非金属建材行业周观点：重视西部大开发，重视PCB上游产业链，重视非洲建材

【一周一议】 首先，建议重视西部大开发的投资机会。本周国家铁路集团950亿成立新藏铁路公司，对建筑建材板块形成明显催化。 近期关于新疆、西藏、四川等地的关注度提升明显，重点在中央投资为主的领域，例如水电站、铁路、运河、水利工程等，市场较为关注的项目包括雅下工程、新藏铁路、三峡水路新通道、平陆运河、浙赣粤大运河、中吉乌铁路、跨海大桥等。结合2025年是新疆维吾尔自治区成立70周年，是西藏自治区成立60周年，是“十四五”收官之年，因此，我们认为今年西部大开发的边际变化值得重视，包括“十五五”重点项目规划，边际变化比短期基本面更重要。第二，我们继续看好非洲建材及建材出海第一股、产销本土化龙头【科达制造】，半年度预告高增验证非洲建材高景气。从创造税收、拉动就业、丰富产业链各个角度看，非洲更需要打造本土制造，保护本地薄弱的供应链体系，因此相对外贸，产销一体化、本土化的企业更受当地认可，同步出海非洲和南美洲的还包括水泥龙头华新、西部。 第三，PCB上游产业链，我们继续推荐铜箔、电子布、设备等。AI铜箔的国产替代率较低，国内竞争格局较为良性（国内具备批量供应能力的企业较少），是我们最看好的滞涨方向。当前电子布的市场研究相对充分，不同企业“卡位”阶段基本告一段落，接下来等待“自下而上”的推动，例如NV正交背板方案、CoWoP工艺等。除low-dk一二代及Q布外，我们同步紧密跟踪low-cte和载板铜箔的新催化。此外，伴随PCB厂家CAPEX加速，我们认为设备环节同样呈现高景气特征，依据先投资后生产的生产逻辑，我们认为设备的景气度有望同步。整体而言，我们继续坚定看好PCB上游产业链。 【周期联动】 ①水泥：本周全国高标均价340元/t，同比-43元，环比持平，全国平均出货率44.0%，环比-0.7pct，库容比为67.4%， 环比+1.2pct，同比+0.3pct。②玻璃：本周浮法均价1274.90元/吨，环比下跌20.38元/吨，跌幅1.57%，截至8月 7日重点监测省份生产企业库存天数约27.13天，较上周四增加1.54天。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格 10.5-11元/平方米，环比上涨2.38%。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为6.80%，环比-0.32pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3521.25元/吨，环比-2.06%，电子布市场主流报价4.1-4.2元/米不等，环比持平。⑤电解铝：华东市场表现偏弱，社库垒库增幅明显。⑥钢铁：当前钢材品种产业链呈现"原料分化、成材累库、需求淡季疲软"特征：铁矿面临累库转折，煤焦结构性紧缺支撑价格；成材端普遍库存累积，终端采购以小单刚需为主。尽管环保限产及政策预期提供底部支撑，但实际成交疲软制约上涨空间，短期各品种或延续震荡分化走势。⑦其他：煤炭价格环比上涨，原油、LNG价格环比下跌。 【重要变动】 ①罗曼股份拟2亿元收购武桐高新39.2308%股权并成为其控股股东。②塔牌集团、立邦涂料发布2025年半年度报告 /Q2财报。③国家铁路集团950亿成立新藏铁路公司。④广东宏大拟超10亿元收购长之琳控制权。 风险提示： PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。 内容目录 1封面观点4 1.1一周一议4 1.2周期联动4 1.3景气周判（0804-0808）4 2本周市场表现（0804-0808）5 3本周建材价格变化6 3.1水泥（0804-0808）6 3.2浮法玻璃+光伏玻璃（0804-0808）7 3.3玻纤（0804-0808）11 3.4碳纤维（0804-0808）12 3.5能源和原材料（0804-0808）13 3.6塑料制品上游（0804-0808）15 3.7民爆15 4风险提示17 图表目录 图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数）5 图表2：建材各子板块周涨跌幅一览5 图表3：建材类股票周涨跌幅前十名5 图表4：建材类股票周涨跌幅后十名5 图表5：建材指数走势对比上证综指、沪深3005 