非金属建材周观点：挖潜PCB上游新材料，看好AI铜箔+AI电子布

【一周一议】 继续挖潜PCB上游新材料，结合新材料在PCB中成本占比、供给格局，我们看好电子布、铜箔两个领域。英伟达将 GB200NVLink设计从基于HDI+铜连接更改为高层高频低介电PCB，下游AI应用场景高景气催化上游新材料，PCB上游 为CCL，CCL上游采购主材包括电子布、铜箔、树脂等。此前，电子布的市场研究较为充分，从low-dk一代、二代延伸到三代（也称为Q布/石英布），以及low-cte品类，当前电子布的需求和供给预期差越来越小，但同属于高端PCB原材料的高阶铜箔材料，具备同样持续升级、高端紧缺属性，预期差仍然较大。RTF铜箔和HVLP铜箔属于高性能电子电路中的高频高速基板用铜箔，具有低的表面轮廓度，传送信号损失低，阻抗小等优良介电特性，应用于不同传输速率的服务器、数据中心、雷达等通信和智能化领域。首先，高阶铜箔分为多代产品，终端应用尚未定型，存在较大的可能性。第二，铜箔和电子布均是促进电性能的重要材料，产品之间的应用比例，是否存在叠加或者替代关系仍需下游验证、确认最终PCB的设计方案。第三，高阶铜箔国产化率较低，国内能够顺利进入批量供应的企业凤毛麟角，供给龙头的先发优势可能更突出。 关注防水行业“反内卷”进展及近期提价。1）防水板块提价频繁，本周科顺股份、东方雨虹、北新建材、大禹防水等多家龙头企业发布调价函，本轮针对工程建材领域提价，6月民建领域发布提价通知。体现防水行业龙头反内卷共识，短期供给端自发的恶意竞争得到控制，此外，在需求尚未改善背景下，期待形成以涨促稳的效果。2）水泥板块龙头持续执行“补指标”动作，去产能效果长期维度看优于错峰生产，解决部分根本性问题。中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》,根据数字水泥网，到2023年底全国新型干法水泥熟 料年设计产能18.4亿吨，实际年产能突破21亿吨。水泥企业开关窑成本低，自然出清速度慢，如果行业完成实际产能与备案产能的统一，供给端将迎来实质性减量，相对短期错峰，落后无效产能有序退出更关键。 继续看好非洲建材及建材出海第一股、产销本土化龙头科达制造。6月科达科特迪瓦基地点火，非洲基地再下一城。以及，6月26日，肯尼亚总统签署《2025年财政法案》，对进口建材产品实施阶梯式征税，进口陶瓷地砖、墙砖、装饰陶瓷及卫生洁具将加征3%出口促进税。针对此次新法案实施，肯尼亚政府解释称，降低对进口依赖，为本土制造业创造发展空间。从创造税收、拉动就业、丰富产业链各个角度看，非洲更需要打造本土制造，保护本地薄弱的供应链体系，因此相对外贸，产销一体化、本土化的企业更受到当地的认可。科达制造在非洲多个国家进行瓷砖、玻璃、卫浴的本地生产、本地消纳，率先融入当地经济链条。 【周期联动】 ①水泥：本周全国高标均价349元/t，同比-41元，环比-5元，全国平均出货率43.2%，环比-0.2pct，库容比为65.7%， 环比-0.4pct，同比-2.0pct。②玻璃：本周浮法均价1201.02元/吨，环比上涨1.51元/吨，涨幅0.13%，截至7月3 日重点监测省份生产企业库存天数约29.41天，较上周四减少0.55天。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比下滑2.27%。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为7.28%，环比+0.16pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3669元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.2-4.3元/米不等，环比持平。⑤电解铝：预计短期铝价将偏强震荡为主。⑥钢铁：短期钢价或震荡偏强运行。⑦其他：原油、丙烯酸价格环比上涨，沥青、纯碱价格环比下跌，有机硅DMC价格环比持平。 【国补跟踪】 组织新能源汽车下乡、即将下达第三批消费品以旧换新资金、发布提振消费专项行动方案等。 【重要变动】 ①中央财经委员会第六次会议强调，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退 出。②防水龙头发布调价函。③三棵树中报预增公告。 