非金属建材周观点：顺周期涨价函频发

【一周一议】 ①周期品涨价函频发，部分品种受下游需求催化，例如玻纤中的电子布、风电纱、热塑短切，部分品种受节后经营启动、淡旺季转换，例如水泥、石膏板，部分品种受龙头策略变化影响、行业整体提价，例如涂料，总体而言，和往年相比，今年开年即提价增多了玻纤、涂料2个主品类。我们认为上半年更多体现结构性需求特征，尤其是下游和新质生产力相关性大的品类，但是传统地产基建也有值得期待的变化，例如近期高线城市二手房景气较高，后期装修使用的消费建材有望受益。1）中材科技、中国巨石2月24日发布调价函：自3月1日起，电子细纱复价800元/吨，电子布复价0.3元/米（已签订的合同仍按原合同约定执行）。2）三棵树2月25日发布调价函：自3月1日起，三棵树全系列硅酮胶产品，在现行价格基础上上调5-10%。3）泰山石膏（北新建材子公司）2月23日发布调价函：拟在全国范围提涨泰山系列石膏板0.5元/㎡，非泰山系列石膏板（含OEM贴牌）0.3元/㎡，装饰石膏板0.3元/㎡，自2025年3月5日起执行。4）硅宝科技发布提价函。5）水泥多地区涨跌互现。6）玻璃超白、光伏玻璃提价。 ②传统工地复工整体节奏偏缓。根据百年建筑网，截至2月27日（农历正月三十），第四期全国样本工地开复工率为64.6%，同比-10.8pct，环比上期（截至2月20日）+16.9pct；劳务上工率为61.7%，同比-10.8pct，环比上期+12.0pct； 资金到位率为49.1%，同比+1.4pct，环比上期+5.5pct。 ③地产销售企稳信号积极。根据中指研究院，2025年1-2月，TOP100房企销售总额为4479.9亿元，同比下降5.9%，降幅较1月大幅收窄10.6pct。2月单月，TOP100房企销售额同比增长17.3%。 【周期联动】 水泥：本周全国高标均价394元/t，同比上涨36元，全国平均出货率30.9%，同比上升15.7pct，库容比57.2%，环比-0.6pct，同比-8.2pct。②玻璃：本周浮法均价1386.80元/吨，环比下跌12.7元/吨，跌幅0.91%，截至2月27日重点监测省份生产企业库存天数约32.24天，较上周四增加0.89天。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格12元/平方米左右，环比持平。③混凝土搅拌站：2月25日样本企业产能利用率环比增长0.75pct至2.26%。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3789.50元/吨，环比上涨0.8%，电子布市场主流报价小幅提升至均价4.1-4.2元/米不等。⑤电解铝：需求复苏但仍累库，铝下游加工企业开工率环比上涨，但本周库存仍在累增，供应端电解铝供应维持高位，社会库存环比增长。⑥钢铁：本周钢材价格指数震荡走强，下游终端需求仍在持续恢复中，供应增量有限，累库幅度明显收窄，宏观预期升温。⑦其他：煤炭价格环比下跌、沥青上涨、有机硅DMC现货价上涨等。 【国补跟踪】 2月24日，江西省公布2025年加力扩围消费品以旧换新实施细则，对个人消费者购买2级能效或水效标准的冰箱（含冰柜、冰吧）、洗衣机（洗烘一体机等）、电视机、空调（含中央空调）、电脑（含台式机、笔记本）、热水器（含电热水器、燃气热水器、空气能热水器、太阳能热水器等）、家用灶具（含集成灶、组合灶、智能灶、燃气灶、电磁灶）、吸油烟机等8类家电产品，按照产品最终成交价格的15%给予补贴；对购买1级能效或水效标准的上述8类家电产品，按产品最终成交价格的20%给予补贴。 【重要变动】 ①伟星新材、兔宝宝、塔牌集团、东华科技等公司发布业绩快报。②东方雨虹发布2024年年报，拟向全体股东每10股派发现金红利18.50元（含税）。③小米SU7 Ultra发布，全车身21处碳纤维。④民用航空法修订草案规定“保障低空经济发展对空域利用的合理需求，明确划分空域应当兼顾低空经济发展需要。”⑤江淮汽车、亿航智能、合肥国先控股拟合资共建低空航空器工厂。⑥2024年我国玻璃纤维纱总产量756万吨，同比增长4.6%。⑦新疆煤化工：新疆众友新材料科技有限公司计划在新疆伊吾县总投资55亿元，建设40万吨/年煤基MMA装置。