非金属建材周观点：下半年聚焦新技术，重视PTFE、Q布、散热、mSAP、玻璃基板

买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 建筑建材组 分析师：李阳（执业S1130524120003）liyang10＠gjzq.com.cn分析师：陈伟豪（执业S1130524120006）chenweihao＠gjzq.com.cn 下半年聚焦新技术，重视PTFE、Q布、散热、mSAP、玻璃基板 【周度复盘】 首先，整体角度，本周科技内部分化反弹，主要聚焦在新技术（PTFE方向/Q布/陶瓷基板/金刚石/mSAP/玻璃基板等）、以及新叙事例如ABF方向（包括载板、ABF膜），再平衡方向的出海/低估值高股息表现分化。 第二，复盘本周AI新材料方向，PTFE、Q布等技术升级讨论度高，台湾南亚9月上调CCL价格20-25%。①新技术方面，技术升级是AI硬件的最优解，普通产品通胀+AI产品放量是基本盘。本周SEMI调研报告中对Rubin Ultra NVL576架构的预览，引起各类新技术如PTFE、Q布等的讨论度。我们认为技术升级是AI材料板块估值跃迁的驱动力，新材料建议关注M9、Q布、PTFE方向（硅微粉）、玻璃基板、陶瓷基板等。②AI算力叙事方面，美股CSP大厂财报于7月中下旬逐步落地，叠加美联储加息预期降温，美股呈现CSP带动AI硬件股价反弹，本周韩股及美股存储进一步反弹（也有闪迪个股原因）。③散热方面，中际旭创入股热管理上游，热界面材料TIM、金刚石、陶瓷基板、液冷等。④涨价链方面，台湾南亚发布涨价函，9月1日起起上调CCL价格，幅度20-25%。 第三，复盘本周先进封装和玻璃基板方向，台积电部分CoWoS产品生产良率升至98%-99%，ABF膜是先进封装的关键基材。①先进封装方面，8月11日，台积电先进封装技术暨服务副总经理何军在OCP APAC峰会上表示，台积电已量产的5.5倍光罩尺寸CoWoS先进封装技术可在部分产品上达到98-99%的良率，未来计划在2029年推出15倍光罩尺寸的超大面积CoWoS，未来几年ABF基板短缺程度可能仅次于存储，成为先进封装供应链的第二大瓶颈。ABF膜是关键封装材料，目前被味之素高度垄断、全球市占率超95%。封装基板需求在数量和质量方面均在增长，推动味之素ABF膜业务量价利齐升，日系龙头扩产验证产业高景气。我们建议关注ABF载板及材料的国产替代加速，国产ABF膜静待关键性突破。②玻璃基板方面，8月15日，日本半导体封装基板制造商新光电气工业已经构建出22层结构，即在玻璃基板两面分别堆叠11层铜布线层。这一成果解决所谓的“seware”问题，即玻璃内部出现裂纹或分层的问题。 第四，复盘本周其他AI新材料方向，继续看好光纤扩产及功率模块扩产对上游材料的需求拉动。光通信扩产节奏加快，继续关注高纯石英套管/材料、光纤涂料等。 第五，复盘本周出海方向，洁净室和非洲建材景气继续得到验证。 第六，复盘本周周期建材方向，水泥/浮法玻璃、消费建材基本面无明显转向。悍高集团发布2026年中报，26H1实现营业收入16.78亿元，同比增长15.74%，归母净利润2.92亿元，同比增长10.12%，全品类五金高效增长，终端场景渗透加快；泰山石膏8月16日发布涨价函，8月26日起全国区域泰山系列石膏板涨价0.2元/平方米，其他系列涨价0.1元/平方米。 【周期联动】①水泥：全国高标均价314元/吨，同比-26元/吨，环比+0.2元/吨，全国出货率37.3%，环比-5.2pct，库容比为 70.9%，环比+0.4pct。②玻璃：浮法玻璃均价1092.27元/吨，较上周均价下跌0.29%。重点监测省份生产企业库存天数37.94天，较上期减少0.26天。光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格9.5-10.0元/平，环比持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为5.02%，环比-0.65pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3768.5元/吨，环比持平，电子布市场主流报价10.0-10.4元/米不等，环比7月提价1.6元/米。⑤电解铝：美国7月PPI增速放缓，有色板块多数收跌，铝市承压运行。⑥钢铁：煤焦成本形成托底，钢价反弹仍待需求检验。⑦其他：周内原油、LNG、丙烯酸等价格环比上升，纯碱等价格环比下降。 【重要变动】①宏和科技、悍高集团、联瑞新材、塔牌集团等公司发布半年报。②8月12日，平陆运河实船试验正式启动，预计9 月正式通航，是新中国成立以来第一条国家层面统筹的通江达海的运河工程。③台湾南亚发布调价函，9月1日起上调CCL价格，幅度20-25%。 风险提示 PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。 内容目录 1封面观点.....................................................................................41.1周度复盘...............................................................................41.2周期联动...............................................................................41.3景气周判（0810-0814）..................................................................42本周市场表现（0810-0814）....................................................................53本周建材价格变化.............................................................................63.1水泥（0810-0814）......................................................................63.2浮法玻璃+光伏玻璃（0810-0814）.........................................................73.3玻纤（0810-0814）.....................................................................113.4碳纤维（0810-0814）...................................................................123.5能源和原材料（0810-0814）.............................................................133.6塑料制品上游（0810-0814）.............................................................153.7民爆..................................................................................15风险提示......................................................................................16 图表目录 图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数）......................................................5图表2：建材各子板块周涨跌幅一览..............................................................5图表3：建材类股票周涨跌幅前十名..............................................................5图表4：建材类股票周涨跌幅后十名..............................................................5图表5：建材指数走势对比上证综指、沪深300.....................................................5图表6：建材、水泥估值（PE-TTM）走势对比沪深300...............................................5图表7：全国水泥价格走势（元/吨）.............................................................6图表8：全国水泥库容比（%）...................................................................6图表9：华东、华中、华南水泥出货表现（%）.....................................................6图表10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................6图表11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................7图表12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................7图表13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................7图表14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................7图表15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱）...............................................8图表16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价）.............................................8图表17：2026年至今玻璃冷修生产线.............................................................8 图表18：2026年至今玻璃冷修复产+新点火生产线..................................................9图表19：玻璃纯碱价格差（元/重量箱）..........................................................9图表20：全国重质纯碱价格（元/吨）............................................................9图表21：石油焦市场价（元/吨）................................................................9图表22：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米）...............................................10图表23：2025年至今光伏玻璃新点火生产线......................................................10图表24：2026年至今光伏玻璃冷修生产线...................................