为什么SST是电力中的CPO20260517

摘要 ·光模块行业处于5-7月加单窗口期，2026年订单已开始向2027年延伸，部分客户支付加急费反映1.6T需求紧迫。·供应链瓶颈集中于1.6T DSP与200G单通道EML,头部厂商如中际旭创、新易盛凭借物料锁定能力维持竞争优势。 ●固态变压器( SST)为Rubin平台单机柜200kW-500kW功率密度的终极供电方案，体积较传统变压器减小80%以上。 为什么SST是电力中的“CPO”? 20260517 录音中没有分析师信息 摘要 ·光模块行业处于5-7月加单窗口期，2026年订单已开始向2027年延伸，部分客户支付加急费反映1.6T需求紧迫。 ·供应链瓶颈集中于1.6T DSP与200G单通道EML,头部厂商如中际旭创、新易盛凭借物料锁定能力维持竞争优势。 ●固态变压器( SST)为Rubin平台单机柜200kW-500kW功率密度的终极供电方案，体积较传统变压器减小80%以上。 · SST技术处于2025年初液冷级别的导入期，预计2027年下半年开始渗透，2028年随Rubin Ultra大规模放量。 ·SST市场规模预期达数千亿元，成本结构中高功率元器件占50%,高频变压器占15%-20%。 ·国内企业核心机会在于出海，建议关注与施耐德、维谛、台达等国际大厂深度绑定的上游供应商。 Q&A 对于2027年800G和1.6T光模块市场的需求前景、当前阶段的订单趋势以及供应链中韵主要瓶颈环节应如何评估? 市场对2027年800G和1 .6T光模块的需求量预估偏向保守，实际需求量预计将显著超过2亿支。这一增长反映了海外CSP客户对算力需求的认可及其网络架构带宽的持续扩张，且此预测尚未包含CPO、NPO等主要用于机柜内部的新产品形态。当前正处于5月至7月，是行业内传统的加单窗口期，2026年的情况与此类似。许多客户正在与供应商沟通，以提升其2027年的订单量，部分客户因对特定型号高速率光模块的需求较为紧急，甚至愿意支付加急费用以优先提货，这侧面印证了行业的高度景气。供应链方面，上游物料的紧张状况依然存在，主要集中在1.6TDSP和200G单通道EML。其他物料如光源的供应正在陆续缓解。为应对这些挑战，各供应商正通过多种方式锁定核心物料，并寻求与备选供应商合作，以最大限度满足持续增长的需求。尽管存在物料短缺，但头部供应商的扩产节奏依然激进，无论在中国国内还是海外均是如此。即使2026年的订单无法全部完成，这些未完成的订单也将顺延至2027年执行，因为二线供应商同样面临物料获取的困难。从竞争格局来看，光通信行业并非单纯的成本竞争，而是 高度重视产品的稳定性和性能。头部公司如旭创科技和新易盛，在市场波动中表 现坚挺，显示了其在估值、基本面和供应链紧张状态下的天然优势。上游环节， 如隔离器、滤光片、探测器等，需求将持续增长，尽管目前供应紧张，但随着国 内外供应商产能的逐步释放，情况会持续缓解。 固态变压器的技术定义、与UPS及HVDC的关系、当前的技术现状和市场进展如 何? 固态变压器是一种系统级产品，旨在直接接入800V高压直流电，集成了传统供电架构中一次侧和二次侧的供电单元。它与UPS和HVDC之间是代际革命或产业升级的关系。随着电压等级的提升，供电技术从UPS发展到HVDC;而面对末来800V以上，尤其是伴随Vera Rubin平台单机柜功率提升而出现的更高电压需求，SST便成为下一代技术方案。SST的核心是通过功率半导体器件替代传统的铜、磁材料变压器，将工作频率从50Hz大幅提升至数万赫兹，从而使变压器体积减小80%以上。更重要的是，SST将整流、DC/DC变换、AC/DC变换等功能集成于一 个系统内，为机架提供一体化的直流供电解决方案。这种集成化设计减少了至少 三到四个转换层级，显著提升了整个一、二次侧电路的转换效率。目前，SST 技术仍处于导入期，类似于2025年初的液冷技术，行业尚在卡位阶段。台达、 维谛技术等核心厂商已公开展示了SST的初步技术路线，但最终方案尚未确定，其成熟过程将与下一代Rtbin系列产品的推出紧密相关。具体产品的尺寸、接口规格等细节仍未明确，但相关技术研发必须先行。预计SST的规模化应用和放量 可能要到2028年才能看到。 从AI基础设施建设演进的角度，应如何理解当前推广固态变压器的必要性? 在AI基础设施建设的演进过程中，单机柜或集群功率的持续提升是核心驱动力，这导致了原有配套设施接连出现瓶颈。SST的出现，是继光通信和散热之后，为解决电源瓶颈而引发的一场产业变革。首先出现的瓶颈是I/0(通信) ,光电转换的需求推动了光模块从400G向800G、再向1.6T的代际更迭。其次是散热瓶颈。当单机柜功率，例如在GB200或NVL72时代，达到120-130kW时，传统风 冷技术已无法满足散热需求，从而催生了液冷技术从无到有的规模化应用。最 后出现的是电流或电压瓶颈。电压的调整通常是最后一步，因为高压技术在难度、 安全性及可操作性方面门槛更高。随着Rubin系列(如Vera Rubin及未来的Rubin Ultra)的推出，单机柜功率预计将达到200kW甚至接近C.5MW的水平。在这样的功率密度下，即便是lVDC也难以满足供电需求。HVDC虽然解决了高压问题， 但并未充分考虑模块化管理、稳定性、体积集成和可拓展性。因此，采用半导体 功率器件替代传统变压器的SST应运而生，它不仅是技术的代际升级，更是一场应对AI算力极致需求的全新产业变革。 固态变压器的市场空间有多大，其产业链成本构成是怎样的，以及中国企业在 该领域的出海机会何在? 固态变压器的市场空间巨大，预计不亚于液冷或PCB市场，可能达到数千亿人民币的规模。目前对市场空间的测算多基于假设，即SST在2027年下半年开始渗透，并于2028年随RubinUltra系列的出货而全面应用。其市场规模可通过全球数据中心装机需求乘以SST的单位制造成本进行估算。若以50GW的年装机需求为中性假设，并参考UPS或HVDC的成本(每瓦2元至10元不等),可得出不 同的市场规模预测。随着集成度和冗余技术的提升，单瓦造价未来还有可能上升， 从而进一步扩大市场空间。从产业链成本构成来看，一套SST系统中，高功率 元器件约占总成本的近50%;高频变压器约占15%至20%;其余为辅助部件。这 一成本结构为上游元器件供应商提供了发展机会。对于中国企业而言，核心机 会在于出海。全球SST市场的主要参与者包括施耐德、伊顿、维谛和台达等。由于高压电源事关安全和系统稳定性，客户倾向于选择具有品牌背书和市场信誉的成熟厂商。因此，国内企业最佳的出海策略是与这些已在海外建立品牌知名度的国际大厂进行深度绑定。通过这种合作模式，国内公司可以更顺畅地进入海外市场，获得更高的空间弹性和利润率。在挖掘投资机会时，应重点关注那些与海外领先玩家合作关系紧密的公司。