图表6：建材、水泥估值（PE-TTM）走势对比沪深3005 图表7：全国水泥价格走势（元/吨）6 图表8：全国水泥库容比（%）6 图表9：华东、华中、华南水泥出货表现（%）6 图表10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）6 图表11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）7 图表12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）7 图表13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）7 图表14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）7 图表15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱）8 图表16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价）8 图表17：2025年至今玻璃冷修生产线8 图表18：2025年至今玻璃冷修复产+新点火生产线8 图表19：玻璃纯碱价格差（元/重量箱）9 图表20：全国重质纯碱价格（元/吨）9 图表21：石油焦市场价（元/吨）9 图表22：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米）10 图表23：2025年至今光伏玻璃新点火生产线10 图表24：2025年至今光伏玻璃冷修生产线10 图表25：全国缠绕直接纱2400tex均价（元/吨）11 图表26：电子布7628主流报价（元/米）11 图表27：中国玻璃纤维纱及制品出口统计11 图表28：国产T300级别碳纤维市场价格（元/千克）12 图表29：国产T700级别碳纤维市场价格（元/千克）12 图表30：国内丙烯腈现货价（元/吨）13 图表31：京唐港动力末煤(Q5500)平仓价走势（元/吨）13 图表32：道路沥青价格（元/吨）13 图表33：开工率:石油沥青装置（%）14 图表34：有机硅DMC现货价（元/吨）14 图表35：中国LNG出厂价格走势（元/吨）14 图表36：国内废纸市场平均价（元/吨）14 图表37：波罗的海干散货指数(BDI)走势14 图表38：CCFI综合指数走势14 图表39：国内环氧乙烷现货价格走势（元/吨）15 图表40：燕山石化PPR4220市场价（元/吨）15 图表41：中国塑料城PE指数15 图表42：2024年民爆生产总值同比增速为正的省/直辖市/自治区16 图表43：硝酸铵月度价格走势（单位：元/吨）16 1封面观点 1.1一周一议 首先，建议重视西部大开发的投资机会。本周国家铁路集团950亿成立新藏铁路公司，对建筑建材板块形成明显催化。近期关于新疆、西藏、四川等地的关注度提升明显，重点在中央投资为主的领域，例如水电站、铁路、运河、水利工程等，市场较为关注的项目包括雅下工程、新藏铁路、三峡水路新通道、平陆运河、浙赣粤大运河、中吉乌铁路、跨海大桥等。结合2025年是新疆维吾尔自治区成立70周年，是西藏自治区成立60周年，是“十四五”收官之年，因此，我们认为今年西部大开发的边际变化值得重视，包括“十五五”重点项目规划，边际变化比短期基本面更重要。建议关注【新疆交建】【四川路桥】【西藏天路】【青松建化】【苏博特】【北部湾港】【华新水泥】【高争民爆】【天山股份】【易普力】。 第二，我们继续看好非洲建材及建材出海第一股、产销本土化龙头【科达制造】，半年度预告高增验证非洲建材高景气。从创造税收、拉动就业、丰富产业链各个角度看，非洲更需要打造本土制造，保护本地薄弱的供应链体系，因此相对外贸，产销一体化、本土化的企业更受当地认可，同步出海非洲和南美洲的还包括水泥龙头华新水泥、西部水泥。 第三，PCB上游产业链，我们继续推荐铜箔、电子布、设备等。AI铜箔的国产替代率较低，国内竞争格局较为良性（国内具备批量供应能力的企业较少），是我们最看好的滞涨方向。当前电子布的市场研究相对充分，不同企业“卡位”阶段基本告一段落，接下来等待“自下而上”的推动，例如NV正交背板方案、CoWoP工艺等。除low-dk一二代及Q布外，我们同步紧密跟踪low-cte和载板铜箔的新催化。