其中，一期项目预计年产MMA产品10万吨，争取年内尽早开工建设，2026年底前建成投产。 风险提示： 地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。 1封面观点 1.1一周一议 ①周期品涨价函频发，部分品种受下游需求催化，例如玻纤中的电子布、风电纱、热塑短切，部分品种受节后经营启动、淡旺季转换，例如水泥、石膏板，部分品种受龙头策略变化影响、行业整体提价，例如涂料，总体而言，和往年相比，今年开年即提价增多了玻纤、涂料2个主品类。我们认为上半年更多体现结构性需求特征，尤其是下游和新质生产力相关性大的品类，但是传统地产基建也有值得期待的变化，例如近期高线城市二手房景气较高，后期装修使用的消费建材有望受益。1）中材科技、中国巨石2月24日发布调价函：自3月1日起，电子细纱复价800元/吨，电子布复价0.3元/米（已签订的合同仍按原合同约定执行）。2）三棵树2月25日发布调价函：自3月1日起，三棵树全系列硅酮胶产品，在现行价格基础上上调5-10%。3）泰山石膏（北新建材子公司）2月23日发布调价函：拟在全国范围提涨泰山系列石膏板0.5元/㎡，非泰山系列石膏板（含OEM贴牌）0.3元/㎡，装饰石膏板0.3元/㎡，自2025年3月5日起执行。4）硅宝科技发布提价函。5）水泥多地区涨跌互现。6）玻璃超白、光伏玻璃提价。 ②传统工地复工整体节奏偏缓。根据百年建筑网，截至2月27日（农历正月三十），第四期全国样本工地开复工率为64.6%，同比-10.8pct，环比上期（截至2月20日）+16.9pct；劳务上工率为61.7%，同比-10.8pct，环比上期+12.0pct； 资金到位率为49.1%，同比+1.4pct，环比上期+5.5pct。 ③地产销售企稳信号积极。根据中指研究院，2025年1-2月，TOP100房企销售总额为4479.9亿元，同比下降5.9%，降幅较1月大幅收窄10.6pct。2月单月，TOP100房企销售额同比增长17.3%。建议关注涨价受益品种及消费建材【中材科技】【中国巨石】【三棵树】【北新建材】。 1.2周期联动 需求仍在恢复中，宏观预期升温。①水泥：本周全国高标均价394元/t，同比上涨36元，全国平均出货率30.9%，同比上升15.7pct，库容比57.2%，环比-0.6pct，同比-8.2pct。②玻璃：本周浮法均价1386.80元/吨，环比下跌12.7元/吨，跌幅0.91%，截至2月27日重点监测省份生产企业库存天数约32.24天，较上周四增加0.89天。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格12元/平方米左右，环比持平。③混凝土搅拌站：2月25日样本企业产能利用率环比增长0.75pct至2.26%。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3789.50元/吨，环比上涨0.8%，电子布市场主流报价小幅提升至均价4.1-4.2元/米不等。⑤电解铝：需求复苏但仍累库，铝下游加工企业开工率环比上涨，但本周库存仍在累增，供应端电解铝供应维持高位，社会库存环比增长。⑥钢铁：本周钢材价格指数震荡走强，下游终端需求仍在持续恢复中，供应增量有限，累库幅度明显收窄，宏观预期升温。⑦其他：煤炭价格环比下跌、沥青上涨、有机硅DMC现货价上涨等。建议关注低估值建筑央企【中国建筑】【中国化学】、水泥板块【海螺水泥】【华新水泥】【上峰水泥】【天山股份】【青松建化】、玻纤板块【中国巨石】、玻璃板块【旗滨集团】【山东药玻】。 1.3国补跟踪 2月24日，江西省公布2025年加力扩围消费品以旧换新实施细则，对个人消费者购买2级能效或水效标准的冰箱（含冰柜、冰吧）、洗衣机（洗烘一体机等）、电视机、空调（含中央空调）、电脑（含台式机、笔记本）、热水器（含电热水器、燃气热水器、空气能热水器、太阳能热水器等）、家用灶具（含集成灶、组合灶、智能灶、燃气灶、电磁灶）、吸油烟机等8类家电产品，按照产品最终成交价格的15%给予补贴；对购买1级能效或水效标准的上述8类家电产品，按产品最终成交价格的20%给予补贴。消费建材国补方向，建议关注补贴品类相关公司【三棵树】【兔宝宝】【东鹏控股】【蒙娜丽莎】【天安新材】。 