................7图表14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................7图表15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱）...............................................7图表16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价）.............................................7图表17：2026年至今玻璃冷修生产线.............................................................8 图表18：2026年至今玻璃冷修复产+新点火生产线..................................................8图表19：玻璃纯碱价格差（元/重量箱）..........................................................8图表20：全国重质纯碱价格（元/吨）............................................................8图表21：石油焦市场价（元/吨）................................................................9图表22：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米）................................................9图表23：2025年至今光伏玻璃新点火生产线......................................................10图表24：2026年至今光伏玻璃冷修生产线........................................................10图表25：全国缠绕直接纱2400tex均价（元/吨）.................................................10图表26：电子布7628主流报价（