通信行业周报：为什么SST是电力中的“CPO”？

为什么SST是电力中的“CPO”？ 固态变压器（SST）正处于从0到1的产业拐点。类似CPO（光电共封装）于光通信的变革意义，SST正在重构数据中心的供电架构——它不仅符合800V高压直流接入的未来趋势，更在“灰区”实现交直流兼容、结构大幅简化。对于中小型New Cloud公司而言，SST意味着更快的部署速度。尽管大规模落地要到2028年左右，但SST当前已进入产品验证导入期，预计将成为新一轮行情的起点。 增持（维持） 【为什么说SST是电力中的“CPO”？】 传统的配电变压器依赖庞大的硅钢片和铜线圈，体积大、重量重，仅能完成交流变压；而SST（Solid-State Transformer，固态变压器）通过电力电子器件（如碳化硅SiC等高压半导体）替代了传统的铁芯铜线，将AC/DC整流、DC/DC变换、DC/AC逆变高度集成，减轻体积和重量，更打通了交直流的物理壁垒，是AI数据中心实现超高功率密度供电的结构性革命。 作者 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com分析师石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com SST：供电系统里的“CPO”。正如CPO将光引擎与芯片封装在一起，缩短光链路，以解决带宽/功耗瓶颈；SST将整流、变换、逆变集成，减少转换层级，缩短电链路，以解决损耗/密度/响应瓶颈。两者的本质都是通过高度集成替代传统多级分立架构，从而降低功耗、节约体积。 【为什么SST符合未来趋势？】 我们认为，SST不仅是前沿技术，更是契合未来数据中心底层痛点的必然选择。 相关研究 ➢800V直流接入：链路极简化的革命。随着AI集群从MW级向GW级演进，为了降低母线损耗，机柜内部的供电正在全面向800V甚至更高压的直流供电升级。传统变压器输出低压交流电，需要通过不间断电源（UPS）和服务器电源（PSU）进行多次交直流转换，损耗极大。SST能够直接从高压电网降压，并直接输出匹配服务器机柜的800V等高压直流电。这种“直连”模式消除了冗余的整流环节，是适配下一代AI集群高压直流接入的最优解。 1、 《 通 信 ： 从Semtech看 电 芯 片 的 投 资 机 会 》2026-05-102、《通信：海外云厂商财报的启示》2026-05-053、《通信：光通信之“成长的烦恼”》2026-04-26 ➢“灰区”结构简化：交直流兼容。传统数据中心从发电侧到机房侧的“灰区”较为复杂，包含了UPS、应急发电组、开关设备和变压器、制冷系统、热交换器等，SST凭借其中间直流链路（DC-link），天生具备多端口能源路由器能力：1）交流端口：可直接接入原有交流负载；2）直流端口：光伏、储能、AI服务器等直流负载可直接接入，省去独立的AC/DC转换环节。这意味着“灰区”的交直流系统可以统一由SST管理，结构大幅简化，设备种类和数量显著减少。 ➢赋能New Cloud公司实现快速部署。对于中小型的新型智算云服务商（New Cloud/GPU Cloud公司）而言，时间就是最大竞争力，而传统的变电站和配电系统建设周期漫长，且对土建要求极高。SST采用预制化、模块化设计，非常适合“即插即用”和集装箱式部署。对于 New Cloud公司而言，解决了其配电基础设施建设的“卡脖子”环节，可以实现标准化模块的快速弹性部署，极大地缩短了AIDC的交付周期。 【从“验证期”看行情起点】 在投资节奏上，市场对SST的认知存在时间差，认为这是一项远期技术，但产业的推进速度远超预期。 我们认为，SST当前正处于“产品验证导入期”，预计是新一波行情的起点。进入2026年，我们已经看到： ➢产业端动作频频：头部电力设备厂商（如四方股份等）已经相继发布了针对数据中心的SST（固态变压器）1.0产品。➢估值逻辑的重塑：这一阶段，SST产品正从“图纸”走向“验证”。正如光模块领域CPO在初次送样测试阶段的行情一样，“产品导入与验证期”往往是相关概念股估值弹性最大的阶段。SST不是“明天就爆发”，但2026年正是观察和布局的最佳窗口。 算力基建轮动开启，SST成为被低估的一环，具备从0→1的产业弹性，我们建议围绕“功率半导体→磁性器件→系统集成”三层结构布局，建议关注系统与电力设备龙头四方股份、新风光、科大智能、金盘科技、阳光电源、思源电气，上游核心器件天岳先进（SiC衬底供应商）、三安光电（SiC外延/器件）、士兰微（功率器件）、斯达半导（IGBT/SiC模块）等，美股Wolfspeed（全球SiC龙头）、Infineon（英飞凌）、ON Semiconductor（安森美）等。 我们继续看好光+液冷+太空算力，这三个方向按产业发展阶段，其所对应的风险偏好依次提升。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，PIC设计可川科技等，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。 IDC：东阳光，润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 内容目录 1.为什么SST是电力中的“CPO”？.....................................................................................................................52.行情回顾：通信板块上涨，光通信表现相对最优.................................................................................................63.为什么SST是电力中的“CPO”？.....................................................................................................................74.MiniMax启动“10x Team”合作计划，提供无限的Token...................................................................................95.中科曙光发布FlashNexus 9000全闪存存储：2亿IOPS，性能代际增长近7倍................................................106.SEMI：全球半导体材料市场2025年扩张6.8%，总值732亿美元....................................................................117.谷歌发布Gemini Intelligence：安卓系统全面接入AI........................................................................................128.SiFive推出Performance P570 Gen 3内核：RVA23完整合规，性能显著改进...................................................139.台积电：亚太区域客户2025年用掉约1600m高度晶圆...................................................................................1410.通鼎互联：拟投资建设年产600吨光棒及2000万芯公里光纤项目.................................................................1511.Mercury Research：AMD EPYC服务器处理器Q1拿下46.2%营收份额创新高，出货量占27.4%....................16风险提示.............................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：通信板块上涨，细分板块中光通信表现相对最优.....................................................................................6图表2：本周维宏股份领涨通信行业....................................................................................................................6 1.为什么SST是电力中的“CPO”？ 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯。 铜链接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。IDC：东阳光，润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周海外算力板块走势较为强势。从整体市场看，纳斯达克指数累计上涨2.4%，标普500指数上涨0.13%，道琼斯工业平均指数上涨0.78%。AI芯片股走势强劲，英伟达一季度财报将于5月20日发布，市场预期营收超预期，本周股价累计上涨4.7%；微软与OpenAI重新谈判了收入分成协议细节，可更早收到货款，本周股价累计上涨1.6%。 我们继续看好光+液冷+太空算力，这三个方向按产业发展阶段，其所对应的风险偏好依次提升。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，PIC设计可川科技等，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 2.行情回顾：通信板块上涨，光通信表现相对最优 2026年05月11日-2026年05月15日上证综指收于4135.39点。各行情指标从强到弱依次为：创业板综>沪深300>万得全A（除金融，石油石化）>万得全A>上证综指