1.4重要变动 ①【伟星新材】、【兔宝宝】、【塔牌集团】、【东华科技】等公司发布业绩快报。 ②【东方雨虹】发布2024年年报，拟向全体股东每10股派发现金红利18.50元（含税）。 ③小米SU7 Ultra发布，全车身21处碳纤维。 ④民用航空法修订草案规定“保障低空经济发展对空域利用的合理需求，明确划分空域应当兼顾低空经济发展需要。” ⑤江淮汽车、亿航智能、合肥国先控股拟合资共建低空航空器工厂。 ⑥2024年我国玻璃纤维纱总产量756万吨，同比增长4.6%。 ⑦新疆煤化工：新疆众友新材料科技有限公司计划在新疆伊吾县总投资55亿元，建设40万吨/年煤基MMA装置。其中，一期项目预计年产MMA产品10万吨，争取年内尽早开工建设，2026年底前建成投产。 2本周市场表现（0224-0228） 板块整体：本周建材指数表现（1.40%），其中，玻璃制造（2.82%），玻纤（5.94%），耐火材料（3.32%），消费建材（-0.30%），水泥制造（-0.10%），管材（0.65%），同期上证综指（-0.89%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） 图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图表2：建材各子板块周涨跌幅一览 图表3：建材类股票周涨跌幅前十名 图表4：建材类股票周涨跌幅后十名 图表5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图表6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（0224-0228） 本周全国水泥市场价格环比继续回落0.4%。价格上涨区域主要有河北、上海、江苏、浙江、重庆和贵州等地，幅度10-20元/吨；价格回落地区为黑龙江、吉林、江西、湖北、广东和四川，幅度10-20元/吨。2月底，国内水泥市场需求继续缓慢恢复，全国重点地区企业出货率环比提升约9个百分点，农历同比下滑约11个百分点，华东和中南地区大部分企业出货量恢复至4-5成；东北、华北、西南和西北地区企业出货量多在1-3成。价格方面，虽然部分地区价格仍有小幅回落，但为改善经营状况，多地区企业积极推涨价格，预计后期随着需求进一步恢复，价格将呈震荡上行态势。 库存表现：本周全国水泥库容比为57.19%，环比-0.62pct，同比-8.19pct。 图表7：全国水泥价格走势（元/吨） 图表8：全国水泥库容比（%） 图表9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图表10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图表11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图表12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图表13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图表14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法玻璃+光伏玻璃（0224-0228） 市场情绪整体偏空，终端需求偏弱，本周浮法白玻价格稳中偏弱运行。受期货盘面情绪的影响，加之开工程度及速度不及预期，市场交投氛围较淡，多数区域价格有所下滑，仅有部分超白货源周末起提涨价格，个别较难落实。本周浮法厂库存总量继续增加，下游需求恢复缓慢，供应矛盾将增加，预计短期内价格仍存下行预期。 卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价1386.80元/吨，较上周均价（1399.50元/吨）下跌12.70元/吨，跌幅0.91%，环比跌幅略扩大。 库存方面，截至2月27日，重点监测省份生产企业库存总量5984万重量箱，较上周四库存增加165万重量箱，增幅2.84%，库存天数约32.24天，较上周四增加0.89天。本周重点监测省份产量1190.45万重量箱，消费量1025.