此外，伴随PCB厂家CAPEX加速，我们认为设备环节同样呈现高景气特征，依据先投资后生产的生产逻辑，我们认为设备的景气度有望同步。整体而言，我们继续坚定看好PCB上游产业链。关注【铜冠铜箔】【芯碁微装】【中材科技】【菲利华】【德福科技】【宏和科技】。 1.2周期联动 ①水泥：本周全国高标均价340元/t，同比-43元，环比持平，全国平均出货率44.0%，环比-0.7pct，库容比为67.4%，环比+1.2pct，同比+0.3pct。②玻璃：本周浮法均价1274.90元/吨，环比下跌20.38元/吨，跌幅1.57%，截至8月 7日重点监测省份生产企业库存天数约27.13天，较上周四增加1.54天。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格 10.5-11元/平方米，环比上涨2.38%。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为6.80%，环比-0.32pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3521.25元/吨，环比-2.06%，电子布市场主流报价4.1-4.2元/米不等，环比持平。⑤电解铝：华东市场表现偏弱，社库垒库增幅明显。⑥钢铁：当前钢材品种产业链呈现"原料分化、成材累库、需求淡季疲软"特征：铁矿面临累库转折，煤焦结构性紧缺支撑价格；成材端普遍库存累积，终端采购以小单刚需为主。尽管环保限产及政策预期提供底部支撑，但实际成交疲软制约上涨空间，短期各品种或延续震荡分化走势。⑦其他：煤炭价格环比上涨，原油、LNG价格环比下跌。建议关注低估值建筑央企【中国建筑】【中国化学】、水泥板块【海螺水泥】【华新水泥】【上峰水泥】【天山股份】【青松建化】、玻纤板块【中国巨石】、玻璃板块【旗滨集团】【山东药玻】。 1.3景气周判（0804-0808） 水泥：景气度持续承压，6月进入淡季，水泥市场需求延续低迷态势，本周水泥价格趋稳。 浮法玻璃：景气度持续承压，竣工需求疲软，本周国内浮法玻璃继续消化社会库存，市场成交氛围持续一般，浮法厂产销率降低，价格重心进一步下移。 光伏玻璃：景气度持续承压，6月以来光伏需求疲软，观察供给端政策，7月冷修明显加速。 AI材料-特种玻纤：高景气维持，Low-DK一代量增持续，Low-DK二代+LoW-CTE均持续紧缺，Q布起量预期渐浓(例如正交背板M9上使用Q布)，当前电子布的需求和供给预期差越来越小。 AI材料-高阶铜箔：同属于高端PCB原材料的高阶铜箔材料，具备同样持续升级、高端紧缺属性RTF铜箔和HVLP铜箔属于高性能电子电路中的高频高速基板用铜箔，具有低的表面轮廓度，传送信号损失低，阻抗小等优良介电特性，目前铜预期差仍然较大。 传统玻纤：景气度略有承压，需求端主要亮点仍为风电，出口受关税政策影响、预期较为模糊，预计短期价格以稳为主、粗纱价格25H2存在下调预期。 碳纤维：景气度下行趋缓，行业整体开工率偏低，但头部企业开工率维持在相对良性的水平上。 消费建材：开工端、施工端材料景气度持续承压，零售品种景气度稳健向上，其中零售涂料高景气维持，防水近期涨价频出、供给端变化值得关注。 非洲建材：景气度稳健向上，人均消耗建材低于全球平均，美国降息预期下、非洲等新兴市场机会突出。 民爆：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区略有承压，主因系今年以来下游煤价有所松动。 2本周市场表现（0804-0808） 板块整体：本周建材指数表现（0.68%），其中，玻璃制造（-0.64%），玻纤（-1.80%），耐火材料（1.59%），消费建材 （2.65%），水泥制造（1.09%），管材（0.38%），同期上证综指（1.73%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） 图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数）图表2：建材各子板块周涨跌幅一览 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 图表3：建材类股票周涨跌幅前十名图表4：建材类股票周涨跌幅后十名 来源：wind，国金证券研究所来源：win