风险提示： 地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。 内容目录 1封面观点4 1.1一周一议4 1.2周期联动4 1.3国补跟踪4 1.4重要变动5 1.5景气周判（0630-0704）5 2本周市场表现（0630-0704）6 3本周建材价格变化7 3.1水泥（0630-0704）7 3.2浮法玻璃+光伏玻璃（0630-0704）8 3.3玻纤（0630-0704）11 3.4碳纤维（0630-0704）12 3.5能源和原材料（0630-0704）13 3.6塑料制品上游（0630-0704）15 3.7民爆16 4风险提示17 图表目录 图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数）6 图表2：建材各子板块周涨跌幅一览6 图表3：建材类股票周涨跌幅前十名6 图表4：建材类股票周涨跌幅后十名6 图表5：建材指数走势对比上证综指、沪深3006 图表6：建材、水泥估值（PE-TTM）走势对比沪深3006 图表7：全国水泥价格走势（元/吨）7 图表8：全国水泥库容比（%）7 图表9：华东、华中、华南水泥出货表现（%）7 图表10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）7 图表11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）7 图表12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）7 图表13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）8 图表14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）8 图表15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱）8 图表16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价）8 图表17：2025年至今玻璃冷修生产线9 图表18：2025年至今玻璃冷修复产+新点火生产线9 图表19：玻璃纯碱价格差（元/重量箱）10 图表20：全国重质纯碱价格（元/吨）10 图表21：石油焦市场价（元/吨）10 图表22：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米）10 图表23：2025年至今光伏玻璃新点火生产线11 图表24：2025年至今光伏玻璃冷修生产线11 图表25：全国缠绕直接纱2400tex均价（元/吨）12 图表26：电子布7628主流报价（元/米）12 图表27：中国玻璃纤维纱及制品出口统计12 图表28：国产T300级别碳纤维市场价格（元/千克）13 图表29：国产T700级别碳纤维市场价格（元/千克）13 图表30：国内丙烯腈现货价（元/吨）13 图表31：京唐港动力末煤(Q5500)平仓价走势（元/吨）14 图表32：道路沥青价格（元/吨）14 图表33：开工率:石油沥青装置（%）14 图表34：有机硅DMC现货价（元/吨）14 图表35：中国LNG出厂价格走势（元/吨）14 图表36：国内废纸市场平均价（元/吨）14 图表37：波罗的海干散货指数(BDI)走势15 图表38：CCFI综合指数走势15 图表39：国内环氧乙烷现货价格走势（元/吨）15 图表40：燕山石化PPR4220市场价（元/吨）16 图表41：中国塑料城PE指数16 图表42：2024年民爆生产总值同比增速为正的省/直辖市/自治区16 图表43：硝酸铵月度价格走势（单位：元/吨）16 1封面观点 1.1一周一议 继续挖潜PCB上游新材料，结合新材料在PCB中成本占比、供给格局，我们看好电子布、铜箔两个领域。英伟达将GB200NVLink设计从基于HDI+铜连接更改为高层高频低介电PCB，下游AI应用场景高景气催化上游新材料，PCB上游为CCL，CCL上游采购主材包括电子布、铜箔、树脂等。此前，电子布的市场研究较为充分，从low-dk一代、二代延伸到三代（也称为Q布/石英布），以及low-cte品类，当前电子布的需求和供给预期差越来越小，但同属于高端PCB原材料的高阶铜箔材料，具备同样持续升级、高端紧缺属性，预期差仍然较大。