非金属建材周观点：科达制造停牌拟重组，载体铜箔+cte布下游发函提价

【一周一议】 首先，科达制造本周公告拟重大资产重组、从1月15日起停牌。具体来看，公司拟筹划收购控股子公司特福国际少数股权，拟用发行股份及支付现金的方式。当前科达持股特福国际48.45%股权，森大集团持股30.8849%，其余为15名自然人持股12.10%，8名法人及合伙企业合计持股8.57%。特福国际由科达制造并表，如果顺利成为全资子公司，将直接增厚公司归母业绩，同时巩固科达与子公司的中长期发展利益。特福国际主营业务为海外建材，覆盖瓷砖、玻璃、洁具等细分子行业。非洲制造和消费机会一直是我们重点看好的方向，领军企业的关键变化有望引领板块升温，尤其是出海非洲的投资机会有望得到更多重视。 第二，日企力森诺科（Resonac）1月16日官宣计划载板提价30%。因电子布及铜箔价格调整以及其他成本上升等原因，力森诺科调涨载板价格30%，自3月1日开始实施。上游是Low-CTE布+载体铜箔，日本境内low-cte布的主要供应方是日东纺，全球cte布主要供应方还包括中国台湾的台玻、泰山玻纤（中材科技）、宏和；载体铜箔的主要供应商包括日企三井金属、古河，韩企索罗斯，欧洲卢森堡，中资发展速度的企业包括铜冠铜箔、方邦科技。产业链的高景气主要来自两方面，一是AI芯片和消费电子对行业产能的争夺，二是技术变革扩大材料需求。例如①财联社新闻提及，苹果等消费电子大厂在英伟达/AMD等AI服务器供应商争抢有限货源，被迫寻求新的供应来源。②1.6T光模块开始采用mSAP工艺，国产光模块链条或有望推动载体铜箔的验证进展。③CoWoP方案近期在产业内打样进展积极，沪电已设立子公司加速研究CoWoP方案，CoWoP最大变化为芯片直连PCB、中间去掉载板，将芯片直接封在PCB上，代表着PCB很多性能指标需达到类载板要求，如果CoWoP方案大面积推行，我们预计将明显拉动类载板的材料需求。重视载板上游新材料的价格弹性及潜在应用空间，直接材料包括low-cte电子布、载体铜箔。 第三，护航空天我们提示重视UTG玻璃、TCO玻璃。太空环境与地面有较多不同，如高温差、强辐射、光照强度。尽管目前太空能源方案终局仍无定论，但无论哪种能源方案，UTG玻璃都是重要的封装材料，主要得益于其超薄超轻、弯折性能较好等特性，符合太空核心诉求：高W/kg、柔性可折叠，在太空领域较CPI封装材料有显著优势。随着商业航天产业化不断加快，UTG玻璃有望迎来重大变化：①过去Starlink的太阳能板并非柔性，UTG不是刚需，目前看柔性可折叠方案概率高，UTG未来是绕不开的封装材料；②卫星数量&单星面积双增，StarlinkV2mini太阳翼面积为105平米（为V1.5的四倍多）、V2超210平米，V3预期面积或更大，SpaceX共计向FCC申请了30000颗二代“星链”卫星，先前获批7500颗，1/9再次获批7500颗，并将在2028年底前发射50%的卫星。此外，钙钛矿的核心材料包括TCO玻璃，我们同步提示重视。【周期联动】 ①水泥：本周全国高标均价348元/吨，同比-56元/吨，环比-4.8元/吨，全国平均出货率39.9%，环比+1.1pct，库 容比为58.9%，环比-1.4pct，同比+1.4pct。②玻璃：本周浮法均价1138.27元/吨，上涨16.35元/吨，涨幅1.46%，截至1月15日重点监测省份生产企业库存天数27.03天，较上周四库存减少1.13天。截至1月15日，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为6.81%，环比上涨0.24pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.4-4.85元/米不等，环比持平。⑤电解铝：预计铝价短期内宽幅震荡。⑥钢铁：供需弱平衡，市场情绪降温，成本支撑下产业压力和缓。⑦其他：PE、原油价格环比上涨，煤炭、LNG价格环比下降，煤炭、沥青、有机硅价格环比持平。【重要变动】 ①1月15日，科达制造发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，正在筹划以发行股份及支付现金的方式收购公司控股子公司广东特福国际控股有限公司的少数股权，同时募集配套资金。②本周，金晶科技、山东玻纤、中旗新材、大千生态、重庆建工等发布业绩预告。③1月15日，中国中冶公告2025年1-12月新签订单同比降低10.8%；中国建筑公告2025年1-12月新签订单同比增长1.0%；中材国际公告2025年1-12月新签订单同比增长12%。风险提示： PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。 内容目录 1封面观点.....................................................................................41.1一周一议...............................................................................41.2周期联动...............................................................................41.3景气周判（0112-0116）..................................................................42本周市场表现（0112-0116）....................................................................53本周建材价格变化.............................................................................63.1水泥（0112-0116）......................................................................63.2浮法玻璃+光伏玻璃（0112-0116）.........................................................73.3玻纤（0112-0116）.....................................................................123.4碳纤维（0112-0116）...................................................................133.5能源和原材料（0112-0116）.............................................................143.6塑料制品上游（0112-0116）.............................................................163.7民爆..................................................................................164风险提示....................................................................................17 图表目录 图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数）......................................................5图表2：建材各子板块周涨跌幅一览..............................................................5图表3：建材类股票周涨跌幅前十名..............................................................5图表4：建材类股票周涨跌幅后十名..............................................................5图表5：建材指数走势对比上证综指、沪深300.....................................................5图表6：建材、水泥估值（PE-TTM）走势对比沪深300...............................................5图表7：全国水泥价格走势（元/吨）.............................................................6图表8：全国水泥库容比（%）...................................................................6图表9：华东、华中、华南水泥出货表现（%）.....................................................6图表10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................6图表11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................7图表12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................7图表13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................7图表14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................7图表15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱）...............................................8图表16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价）.............................................8图表17：2025年至今玻璃冷修生产线.............................................................8 图表18：2025年至今玻璃冷修复产+新点火生产线..................................................9图表19：玻璃纯碱价格差（元/重量箱）.........................................................10图表20：全国重质纯碱价格（元/吨）...........................................................10图表21：石油焦市场价（元/吨）...............................................................10图表22：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米）...............................................11图表23：2025年至今光伏玻璃新点火生产线......................................................11图表24：2025年至今光伏玻璃冷修生产线..............................