非金属建材周观点：3月是涨价窗口，重视电子通胀链、油链、顺周期品种

【一周一议】 首先，电子通胀链方面，3月内外需开启共振，成本端价格传导持续，对比2月的预期占主导，3月基本面更重要。3月初有望看到多个品种调涨（行业是月初定价机制），例如电子布、铜箔，一方面AI材料下游需求强劲，另一方面非AI方面的需求、3月并非验证期（新机发布较多），因此3月初的电子链议价我们认为会较为顺利传导。此外，我们一直提示的AI挤占逻辑在更多领域得到验证，例如2月27日，日本三井金属对外发函，继续转产能给高端铜箔和薄铜（载体铜箔），马来西亚子公司控制常规产品的供应。我们也发布了报告《谁的产能被AI挤占？从电子布出发，看好电子通胀强周期》，我们认为在存储/电子布/光纤之后，铜箔、CTE布、MLCC（被动元件）、CCL等环节有相似的提价背景。以及hrsg管作为北美缺电背景下的材料品类，强需求有望带动量价齐升。 第二，油链方面，油价上涨对我们板块的影响分为2个部分，一是成本加成顺价，例如东方雨虹在3月1日发布提价函，提及成本端沥青价格从1月3000元/t涨至3350元/t，公司决定自3月15日起工程端沥青类卷材和沥青类涂料产品价格将上调5%-10%。防水、涂料、减水剂成本与油价直接关联，管材与大宗产品有关联性（涨价的联动性），继续关注开年各企业涨价动作。二是煤化工的替代效应，在油价继续攀升情况下经济性会呈现，关注煤化工的资本开支带来工程公司业务增量。 第三，出海方面，我们继续看好以科达、华新、乐舒适为代表的企业继续出海非洲、南美洲等区域。2月24日，加纳总统出席科达制造的玻璃工厂奠基剪彩，这是加纳首座浮法玻璃工厂，2024年加纳进口6.5万吨玻璃制品满足建筑和汽车需求，而本项目是600吨日熔量、填补缺口，预计2027年投产、带来上千个就业岗位，我们再次强调出海不等于出口，出海是深耕非洲本地、与本地制造业和需求共振，帮助本地降低使用成本、提高基础产品的渗透率，同时提高就业率，实现互惠互赢。同时，乐舒适已满足市值、流动性等条件，纳入恒生综合指数，本次指数变动将于2026年3月6日（星期五）收市后实施，继续关注乐舒适入通进展。【周期联动】 ①水泥：本周全国高标均价339元/吨，同比-52元/吨，环比-3元/吨，全国平均出货率9.60%，环比+0.33pct，库容比为64.13%，环比-1.25pct，同比+6.94pct。②玻璃：本周浮法玻璃均价1164.62元/吨，较节前一周均价（1157.60元/吨）上涨7.02元/吨，涨幅0.61%。截至2月26日重点监测省份生产企业库存天数37.44天，较上周四库存增加9.12天。截至2月26日，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为0.44%，环比下降-5.3pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3603.50元/吨，环比上涨0.63%，电子布市场主流报价5.1-5.5元/米不等，环比大幅提升。⑤电解铝：美国就业数据疲软叠加AI恐慌，铝价短期内震荡下滑。⑥钢铁：全国建筑钢材价格弱稳运行，市场成交降至冰点。⑦其他：国废价格环比上涨，动力煤、原油、LNG价格环比持平 【重要变动】 ①上海发布楼市“沪七条”，涉及限购政策调减、公积金政策优化和房产税政策完善。②华海诚科发布2025年度业绩快报。③莱特光电公告控股子公司拟投资10亿元建设石英布研发中心及生产基地项目。风险提示： PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。 内容目录 1封面观点.....................................................................................41.1一周一议...............................................................................41.2周期联动...............................................................................41.3景气周判（0223-0227）..................................................................42本周市场表现（0223-0227）....................................................................53本周建材价格变化.............................................................................53.1水泥（0223-0227）......................................................................53.2浮法玻璃+光伏玻璃（0223-0227）.........................................................73.3玻纤（0223-0227）.....................................................................113.4碳纤维（0223-0227）...................................................................123.5能源和原材料（0223-0227）.............................................................133.6塑料制品上游（0223-0227）.............................................................153.7民爆..................................................................................164风险提示....................................................................................16 图表目录 图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数）......................................................5图表2：建材各子板块周涨跌幅一览..............................................................5图表3：建材类股票周涨跌幅前十名..............................................................5图表4：建材类股票周涨跌幅后十名..............................................................5图表5：建材指数走势对比上证综指、沪深300.....................................................5图表6：建材、水泥估值（PE-TTM）走势对比沪深300...............................................5图表7：全国水泥价格走势（元/吨）.............................................................6图表8：全国水泥库容比（%）...................................................................6图表9：华东、华中、华南水泥出货表现（%）.....................................................6图表10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................6图表11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................6图表12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................6图表13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................7图表14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................7图表15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱）...............................................7图表16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价）.............................................7图表17：2025年至今玻璃冷修生产线.............................................................7 图表18：2025年至今玻璃冷修复产+新点火生产线..................................................8图表19：玻璃纯碱价格差（元/重量箱）..........................................................9图表20：全国重质纯碱价格（元/吨）............................................................9图表21：石油焦市场价（元/吨）...............................................................10图表22：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米）...............................................10图表23：2025年至今光伏玻璃新点火生产线......................................................10图表24：2025年至今光伏玻璃冷修生产线........................................................11图表25：全国缠绕直接纱2400tex均价（元/吨）.................................................12图表26：电子布7628主流报价（元/米）........................................................12图表27：中国玻璃纤维纱及制品出口统计........................................................12图表28：国产T300级别碳纤维市场价格（元/千克）..............................................13图表29：国产T700级别碳纤维市场价格（元/千克）..............................................13图表30：国内丙烯腈现货价（元/吨）....................................