RTF铜箔和HVLP铜箔属于高性能电子电路中的高频高速基板用铜箔，具有低的表面轮廓度，传送信号损失低，阻抗小等优良介电特性，应用于不同传输速 率的服务器、数据中心、雷达等通信和智能化领域。首先，高阶铜箔分为多代产品，终端应用尚未定型，存在较大的可能性。第二，铜箔和电子布均是促进电性能的重要材料，产品之间的应用比例，是否存在叠加或者替代关系仍需下游验证、确认最终PCB的设计方案。第三，高阶铜箔国产化率较低，国内能够顺利进入批量供应的企业凤毛麟角，供给龙头的先发优势可能更突出。继续推荐【中材科技】，关注【铜冠铜箔】【宏和科技】【国际复材】【长海股份】【德福科技】【隆扬电子】。 关注防水行业“反内卷”进展及近期提价。1）防水板块提价频繁，本周科顺股份、东方雨虹、北新建材、大禹防水等多家龙头企业发布调价函，本轮针对工程建材领域提价，6月民建领域发布提价通知。一方面体现防水行业龙头反内卷共识，短期供给端自发的恶意竞争得到控制，另一方面在需求尚未改善背景下，期待形成以涨促稳的效果。①7月2日，科顺股份发布调价函，将涂料类产品的综合价格上调3-13%，卷材类上调3-7%，以上调价将于2025年7月10 日正式执行。②7月4日，东方雨虹发布调价函，将部分防水卷材及涂料产品价格上调3-10%，调价自2025年7月8日正式生效。③7月4日，北新防水发布调价函，将沥青卷材类价格上调3-10%，高分子卷材类上调2-5%，涂料类上调2-5%，调价自2025年7月10日正式执行。④7月5日，大禹防水发布调价函，将沥青类卷材价格上调3-8%，高分 子卷材上调2-5%，涂料上调2-4%，调价自2025年7月15日正式执行。2）水泥板块龙头持续执行“补指标”动作，去产能效果长期维度看优于错峰生产，解决部分根本性问题。7月1日，中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》,根据数字水泥网，截止到2023年底，全国新型干法水泥熟料年设 计产能18.4亿吨，实际年产能突破21亿吨。截止到2024年底，全国新型干法水泥熟料线1543条（含小型特种水泥 窑），年熟料设计产能18.1亿吨（按年310天计算）。水泥企业开关窑成本低，自然出清速度较慢，如果行业完成实际产能与备案产能的统一，供给端将迎来实质性减量，相对短期错峰，落后无效产能的有序退出更为关键。关注A股防水龙头【东方雨虹】、【科顺股份】、【北新建材】、【三棵树】，水泥龙头【海螺水泥】、【华新水泥】、【上峰水泥】、【塔牌集团】、【华润建材科技】、【天山股份】、【冀东水泥】。 继续看好非洲建材及建材出海第一股、产销本土化龙头【科达制造】。6月科达科特迪瓦基地点火，非洲基地再下一城，以及6月26日，肯尼亚总统签署《2025年财政法案》，对进口建材产品实施阶梯式征税，进口陶瓷地砖、墙砖、装饰陶瓷及卫生洁具将加征3%出口促进税。针对此次新法案实施，肯尼亚政府解释称，降低对进口依赖，为本土制造业创造发展空间。从创造税收、拉动就业、丰富产业链各个角度看，非洲更需要打造本土制造，保护本地薄弱的供应链体系，因此相对外贸，产销一体化、本土化的企业更受到当地的认可。科达制造在非洲多个国家进行瓷砖、玻璃、卫浴的本地生产、本地消纳，率先融入当地经济链条。 1.2周期联动 ①水泥：本周全国高标均价349元/t，同比-41元，环比-5元，全国平均出货率43.2%，环比-0.2pct，库容比为65.7%，环比-0.4pct，同比-2.0pct。②玻璃：本周浮法均价1201.02元/吨，环比上涨1.51元/吨，涨幅0.13%，截至7月3 日重点监测省份生产企业库存天数约29.41天，较上周四减少0.55天。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比下滑2.27%。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为7.28%，环比+0.16pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3669元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.2-4.3元/米不等，环比持平。⑤电解铝：虽然铝锭